分级基金频示风险 “杠杆失灵”阴影袭来

　　分级基金正遭遇尴尬一幕。除了面对不断涌来的赎回潮之外，因触发极端情况发生的风险提示公告也屡有发生。

　　11月22日，申万菱信再度发布公告称，由于近期A股市场波动较大，截至2013年11月21日，该基金已经发生基金合同约定的极端情况，在申万进取份额净值恢复到0.1000元以上之前，申万收益份额持有人将承担比原来更多的投资风险。

　　无独有偶。进入11月以来，资源类分级基金也频曝折算险情。包括银华鑫瑞（150060）和鹏华资源B（150101）在内的两只分级基金已相继发布公告，提示可能发生不定期折算的风险。

　　“由于标的指数表现低迷，而母基金净值下降的损失均要由进取份额负担，这使得成立不久的两只资源类分级基金，都迅速触及到面临向下折算的危险区域。”好买基金研究中心白岩认为。

　　此外，“杠杆失灵”阴影也再度来袭。对此，齐鲁证券分析师马刚直言，“杠杆失灵”问题的实质，是标的指数的沉闷、弹性小、无机会或者基础市场“无行情”、无机会。

　　统计表明，自银华鑫瑞成立以来，其标的指数中证内地资源主题指数累计下跌39.24%，同期沪深300指数仅下跌了3.97%；鹏华资源B成立以来，其标的指数中证A股资源产业指数累计下跌26.47%，同期沪深300指数上涨了7.69%。

　　而鹏华资源亦称，不定期份额折算后，资源A、资源B的折溢价率可能发生较大变化。且不定期份额折算后其杠杆倍数也将大幅降低，由目前接近5倍杠杆恢复到初始的2倍杠杆水平。

　　此外，由于申万进取份额净值现已触及向下折算阀值，其杠杆特性也已彻底消失。此前，在深成指今年6月20日盘中跌至8138.58点的当日低点时，申万进取再次触及向下折算阀值，直到9月6日深成指反弹至8354.32点的盘中高点后，申万进取净值才得以站上0.1元，重获杠杆。

　　马刚认为，居跌幅前列的招商中证大宗商品B、鹏华资源B等分级基金，均与近两年来资源、大宗商品类股票的颓势有关。在局部牛市的背景下，上述行业和板块指数均出现了较大的跌幅，可谓是“局部熊市”。

　　“恰好分级基金的诞生和发展的历程，和熊市的历程高度吻合，杠杆的作用不是使投资者获取超过大盘的利润，而是加大了亏损程度，导致投资者不断摒弃杠杆股基。”马刚直言。

　　白岩亦表示，“资源类股票、指数及基金的低迷，是证券市场对我国经济减速及产能过剩等因素的侧面反映。而资源类分级基金的进取份额，将在优先份额约定收益的侵蚀下，不断向折算边界滑落。届时，押宝进取份额博反弹将变得越发危险。我们预计，资源类分级基金的折算险情或将成为一种常态。”（编辑陈洁）