如果没有7月份的“举牌”，华商盛世成长10月10日减持东方财富股份，就只是常规的一次卖出行为。
东方财富10月11日的公告显示，因华商盛世成长基金持有东方财富的市值占基金资产净值的比例超过10％，该基金于10月10日通过集中竞价交易方式减持东方财富22万股，占
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举牌半年内碰触“双十”高压线，华商盛世成长基金的这一事件，在基金史上，相当罕见。
规模缩水的错？
“自举牌后，华商盛世成长基金就没有再增持东方财富的股票。10月碰触红线，根本原因是东方财富股价暴涨，导致基金持股市值超过净资产比例的10％。”一位接近华商基金人士告诉记者。
东方财富披露的权益变动报告书显示，减持前，华商盛世成长基金的持股比例为5.0314％，这一比例与7月4日举牌时披露的数字相符。同时，权益变动报告书显示其8、9月的权益变动数为0，侧面印证华商盛世成长基金自举牌后不再增持的事实。
数据显示，自7月4日至10月10日，东方财富（300059.SZ）的股价涨幅达到58.70％。不过，业内人士提醒，华商盛世成长基金持股碰触红线，或许还跟规模缩水有关。
9月17日，华商盛世成长基金参加蓝色光标非公开发行股票的定向增发，认购总成本为1.6199亿元，占基金资产净值的比例为2.32％。
以“认购总成本”除以“占资产净值比例”，再除以“截止日的基金净值”，我们可以推算出华商盛世成长基金9月16日的基金规模为32.9亿份，与半年末时36.34亿份的规模相比，缩水了3.44亿份，净赎回比例达到9.45％。
一边是股价暴涨，一边是规模缩水，双重不利因素的叠加，最终使华商盛世成长只能通过减持东方财富来规避超10％红线。
“持股超过10％，一种办法是自购或者找外部资金来申购基金，做大规模，稀释单只股票的持股比例；还有一种办法是减持持股数量。”前述接近华商基金的人士介绍，小基金可以通过做大盘子来降低持股比例，但大基金很难采取这种办法。
“持股市值占到基金总规模10％左右时要稀释一个点，总规模约要增加10％才能达到这个效果。而且，华商盛世本身被赎回3个多亿，这意味着必须要增加6个亿以上资金。”深圳一位股票型基金经理介绍，很多股票型基金都是净赎回，少数净申购的量也只有几千万元。因此，要在短期内筹集6亿资金，操作难度非常高。
在不能增加总盘子的情况下，“踩”到红线的华商基金，最终选择通过减持股票的方式来将持股比例降至10％以下。
集中持股隐患
举牌后踩中“双十”高压线，华商盛世成长基金是基金业首家面临这个难题的公司。在业内看来，这一方面有股价暴涨和规模赎回等客观因素，但也跟华商基金集中持股的风格密切相关。
“华商基金出现这种情况很奇怪。我们风控管得很死，系统上直接设置持有股份的比例不能超过5％，根本不可能出现举牌现象。”一家大型基金公司股票型基金经理介绍，华商基金的投资风格就是干得很猛，一有看好的公司就重仓买入，不留一点余地。这种集中持股的风格，一旦遇到突发事件，就会很被动。
华商基金的特点是豪赌型，对于看好的公司，经常买到接近10％的上限，不留一点余地。
华商盛世成长基金2013年半年报显示，其前十大重仓股的持股比例达到49.73％。其中，持有上海家化和科大讯飞的比例分别达到9.04％、7.09％。
华商基金集中持股的风格在过去两年的季报披露中亦有突出体现。一季度末，华商旗下一只基金在中国交建的持股比例达到9.85％；同期在金马集团的持股比例达到9.1％。2012年，旗下单只基金在奥飞动漫、中国交建、大洋电机等单只股票的持股比例超过8％。
在好买基金首席分析师曾令华看来，在今年小股票暴涨的市场环境中，华商基金举牌又踩红线，就是对集中持股风格的一个警醒。
