EFAMA秘书长：欧洲资管密集监管七年 远没结束

　　编者按：在经济转型和资本市场双向开放的大格局下，一个发达、现代化的资产管理行业不可或缺。在此背景下，中国证券投资基金业协会于6月16日在北京钓鱼台国宾馆举办第三届年会，以宣传和贯彻落实国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，推动基金行业更好地服务居民理财、养老体系、资本市场和实体经济发展，搜狐基金记者前往会议现场进行报道，以下为欧洲基金与资产管理协会（EFAMA）秘书长Peter De Proft的发言。

　　女士们，先生们，非常的荣幸，能够应邀参加中国证券投资基金业协会的年会，并且在这里发言。

　　首先我要祝贺中基协的主席，成立了国际合作委员会，这是一个非常有远见的举措，显示中国同事很有远见，很具开放的态度，就此保持祝贺。

　　女士们，先生们，大家可能知道，欧洲的资产管理，经历了非常密集的监管活动期，这是在过去七年，而且还远远没有结束，首先介绍一下我们的情况。

　　我们代表的是欧洲资产管理行业，当然欧洲一共有28个成员国在这里，比较复杂的，还有贝莱德、贝莱德资产管理公司，还有欧洲一些协会，都是我们的会员，还有联席会员，服务提供者，主要的资产管理行业的成员都收在我们协会当中，我们必须要了解欧洲现在发生的一系列演变，才能够了解我们的政治思路，因为绝大多数监管都是来自政治层面的监测，很显然在政治层面的信息是自律已经无效了，我们需要更好的监管，这也就解释了为什么我们有那么多新出台的监管。在一开始这个目的是有效地对系统风险进行管理，然后需要对投资者进行保护，然后我们有专门的委员，他希望能够实施G20的所有提议，所以在国际层面越来越重要，当然也有挑战，也就是协调。在欧盟层面上，这方面的解释是政策决定者，有时候投资银行和投资管理是有混淆的，觉得我们是短期的投机者，其实这不是真的，因此对于这个行业来说，我们必须要多解释，我们是什么样的人，我们和实体经济有什么样的关系，以及在实体经济当中资产管理是什么样的角色，来消除这些误解，因为在欧洲会有越来越多的融资是通过资产管理在资本市场上来做的，通过银行体系做的会越来越少。因此我们必须要支持单一的欧洲市场，因为在危机的时候，我们是很容易再退回到原先的民族主义层面上，我们知道对于欧盟经济来说，不像中国经济，欧盟经济遇到了一些麻烦，因为我们有一些社会问题，增长并不是非常正面，只有很少的增长，但是整个社会制度，很多年以前建立的，二战之后建立的，现在遇到了一些问题，金融问题。因此，资产管理行业必须要做出贡献。当然现在很多关注也是在治理问题上。我觉得有些惊讶，因为今天早上我听到大家和监管者的一些对话，大家谈到一些问题，因为我觉得这种开放式的思维，能够帮助我们建立一个有效的行业。

　　这张幻灯片有一些倡议在欧洲，在过去五年里已经实施了。一共分成三大块，一般都是针对欧洲的资产管理行业，左边这些创意，还有中间前三个创意都是针对金融机构的，当然也包含资产管理行业，很多都是市场组织，像是欧洲的法案一样，现在有很多这方面的对话和分析，资产管理到底是什么，是什么样的，什么样责任，我们在资产管理行业，所以我们有时候都不知道我们对于自己的产品销售给客户的时候，采用一个什么样的方式。还有很多立法是来自于银行业的危机，这是一个非常严重的危机在欧洲，而且有很大的溢出效应，还有很多的立法在这里，也已经提到了。比如养老金的行业，养老金也一个白皮书，还有一些个人养老金产品，这也是一个非常充满活力的演变过程，对于我们资产管理和投资管理的行业来说也是这样，当然有很多的倡议，都是在美国提出的，像欧洲法案，还有几个欧洲倡议，尽管者希望能够采取行动，对于一些国家和另外一些国家，产生了不同的影响，所以在很多单一市场国家，我们都看到了国家层面的倡议，其实很难进行协调。所以作为一个行业，我们在欧洲的立法程序是非常复杂的，有欧洲委员会，还有议会，证券监管委员会，有一个利益相关方协会，像我们协会也是利益相关方，我们和AWAC有监管关系，其他国家也有，美国财政部、CFBC都是我们对话的伙伴，当然还有国际机构的同事。

　　UCITSV，这样一个时间框架，2016年3月开始实施，已经有很多对话在进行，因为很重要的是，我们讨论薪酬这是第一次，使得我们情况非常复杂，因为必须要看到有非常严格规定，不具体讲监管的内容了，但是如果50%的薪酬，还有40%到60%，必须要延迟三年的，然后还有薪酬必须要披露，这些是一些例子，所有这些都使情况更加复杂。而且还必须要和和行等其他部门进行协调，牵扯到不同的基金种类，资产坚管理公司必须要协调，折算薪酬设计非常复杂，还有一些实施细则。ESMA必须提出指导研究，现在我们正在和ESMA讨论指导原则，希望能够有一个可操作框架，为资产管理者提供一个合理薪酬。

