美国富人的2014投资策略

　　另类投资策略近年一直笼罩在阴影中，2014年伊始一切突变，对冲基金、私人股本和私人债务成为富人投资组合中的流行选择。

　　摩根士丹利资产管理公司CIO麦克威尔森指出：“过去5年，另类投资一直为人诟病，个股与市场的相关性太大，所以表现不佳。现在个股之间的相关

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　　对冲基金和私人股本

　　多空混合型对冲基金的预期较高，股市增长到达目前的估值高位后，市场开始回归基本面。这让一些基本面较弱的股票表现落后，也造就了做空行业的机会。管理着20亿美元资产的大西洋资产管理公司发起人以及CIO Alex Ropers指出，“我们已根据基本面判断做空了一些行业，并取得了成绩，包括零售业、有机杂货等。”

　　基于上述原因，基金经理以及成熟客户忙于增加对冲基金的头寸。今年1月市场遭到打击，其间许多私人银行、家庭办公室以及第三方资产管理公司都在增持对冲基金，其中包括摩根大通私人银行、美国银行资产管理、布朗投资顾问、高峰资本和富国银行及摩根士丹利。

　　除了对冲基金，私人股本也得到增持，特别是在发展中市场以及轮换较快的能源和科技等行业。纽约梅隆银行、Fiduciary信托、高盛、美国信托以及高峰资本都增加了私人股本的投资。最为戏剧性的是，高盛私人股本的头寸比例从去年的零增加到了14%。

　　许多投资者都清楚，在市场估值跌入谷底时，另类投资特别是私人股本尤其缺乏流动性。但根据黑石公司的报告，股市的波动性是对冲基金的两倍，也比私人股本高出50%，这意味着长远来看，投资组合中包含另类投资能更好地协调回报与控制风险。

　　另类投资的经理们到底都下注了些什么？Morgan Creek Tactical Allocation基金经理Mark Yusko成功地多空并用投资了今年的一大主题能源。“当天然气价格在今年1月份上升到了5美元，我们就开始做空天然气。”他说。

　　根据HFR的研究报告，股票型对冲基金在2013年已经超过了2007年的高点，接近7341亿美元，而私人股本的资本（4670亿美元）增长距离2008年的巅峰（6880亿美元）还很远。但是，去年投资者的投入比这5年来所拥有的还高，随着时间的推移，私人股本资本很可能会更高。

　　许多私募投资急需资本，特别是中小型公司的估值非常吸引。“私募投资鉴于低流动性，传统意义上的估值要比公开市场低10%。”美国银行资产管理部CIO Tim Leach说。

　　新兴市场是最大的配置难题

　　最大的资产配置难题是新兴市场。中国经济增速放缓、印度通货膨胀以及土耳其政府腐败丑闻，都会跟美联储缩减购债以及加息形成复合效应。

　　虽然长远来看，新兴市场依旧看涨，但是近期新兴市场的不稳定让超过半数的投资公司缩减了新兴市场的持仓。

　　Bessemer Trust的CIO Rebecca Patterson 说：“当美国国债收益率上升后，全球债券基金经理会认为美国国债比其它新兴市场债券更具吸引力。”美国10年期国债的收益率从去年5月的1.7%上升到了目前的2.8%。更重要的是，美联储缩减购债力度会利多美元。“美元会升值。”Patterson 说，“投资者不会愿意遭受外汇的损失。”

　　不过，有资产管理经理认为，仍然有机会在新兴市场获利。私人股本就是一个机会，能够抓住新兴市场上正在扩张的中产阶级。“如果你仔细观察巴西股市会发现，针对巴西本地消费的公司并不多，大部分是从事进出口以及大宗商品类的。”Patterson说，“我们希望能够通过私人股本资本介入一些从事本地消费的公司，甚至寻找一些私有化公司的上市机会。”

　　看多还是看空中国，两者都不乏证据围绕。PASSPORT多空混合基金经理Garry整合了有关信息后指出，“中国市场里，我们看空一些大宗商品包括铜以及铁矿石；我们看多高科技公司，特别是互联网行业。中国已经解禁了国际竞争，谁能找出行业龙头，谁就能获得胜利。”

　　私人股本和对冲基金对于发展中国家的策略定位非常吸引，如果操作得当，另类投资可以非常有力地分散投资组合中的风险。

　　根据PENTA对于40家美国最大的资产管理公司年度资产分配问卷调查得出的结论，这些机构普遍看涨2014年，但是预计股市的回报将会比较温和,波动性将会增加,个股间的相关性将会减小,债券市场不明朗,全球经济增长应该提速。这些都是利好对冲基金以及私募投资的理想环境。 (杨凡/编译 作者系加拿大证券学院院士、Moneylife总裁)