沪深300分级为何“难成大器”？

　　沪深300分级为何“难成大器”？

　　即使是龙头品种，信诚300B的规模和活跃度远远不及信诚中证500B、银华锐进等产品

　　刘田

　　近日，银华基金公告拟将旗下的银华沪深300指数基金转型为银华沪深300指数分级基金。如果转型成功，那么场内的沪深300分级基金的数目

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　　不过，在这6只沪深300分级中，除了最早上市的信诚沪深300分级外，其他基金的流动性和活跃度都较差，也面临着规模缩水的窘境。

　　另一方面，目前有7家基金公司都上报了沪深300多空分级基金，业内分析人士指出，如果未来多空分级基金诞生之后，这些基金可能都会“死掉”。

　　沪深300分级产品同质化

　　目前市场上的分级基金中，以沪深300指数为跟踪标的的分级基金共有5只，其中融资型分级基金4只。2012年2月，信诚沪深300分级基金成立，是当时市场的首只沪深300分级基金产品。在2012年5月份和6月份，浙商沪深300分级和华安沪深300分级成立；2013年，国金通用沪深300分级成立。

　　除了以上4只基金外，2013年还成立了银河沪深300成长和招商沪深300高贝塔这2只以沪深300风格指数为跟踪标的的分级基金。

　　从分级产品设计模式上看，这些产品的同质化程度较高。A、B份额均为1：1比例，B的初始杠杆为2倍，A类的约定收益率为一年定存+3%或者3.5%。从A类份额当期约定收益率来看，信诚300A和浙商稳健为6%，而华安300A和国金300A为6.5%。根据银华沪深300LOF基金的转型方案，其设计也是A：B为1：1永续分级，银华300A约定收益一年定存+3.5%。

　　在这些同质化产品中，除了最早成立的信诚沪深300分级的场内规模较大、成交比较活跃外，其他的产品基本都处于边缘化的状态。根据Wind数据，截至10月16日，信诚沪深300分级的场内规模达到25568万份，其他几只的场内规模均在1000万~2000万份之间。

　　“第一只产品总是有先发优势的。”华泰证券基金分析师王乐乐在接受第一财经日报《财商》采访时表示，第一只产品由于经过前期的下跌，杠杆比较高，后面发行的其他产品很难在这一点上与其媲美。

　　从目前来看，融资型沪深300分级基金中，价格杠杆最大的信诚300B，为2.091倍左右。通常来说，投资者都会选择价格杠杆最大的产品进行操作，并且信诚沪深300B的流动性更好。

　　王乐乐也指出，在分级基金市场，流动性越好规模越大，规模增大又会进一步增强其流动性，反之亦然。

　　大盘类工具产品并不稀缺

　　不过，即使是沪深300分级中的龙头品种信诚300分级在分级基金市场还算不上是龙头品种，信诚300B的规模和活跃度远远不及信诚中证500B、银华锐进等产品。

　　有分析人士指出，标的指数是分级基金成功与否的关键，沪深300指数自2012年以来基本处于不断下跌状态，在这个过程中，沪深300指数分级基金大部分时间都处于整体折价状态，很难做大规模。

　　与之鲜明对比的是，由于创业板行情的高烧不退，9月30日富国创业板指数分级上市5个交易日连续上涨60%，基金溢价也一度高达22%以上。高溢价吸引了资金不断进场，富国创业板指数分级的场内份额迅速膨胀。截至10月17日，上市以来仅8个交易日，其场内份额已经从最初的2076.8万份扩张至20644.47万份，增长了接近9倍多。

　　“大盘指数类工具产品一直并不稀缺，在沪深300分级上市之前就有不少。”王乐乐指出，在信诚300分级上市之前，银华中证等权重90分级、国联安双禧中证100等分级基金都是针对大盘指数，而且已经都是当时市场的龙头品种。

　　除了面临同类分级基金的竞争外，沪深300股指期货和沪深300ETF融资融券也对其构成一定“威胁”。

　　“如果要做多沪深300指数，直接参与股指期货就可以了，而且能够达到6~8倍杠杆，还能做空。”投资者小张指出，而且股指期货并不存在融资成本，分级基金都要面临一定的6%~7%的融资成本。

　　此外，因为沪深300ETF流动性较好，且有一二级市场T+0交易优势，沪深300ETF融资融券业务规模也在不断扩张。根据Wind数据，9月23日，华泰柏瑞沪深300ETF融资融券余额突破百亿元大关，达到100.91亿元。另一方面，在融资融券过程中，ETF可以作为抵充保证金的证券，其折算率最高可达90%，在不计手续费、融资利息的情况下，投资者利用沪深300ETF融资实现杠杆投资，最高可以获得2.8倍杠杆，远远高于分级基金的杠杆。

