美国经济重回温和复苏轨道，受益于圣诞节对消费拉动阶段增长依然乐观。QE退出大概率延迟到明年，且对美股冲击正逐步被消化。在基本面和流动性双重支撑下，美股仍是现阶段具有优势风险收益配比的投资标的。欧洲市场则在过去长达五个月时间持续获得资金流入的背景下，资金推动效用或将有所降低，阶段配置价值下降。新兴市场面临分化，经济基本面较好、估值相对合理的市场（如香港市场），中期配置价值相对突出，但短期由于A股市场震荡，相关基金净值波动较大，不宜过多配置。商品相关基金吸引力则依然不高。12月QDII投资建议适度积极，继续优选发达市场品种。考虑到圣诞因素，产品上建议首选美股科技类及高端消费基金，具体推荐国泰纳斯达克100指数基金、易方达标普全球高端消费品指数增强基金。
发达市场：美国经济数据恰到好处，QE退出预期渐被消化
美国经济重回复苏轨道，温和但不过火
近期的一系列数据显示，美国经济经过四季度初政府停摆事件的短暂冲击后，重新回到温和复苏的轨道上。12月份，受益于圣诞节对消费的拉动，美国经济仍将保持增长。
就业数据好转。11月初公布的数据显示，美国10月新增非农就业岗位20.4万人，超市场预期的12万人，但失业率、劳动参与率并不理想。美国劳工部11月27日公布的数据显示，截止11月23日，经季节调整后的美国首次申请失业救济人数继续下降1万至31.6万，不仅低于市场预期的33万，且降至四季度以来的低点。上述数据显示，美国就业市场进一步好转，基本消化了政府停摆的影响。
美国10月耐用品订单环比下降2%，与市场预期一致。乐观的是，核心耐用品订单基本保持稳定，高科技产品订单更是小幅上涨，进而为11月份的环比上升打下了基础。
作为经济和消费走势的先行指标之一，美国11 月密歇根大学消费者信心指数终值为75.1，高于市场预期的73.1以及10月的73.2。不过，这主要源于富裕家庭消费者信心的反弹，低收入家庭对于消费好就业前景依然感到担忧。
通胀方面，美国10月份CPI同比上升1.0%，升幅为2009年10月份以来最小，远离美联储2%的通胀目标，且环比则下降0.1%。
QE年内退出概率小，预期渐被市场消化
11月中，美联储公布了10月份货币政策制定会议纪要，其中提到：美联储理事“整体上预计，未来公布的经济数据将与联邦公开市场委员会有关就业市场状况正在好转的展望相一致，因而令未来几个月中缩减资产购买规模变得合理”。该纪要再度发出缩减QE的信号，并引起资本市场的再次波动。而上述经济数据的好转，进一步增强了市场的担忧。
我们倾向于此前市场一致预期的QE退出将于14年3月份启动，12月份启动仍是小概率事件。即使启动，总体节奏或方案也将十分温和。需要提醒的是，12月初将公布的11月非农就业数据，将对12 月份是否开始削减QE 起着重要作用。
一方面，经济复苏相对温和。就业数据作为美联储是否退出QE的重要参考，随有好转但不无瑕疵。其他经济数据亦然，既显示了美国经济具备复苏的动力，但亦不足以触动美联储必须退出QE的神经。而较低的通胀水平，也为美联储继续维持宽松政策不变提供了空间。
另一方面，耶伦作为新一任的美联储主席将于明年一月底上任。作为伯南克近四年来的副手，耶伦的思路是奉行客观中立、略偏宽松的货币政策，这使得其有望沿着伯南克货币政策轨迹继续往前走。而且，耶伦也在近期发表了继续保持美联储宽松政策必要性言论。
而且，对比二季度末以来发达市场围绕QE退出的几次反复看，发达市场尤其是美国市场对于QE退出的不利冲击正在逐步消化，基本面因素渐渐夺回对市场的掌控权。因此，在基本面和流动性的双重支撑下，美股仍是现阶段具有优势风险收益配比的投资标的。
欧洲经济总体平稳，资金推动效用降低
欧洲经济喜忧参半，总体保持平稳。欧盟委员会11月2日发布数据显示，欧元区经济景气指数持续改善，由10月的97.7上升至11月的98.5，创近两年以来最高水平。不过，欧元区11月消费者信心指数进一步下滑至-15.4（10月消费者信心指数为-14.5）。