“基金经理买股票可能也就买到7％的比例，但股价涨幅翻番，基金的持股市值可能就超过基金总市值的10％。华商事件说明基金经理对流动性的考虑还是不充分。”曾令华介绍，很多中小公司喜欢押宝式的集中持股，例如华商、中邮等。
事实上，华商并非首家举牌创业板并遭遇“双十”红线的基金公司。早在今年7月，银河旗下的银河行业和银河主题举牌飞利信后就遇到了碰触红线的危机。
“7月举牌后，这两只基金一度碰到10％的监管红线。但当时市场行情好，基金业绩也不错，每天都有几千万的净申购资金流入，很快就稀释了基金的持股比例，化解了危机。”银河基金一位内部人士介绍，银河行业和银河主题的规模分别只有10亿和1亿，盘子比较小，所以通过做大盘子的方法解决了红线问题。
对于首次出现的举牌后半年内减持的现象，有业内人士认为不能仅仅将责任都归到基金经理的集中持股风格，基金公司的风控部门更应该为此负责。
“基金经理不可能天天测算持仓股票是否超过了总股本的5％，这应该是风控部的责任，让风控部或者是交易室通过系统设置来控制持股比例不要超过5％。”上海一位基金经理表示。
对于这次事件的过程和原因，华商基金表示不对外回应。
风控漏洞
华商基金的风控标准如何设置，我们不得而知。但华商减持东方财富事件，让业内重新思考有关总股本5％的风控条款。
据记者了解，很多基金公司规定单只基金持有一只股票的比例不能超过总股本5％，直接在交易系统中就限制了“举牌”行为。
“如果基金举牌一家上市公司，流动性的压力会比较大。我们在交易软件上设置下单的比例不能超过总股本5％。如果基金经理下达的一个指令，会导致持股比例突破5％，系统将会提醒该指令无法执行。”深圳一家基金公司风控人员介绍。
有些合资基金公司对举牌有严格的限制。“如果基金经理下达的指令会造成单只股票的持股比例超过总股本5％，基金经理必须向总经理申请，获得批准后才能买到5％的量。”国投瑞银一位基金经理表示。
但很大一部分公司并没有对持股超过5％指定相关的风控条款。
“恒生系统中有总股本这一列，但没有强制提醒持股量占总股本的比例不能超过5％。有时下单时还要自己特意去看一下，买到总股本的比例有多少了。”曾在天治基金任职的一位基金经理介绍。
广州一家基金公司的督察长亦向记者介绍，公司并没有对5％指标做严格的限制，毕竟法律并没有规定基金持股不能超过总股本的5％。据其介绍，基金参与定向增发和直接在二级市场买入属于两套系统，其所在公司此前也出现过忽略了定增买入的股票，最终导致基金举牌的情况。
虽然在总股本5％方面有不同的风控标准，但基金公司在“双十线”上普遍有详细而严格的规定。
《基金法》中关于“双十”比例的规定显示，单一基金持有一只股票的比例不能超过基金资产净值的10％（指数基金除外）。对此，基金对此会有严格监控，如天治基金的风控设置了8％、9％、9.5％三档的监控比例。超过8％，系统就会报警，如果达到9.5％，则没办法再下单。
《基金法》中关于“双十”比例的另外一个规定是同一基金公司旗下基金持有一只股票的比例不能超过该公司总股本的10％。对此，股票型基金数量比较多的大型基金公司，普遍将规则定得更为严格。
“我们在系统设置全公司持有一只股票的比例超过总股本5％，就出现第一次报警。如果某个基金经理还想买就必须提交申请，但也只能买到总比例7％。后面还想增加，必须再重新提交报告单独说明买入理由，比例提升至9％。”博时一位基金经理介绍，一旦比例突破9％，基金经理就很难再申请增持；若是比例上升至9.8％，基金经理根本就下不了交易指令。
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