　　对于沪深300分级基金而言，未来最大的一个劲敌则是多空分级基金。根据10月14日证监会公布的《证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示表》，中欧、中海、中邮创业、国泰、长信、汇添富和诺安基金都已上报了沪深300多空分级基金。

　　与传统分级基金相比，多空分级基金除了增加多空功能外，还可以在实现杠杆的同时，做到没有融资成本。所以很多业内人士预计，如果多空沪深300分级基金正式上市，现有的传统沪深300分级基金将进一步被边缘化。

　　沪深300分级基金

　　A类份额 B类份额

　　名称 代码 基金简称 约定年收益 代码 基金简称

　　浙商沪深300 150076.SZ 浙商稳健 一年定存(税后)+3% 150077.SZ 浙商进取

　　国投瑞银瑞和300 150008.SZ 瑞和小康 150009.SZ 瑞和远见

　　华安沪深300 150104.SZ 华安300A 一年定存(税后)+3.5% 150105.SZ 华安300B

　　信诚沪深300分级 150051.SZ 信诚300A 一年定存(税后)+3.0% 150052.SZ 信诚300B

　　国金通用沪深300 150140.SZ 国金300A 一年定存(税后)+3.5% 150141.SZ 国金300B

　　资料来源:Wind资讯

　　2013年第三季度私募业绩排行榜

　　近一季度 今年前9个月

　　私募基金 产品成 取值日 名次 累计 名次 累计 资产 信托 星级

　　产品简称 立日期 净值 增长率 增长率 管理人 公司

　　(%) (%)