而且，德国执政的基民盟与左翼政党社民党11月草签了联合组阁协议，意味着德国政局将重新步入正轨，这对整个欧洲经济及市场情绪均有支撑。
另外，欧洲央行11月意外下调基准利率25个基点至0.25%，同时表示在2015年7月之前将继续向银行提供无限量流动性。这意味着未来一年多，欧元区银行只要提供合格抵押品，就能从欧央行获得无限量的流动性。
因此，随着越来越多的领域和成员国摆脱经济衰退困境，欧洲经济复苏的基础越来越广泛，配合宽松的财政和货币政策，未来仍有望继续稳步改善。
不过，近阶段全球资金流动呈现从债券资产流向风险资产的特征，其中欧洲市场更是在过去长达五个月的时间内持续获得了资金流入。在指数接近或创出三年高点的情况下，资金对市场的推动效用或将有所降低。
新兴市场：QE退出威胁不可低估，基本面及估值缺一不可
前两期报告中我们均提到，QE退出与否，新兴市场受到的冲击更为剧烈。历史经验显示，美国货币政策收紧都曾对部分新兴市场造成冲击，今年二季度末东南亚各国货币的大幅贬值以及新兴市场的暴跌仅仅是因为美联储缩减QE购债规模的预期所致。尽管目前QE退出预期有望延迟到14年3月，使得新兴经济体短期承受的压力暂时有所缓解，但考虑到美国QE退出是大势所趋，甚至未来将采取加息等一系列货币紧缩政策，新兴市场中短期将遭受持续的资本流出冲击，而长期则有望受益发达市场的经济增长。
考虑到美联储对于QE退出将采取循序渐进的方式，新兴市场表现将分化，相对而言，经济基本面较好的新兴市场国家（如中国、俄罗斯等），尤其是其中估值相对合理的证券市场，受到的冲击会相对较小，甚至获得一定的资金流入。
结合当前QDII基金的产品情况，重点投资香港市场及中国相关主题的基金中长期值得重点关注，将成为14年重点布局的产品。但短期看，由于A股市场震荡，相关QDII基金净值波动较大，不宜重点配置。
商品等市场：吸引力依然不高
供给增长压制油价。短期来看，数据显示，美国本土原油产品持续扩张，云游库存继续增长。同时，伊朗核谈取得重要突破。伊朗与六国达成阶段性协议，承诺停止纯度5%以上浓缩铀活动，美国则相应放宽对伊朗总价约70亿美元的制裁措施。长期看，若协议能够最终履行，伊朗原油出口限制的放松，将对油价构成压制。
贵金属方面，在短期需求未见起色以及长期美元上涨制约下，配置价值仍需等待。
房地产短期小幅降温。领先指标跟踪显示，美国待定住宅销售量10月季调后环比下滑0.58%，低于增长2%的预期值；未经季调数据同比下滑2.17%，为2011年5月以来首次负增长。
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12月QDII投资：适度积极，首选美股科技类及高端消费基金
综上所述，美国经济经过政府停摆事件的短暂冲击后，重回温和复苏轨道，受益于圣诞节对消费的拉动，美国经济12月份仍将保持增长。QE退出大概率延迟到明年，且美国市场对于QE退出的不利冲击正在逐步消化。在基本面和流动性的双重支撑下，美股仍是现阶段具有优势风险收益配比的投资标的。欧洲市场在过去长达五个月的时间内持续获得资金流入背景下，资金推动效用或将有所降低。
新兴市场中短期将总体遭受持续资本流出冲击，长期则有望受益发达市场经济增长。考虑到美联储对于QE退出将采取循序渐进方式，新兴市场将分化，经济基本面较好、尤其是其中估值相对合理的市场，配置价值相对突出。建议中期重点投资香港市场及中国相关主题的基金中长期值得重点关注，但短期由于A股市场震荡，相关QDII基金净值波动较大，不宜重点配置。商品相关基金吸引力则依然不高。
在此背景下，12月QDII投资建议适度积极，继续优选发达市场品种。考虑到圣诞节对消费的刺激，产品上建议首选美股科技类及高端消费基金，具体如国泰纳斯达克100指数基金、易方达标普全球高端消费品指数增强基金。
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