□天相投顾 张春雷
随着“准注册制”的实施，2013年我国新设基金产品数量再创新高，截至11月27日，新设产品数量已达335只，累计募集资金5000多亿元。从新产品的发行效果来看，少数产品首募规模超过了100亿元，平均首募15.59亿元。与之相对应的是，截至2013年三季度末，有多达100多只基金产品资产规模在5000万元以下，这些“迷你”基金一度成为大家关注的焦点。
根据正在征求意见的《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，“基金合同生效后，基金份额持有人数量不满两百人或者基金资产净值低于五千万元的，基金管理人应当及时报告中国证监会；连续二十个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会说明原因和报送解决方案。连续六十个工作日出现前述情形的，基金管理人应当召集基金份额持有人大会就基金是否继续存续进行表决”。这一约束条款在此前运作管理办法中也有规定。新的《基金法》中对于基金产品的合并与清算也做出了相应规定。可以说，从法律层面基金产品的清算或合并都是允许的。
从实际情况来看，截至目前，我国并没有发生基金产品退出或合并的案例。究其原因，主要有三点：第一，基金公司不敢首吃“螃蟹”。市场一般将基金产品的清盘理解为，这只产品业绩差或该公司投资管理能力不行，基金公司出于对品牌的维护及后果的不可控等因素考虑，不敢首试；第二，在此前审核制下，基金产品具有稀有属性，理念短期还没完全扭转过来；第三，与新发产品相比，维护存量产品的成本相对较低。
我们认为，“迷你”基金的合并或清算，将是必然的趋势，而且不仅是“迷你”基金，规模大的基金依然可能会发生合并或清算，比如：基金公司产品同质化严重的基金、产品收益支出比较低的基金、业绩长期低迷的基金等。基金公司对此应提前做好准备，投资者对此也应给予更多包容。理由如下：
在基金产品发行实施“准注册制”下，基金产品的稀缺性已不复存在。截至2013年10月底，根据基金业协会数据，我国公募基金产品数量已达1466只，而且呈快速增长态势。基金产品的收益支出效益比及基金产品是否能满足投资者需求将是基金公司接下来考虑产品去留的核心因素。比如，天弘增利宝，2013年5月29日产品成立时首募规模仅2.01亿元，截至9月30日已达556.53亿元，近期有媒体报道已超1000亿元；而部分基金新设后，很快净赎回比例高达90%多，值得反思。
基金产品退出或合并在国外是很正常的事情，对此应理性看待，营造良好市场氛围。
根据ICI数据，2002年至2012年间，美国平均每年有614只新设产品，与此同时，平均每年有292只产品被合并，每年有290只产品被清算退出历史舞台。除2002、2003、2009年，被合并和清盘的基金数量超过新设产品外，其余年份均略小于新设产品数量。整体来看，进出相抵后每年基金产品数量略有增长，美国基金市场已形成了相对健康的新陈代谢机制。
从投资者角度来说，基金产品的清算或合并，整体利大于弊。
我国已建立了相对完整的基金产品清算法规保障体系。新《基金法》中，明确规定，“基金合同终止时，基金管理人应当组织清算组对基金财产进行清算。清算组由基金管理人、托管人以及相关中介服务机构组成。清算后的剩余基金财产，按照基金份额持有人所持份额比例进行分配。”
因此，除清算费用外，不会造成投资者既有财产的损失，相当于赎回。而合并则相当于基金转换，但要防范的是合并后的基金产品投资目标或操作策略等可能会发生改变，但一般来说合并后的产品投资管理能力会相对较好、产品定位也更加清晰。
从基金公司角度来说，为应对激烈的市场竞争，对不合时宜的基金产品，应勇于合并或清算，有利于建立核心竞争优势。
传统的靠垄断牌照盈利的时代已经过去，市场化大潮下，我国基金公司数量快速增加，截至目前已达88家，另有一家券商资管也已取得公募基金管理牌照，接下来会有更多的管理人涌现。基金公司应尽快建立自己的核心优势，不仅要重视新发产品，存量产品也应尽快优化，对于收支比低、没有市场需求、同质化严重的基金产品，及时清理。
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