　　金河新价值成长1 2010-11-19 0.9602 1 80.02% 1 100.67% 金河 中融 *

　　同威3 2009-7-30 1.1149 2 66.01% 2 70.89% 同威 山东 **

　　山东·泽熙3 2010-7-7 2.216 3 44.37% 5 62.37% 泽熙 山东 ***

　　中域增值1 2009-7-22 0.8841 4 38.27% 中域 中融

　　龙腾9 2011-3-15 1.0627 5 31.67% 3 69.30% 龙腾 西安 *****

　　智德1 2011-3-15 1.3257 6 31.36% 47 39.86% 智德 华润

　　睿信2 2007-6-15 0.8776 7 31.26% 107 30.73% 睿信 深国投 ***

　　合赢8 2012-9-10 1.5296 8 30.82% 7 55.49% 盈峰 华宝

　　睿信3 2007-6-16 0.8667 9 30.76% 108 29.80% 睿信 深国投 ***

　　磐信1 2012-3-8 1.4308 10 30.57% 82 33.72% 磐信 北京 **

　　睿信4 2007-7-3 0.965 11 28.86% 120 28.36% 睿信 深国投 ***

　　云腾1 2011-3-9 1.3014 12 27.56% 44 40.30% 云腾 兴业 *****

　　沃胜1 2010-12-2 1.1708 13 27.52% 17 50.51% 沃胜 中信 *****

　　证研1 2009-7-3 0.7977 14 26.66% 37 42.27% 证研 山东 ****

　　同威增值1 2009-6-25 0.6347 15 26.64% 376 10.31% 同威 中融 **

　　世泽1 2011-5-31 0.8169 16 26.42% 105 31.10% 世泽 西安 **

　　弘酬精选1 2011-5-3 1.2624 17 24.29% 52 37.86% 智德 陕国投 *****

　　智德持续增长1 2008-6-20 2.1369 18 24.21% 74 34.68% 智德 中融 *****

　　凯信1 2009-7-20 0.9921 19 23.77% 49 38.99% 凯石 中融 *****

　　智德精选5 2010-8-19 1.2153 20 23.42% 55 36.83% 智德 中信 *****

　　同威4 2010-7-16 0.8038 21 22.83% 282 15.77% 同威 北京 *

　　金融战士1 2011-2-21 0.7648 22 22.27% 康成亨 中融

　　展博1 2009-6-15 2.9755 23 22.01% 76 34.33% 展博 华润 *****

　　银沙策略精选 2010-2-5 0.97 24 21.68% 238 19.08% 银沙 西安 **

　　智德精选3 2010-5-13 1.1533 25 21.67% 93 32.82% 智德 中信 ****

　　精熙优胜回报1 2011-11-17 1.0293 26 20.33% 112 29.46% 精煕 华鑫 ***

　　汇利优选10 2011-1-31 1.1608 27 19.93% 40 41.60% 汇利 华润 *****

　　景富趋势成长1 2010-12-1 1.009 28 19.91% 45 39.91% 景富 中融 *****

　　中欧瑞博1 2008-1-25 1.1729 29 19.82% 43 40.87% 中欧瑞博 交银 ***

　　鼎萨1 2012-6-11 1.4331 30 19.32% 12 52.42% 鼎萨 山东 *****

　　龙腾3 2010-11-12 0.9274 31 19.13% 19 49.39% 龙腾 兴业 *****

　　理成风景1 2008-9-10 2.5554 32 19.05% 42 41.47% 理成 深国投 *****

　　博颐精选2 2008-10-21 2.3081 33 19.01% 27 45.04% 博颐 深国投 *****

　　重阳1 2008-9-5 2.8109 34 19.01% 366 11.10% 重阳 深国投 ****

　　博颐精选1 2008-2-5 2.3801 35 18.96% 30 44.32% 博颐 深国投 *****

　　世诚扬子3 2010-12-30 1.4812 36 18.70% 10 53.22% 世诚 中融 *****

　　龙腾 2008-1-23 1.3461 37 18.64% 4 66.58% 龙腾 深国投 *****

　　景泰复利回报1 2010-1-6 1.2832 38 18.63% 18 49.66% 景泰利丰 中信 *****

　　博颐稳健1 2009-9-30 1.4894 39 18.60% 29 44.42% 博颐 华润

　　理成转子3 2010-11-12 1.2505 40 18.58% 26 45.87% 理成 兴业 *****

　　理成转子2 2009-7-15 1.7845 41 18.43% 41 41.59% 理成 华润

　　云程泰3 2011-7-15 1.0822 42 18.43% 61 35.68% 云程泰 兴业 *****

　　智德精选 2009-4-28 1.5448 43 18.37% 智德 中融

　　博颐精选3 2009-7-9 1.6754 44 17.94% 31 43.89% 博颐 华润 *****

　　重阳2 2008-12-12 2.207 45 17.88% 377 10.28% 重阳 深国投 ****

　　精熙成长红利 2011-10-21 1.202 46 17.20% 精熙 华鑫

　　汇利3 2010-6-10 1.1444 47 17.15% 33 43.61% 汇利 中信 *****

　　云程泰增值2 2008-4-9 1.4293 48 17.03% 75 34.66% 云程泰 北京 *****

　　睿信1 2007-2-8 1.4701 49 17.02% 81 33.73% 睿信 深国投 **

　　福麟4(泽熙5) 2010-7-30 1.9941 50 17.01% 233 19.38% 泽熙 华润

　　云程泰增值1 2007-8-1 1.3734 51 16.98% 79 34.17% 云程泰 北京 *****

　　重阳6 2010-1-6 1.2349 52 16.81% 373 10.50% 重阳 深国投 ****

　　合赢1（明曜1） 2010-4-2 1.3253 53 16.79% 14 51.32% 明曜 中信

　　鸿道2 2010-10-28 1.2099 54 16.58% 115 29.12% 鸿道 山东 ****

　　创赢1 2008-12-18 1.1662 55 16.26% 217 20.96% 创赢 陕国投 *****

　　精熙成长 2011-8-1 1.334 56 16.09% 68 35.09% 精熙 华宝 *****

　　重阳3 2009-9-2 1.3405 57 16.02% 重阳 深国投

　　明曜启明1 2012-12-21 1.2928 58 15.78% 114 29.28% 合赢 平安

　　景林稳健 2006-10-31 4.2244 59 15.77% 128 26.65% 景林 深国投 ****

　　东方远见7 2011-4-29 1.1991 60 15.43% 257 17.70% 东方远见 北京 ****

　　富锦7（汇利） 2010-8-27 1.1161 61 15.34% 20 48.65% 汇利 外贸 *****

　　深·中欧瑞博1 2008-12-1 1.4628 62 15.29% 62 35.65% 中欧瑞博 深国投 **

　　智诚4 2010-6-11 0.958 63 15.24% 216 21.11% 智诚海威 华润 ****

　　智诚5 2010-5-31 0.9455 64 15.16% 198 21.75% 智诚海威 华润 ****

　　汇利1 2008-7-25 2.1157 65 15.13% 8 54.93% 汇利 中信 *****

　　注：1.净值相对增长率=同期净值绝对增长率-同期基准指数增长率。2.排名周期下的空格表示：该产品的存续期未满相应的排名周期，或该产品未在相应排名周期内持续公布净值，因而未能参与相应排名。3.因信托公司更名缘故，信托公司一栏中标注"华润"、"深国投"旗下的产品均同属"华润深国投信托有限公司"；西安信托更名为长安信托。 制作:第一财经研究院