赵令欢：PE发展几条梦想清单

　　编者按：在经济转型和资本市场双向开放的大格局下，一个发达、现代化的资产管理行业不可或缺。在此背景下，中国证券投资基金业协会于6月16日在北京钓鱼台国宾馆举办第三届年会，以宣传和贯彻落实国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，推动基金行业更

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　　各位来宾，很荣幸代表我们称之为私募股权类的风险创投和 PE基金，跟大家分享一下我们行业以及今后发展的一些观点。私募股权在中国历史不长，90年代初以风险创投形式逐渐展开，到了本世纪初，又加上了我们现在叫做PE，有的时候叫做重组，用规模的形式在发展，经过了将近20年的自由发展，自生自灭，终于引起了各方面的关注，成为了我们资本市场里面的一个重要的组成部分，所以我也特别高兴，当证监会组织基金业协会的时候，能够把我们私募股权作为一个重要的组成部分，囊括在这里面，当然我也特别荣幸，能够作为他们之中的代表，来说说私募股权投资的一些特性，刚才两位同仁分别说了公募和私募的二级市场基金投资。实际上给我们造成了一个很好的对照，私募股权在我们的定义里面，主要是以非上市公司投资为主，这么几个特性。

　　第一不是一个被动的参与者，是一个主动的投资人，从发现、发觉到发展，都积极地参与到我们被投企业的管理之中，所以我们说私募股权基金是带着资源的资本，一个小的公司，在创投阶段，也可能有很好的技术和很高的热情，但是对于一个公司从小到大，过程中走的路未必熟悉，往往这些创新者都是第一次走的路，这时候有经验分享创投，可以牵着创业者手，一步一步帮他们长大。

　　国企改制，很有经验管理者，很成熟体系，很多历史负担，但是为了前行需要改制地需要焕发它的潜力，这个时候由我们这些外面的和尚，带着不光是资本，最重要的改制的信誉度、经验，企业就会发展，中联重科从国有控股一般企业变成有国际影响力的大型企业，带着资源的资本实际上是我们多层次资本市场重要组成部分，虽然我们参与公司企业的治理，但是我们并不干预他们的管理，所以还有性外一个特性，基本上不管做风险创投，还是做并购，都是围绕企业家来做，所以有一个成人之美之说。

　　相对于二级市场的一般投资或者通常投资，私募股权的投资持有周期更长，不管风险创投还是并购重组，五年、十年，十几年是经常的，因为价值的创造需要一个过程，正是因为这些特性，使风险创投和PE有了很强的生命力，才得以从无到有，从小到大得到了发展。

　　所以要回顾一下我们这个行业，我们通常讲实际上是九个字，一个是起步很晚，第二个是发展很快，但使我们心动，更重要的是空间很大。

　　下面很简要地说说这三个方面，我刚才已经说了，风险创投，实际上是90年代初做风险创投，2000年开始做PE、并购，在这个过程中，我们的体量得到了很大发展，但是即便如此，如果和我们的经济体量占比，仍然是相当小的，而我们的价值链里面的第一个环节就是LP，投资人，像忠民理事长代表的，还没有得到成熟发展，现在只是说一些代表，好比社保、人寿代表机构，有很多个人在学习、参与GP、LP治理结构，很大程度上依赖于二级市场，过去以IPO为主，最近由于二级市场低迷，IPO关闸，促使我们很多创造性退出。

　　尽管也是从不知道到知道，不断地研究如何优化监管，速度发展的确很快，现在刚才会长一开始报告了一下数量，除了这些数量之外，我还想补充的就是我们的规模，整个私募股权大统的来说，应该是一万多亿，用人民币的说法，每年用融资额和投资量，都在一千亿到两千亿人民币，而快速地在增长。但是能够说明，我们这个子行业最重要的事情不是这些数字，而是结果。

　　举了一些公司的例子，不管新技术的代表百度、腾讯，还是中国民企代表鼎辉蒙牛、CDH，还是后来众多改制中联重科等，这是重要的标志，正因为如此，政府越发重视，以后有广阔发展空间，最重要是决策。三中全会把金融创新支持实体经济发展，建立多层次资本市场，作为一个很重要的新发展方向提出来。而紧接着从基金法到我们刚刚证监会出台的新国九条，都从弱势角度，给私募股权一个身份、地位，也把策略说的特别重，当然这里面我最想提的还是证监会，对我们这个方面的监管思路，就是张育军主席前些日子在跟我们说，自律为主，底线监管，主要是监督诚信，更重要的是有一个支持发展的倾向。这些造成很好的政策空间。

　　一个行业要发展，还是回到需求，中国经济要转型，有这么一个主线，不管私募、创新投还是生命线，国内经济组成部分企业重新划分，外企调整策略，以前享受优惠来到中国，到现在服务中国消费，要能够有竞争，大的消费时代已经到来了，政策催生、人均收入增长，自然到这个时候，经济结构有所调整，以前制造、出口居多，以后服务居多，为本土的消费群体服务居多，环境变成了每件事、每个人都在思考问题，也会催生很多新要求。最近互联网，特别是移动互联网对人的生活影响继续加深、加快，一系列都会引发或者倒逼金融体系更大发展。

　　PE行业来说，这些大趋势和发展，有几种模式会是投资的热土，国企改制，刚才讲的混合所有制，民企的继续扩充成长，行业整合，另外就是跨境，这些都需要我们这种带着资源的资本不断加强、深入，也会引发这个企业成量级，甚至十倍发展，在结束这次报告的时候，我还是想说，实际上不管风险创投也好，还是PE投资也罢，总体的概念实践，都是国外先行，舶来品，但是中国毕竟有中国自己特色，我们认为中国已经发展到一个时期，这些国外我们学来的概念，需要更多的本土化，更多的能够结合到中国的未来政策和国情，加上中国现在体量，体量加速度，实际上会给我们造成一个机会，就是不管PE窄的行业，还是孙会长一开始提到的中国资管，我们叫做大资管行业，少的是资管，都会给中国、在座各位同仁一个机会，不断地发展，这个过程中也打造适合中国的一种组合和模式。

　　为此，正好我借这个机会给主管部门和监管机构，提出就PE发展几条梦想清单：比较明确和通盘地确立各种各样的基金税收打通政策，因为基金是一个组合，应该让中国组成的基金，能够和世界组成基金，在同一个起跑线上旗袍，不要有多重收税。过去我们是自主发展、自由发展，所以我们在找某个地方愿意给优惠的地方实现，但是这个实际上是我们这个行业赖以生存基本条件。希望从立法税收角度，资本向下，股权投资，首先尝试开通，能够让国际资本更顺畅地流入中国实体经济的股权，也让越来越多的中国资本，更轻松和流畅地流入世界的实体经济的股权，最近在上海自贸区和浅海的一些政策尝试，给我们一些希望，我们非常希望协会和证监会予以更多的关切和支持。

　　因为股权支持的是好企业，好企业一定是国际性的企业，这个我们已经有诸多实践，非常希望在这些分析能够配置，热切地盼望我们的上市体制，能够容许今后创新企业，互联网、移动互联网，虽然没有今天利润，能够在今天股市上市，让我们市场来鉴别，是不是可以去投资，总体来讲，符合让市场决定、市场主导精神。

　　对私募投资类，我们也非常希望能够拓宽投资种类，能够逐渐地从各种各样形式的股权，向各类各种的债权去推广，从而真正给直接资本进入企业造成更多的渠道、更广泛的空间。谢谢大家！