　　PRIIPS，也是一个缩小，投资者保护第二部分，水平的销售产品方式，对于基金结构性产品和有一些保险产品，必须要给出同样身份信息。所以客户到分销商，对于同样产品有同样信息。定义不说了，但是养老金产品并没有包含在PRIIPR，养老金产品对于未来非常重要，所以资产管理者希望能够把养老金产品包含进来。还有成本费用披露，这也是非常重要的问题，必须要有更多的透明度，监管法、立法者、政客，希望我们能够清楚地说明每个基金的费用成本到底是什么样的情况，产品销售给客户是什么的成本，直接间接成本必须充分透明。非常重要的立法一部分就是MiFID这也是今后几年要实施的，这是一个磋商机制，两周之前，150页，非常详细问题，必须详细回答。如果欧洲议会和政客采取一些措施，新的立法措施，现在我们已经处于实施阶段，所以对话当追也是投入大量精力实施这些创意，必须公正、不偏不倚这种信息，向客户提供这样信息。然后有投资者咨询和建议，在欧洲我们已经不能够去兜售，或者是采用这种不诚实手段招揽客户，如果到银行招揽产品，现在规定非常有意思，因为要给销售团队一些奖励，所以会有一些其他的资产类别，还有一些零售客户，不能再购买这些基金，因为银行觉得自己受到的激励不够，获得的报酬不够。所以大家应该仔细来了解一下。

　　还有一些独立的咨询，必须要披露非常清晰的投资组合，那么在现实当中，也会对我们操作产生影响，而且现在监管者需要对产品进行干预，他们说产品比较简单，就是产品治理方面，这是监管者获得的新权力。我们还在和他们对话，让他们看到规定的复杂性，因为监管者可以说哪个产品可以卖给谁，出于什么样原因，因为有太多的衍生品，不能出售给某些类型客户，尽管衍生品在定义上并不是负面的，他们帮助你来管理财富，但是在不同的国家监管者眼看来，如果有不同的看法的话，很难在欧洲实现协调，还有收费必须要透明，还有一些问题就是市场结构，所以资本市场在欧洲越来越结构化有些很多问题在进行讨论，透明度非常重要，还有高频率交易，还有货币市场基金。也是金融稳定委员会在不断地推动，在影子银行向下不断推的问题。这届议会并没有完成这部分的立法，但是可能下一届的议会和委员会能够实现立法，而且会和美国的同事进行沟通，希望能够在欧委会提出新提议之先，美国先提出协议，有透明度，货币市场基因不能作为影子一部分，非常重要的议题，也是今天大家提到的。

　　资产管理者其实也是非常重要的金融机构，央行在监管方面给出越来越多的意见，我们通过磋商，必须设立一系列的门槛，但是其实我们觉得这并不是一个特别好的做法，因为就像今天我们说的我们有受托人义务，没有这种从众的做法、反映，在我们的行里是没有的，我们并不是所有者、管理者，但是非常重要的是现在已经指出了一些和标准，作为很也必须要和一方面和全球同事进行协调，看如何来解决国际问题。

　　养老金和长期储蓄，这些都是非常重要，有投资者教育，欧洲一些报告，都是关于投资者教育，因为年轻人必须要意识到，他们必须要为自己的晚年来储备一些基金。因为社会保障体系无法维持之前的这种收入水平和生活质量，肯定改变不同于过去三十年，现在欧洲监管者也在看个人养老。我们需要驾照才能开车，投资的时候或者按揭的时候不需要这样牌照，所以12岁、14岁之前需要进行财商教育。

　　欧洲还在推动长期投资基金，因为大家都意识到，资产管理者能够确定一些资金流向，这些长期的投资基金，对于保险公司，对于养老基金的话，他们希望能够投资于基础设施、港口，机场，这些都是需要长期的资金，都是缺少流动性的，所以一方面创造流动性，因为个人投资者需要这种获得回报或者投资的灵活性，但是另外一方面，又有需要三四十投资的项目，所是这也是需要挑战，需要一个很大的立法工作。

　　给大家最后看一下，非常有意思的图表，2008年之前，在危机的时候，有流出的情况。在这个阶段，我们是需要非常好的建议，有很多的分销商说，把你们的抛掉，这是非常不好的始点，做空了账户，现在回到比较好的水平，欧洲的基因做得不错，现在我们有了这样一个框架，保护也就是透明度，这些都是非常好的产品，同时我也很高兴地说，AIF在放松，我们的市场在开放，对于资产管理者来说，你们可以到欧洲来说，你们可以在欧洲创立，市场在开放，这是非常重要的一项立法，给大家有很多的机会，现在更多地投资于股权基金，这也是很好的，都是从货币市场基金流出的，非常感谢大家的倾听，如果有问题，大家可以提出来，欢迎大家在欧洲和我们合作。谢谢。