贝莱德联合创始人：风险管理机构应该是独立的

　　编者按：在经济转型和资本市场双向开放的大格局下，一个发达、现代化的资产管理行业不可或缺。在此背景下，中国证券投资基金业协会于6月16日在北京钓鱼台国宾馆举办第三届年会，以宣传和贯彻落实国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，推动基金行业更好地服务居民理财、养老体系、资本市场和实体经济发展，搜狐基金记者前往会场进行报道，以下为贝莱德（Blackrock）联合创始人Bennett W•Golub的发言。

　　贝莱德（BlackRock Inc.，NYSE：BLK）是全球最大的投资管理公司，总部设于于美国纽约市，并在全球26个国家中设立了74个办公室，客户遍及60个国家。主要业务为针对法人与零售通路提供投资管理、风险管理与财务咨询服务。旗下知名基金包括贝莱德环球资产配置基金、贝莱德世界矿业基金、贝莱德拉丁美洲基金、贝莱德新兴欧洲基金、贝莱德世界能源基金及贝莱德新能源基金等。

　　监管机构代表，会员代表，以及国际会员委员会的各位委员，感谢主办方邀请我参加今天的会议。

　　今天主题是介绍风险管理，其他很多发言人已经谈到风险管理的问题，我想更详细地介绍一下，从买方面的角度谈谈如何管理风险。

　　首先我们谈到风险管理的时候，我们要先谈最基本的原则，为什么风险管理。风险管理是一些技术和程序，是我们用来让投资组合满足客户预期的一些方式。我们说了很多关于信托责任，信托责任指的就是你要保护利益，而风险管理就是让我们能够做到保护投资者利益的一种技术。所以，基金经理必须清楚你承担什么样的风险。

　　如果从今天讲话当中，能够得出一个结论的话，那就是好的风险管理对于生意是有好处的，也对客户有好处，因为可以让你成为更好的信托人。我们建立贝莱德是26年前，风险管理是基础，也是我们发展业务最基本的。26年以后，贝莱德成了全球最大的产管理公司

　　之一，所以对客户好，一定对自己的业务也有好处。

　　介绍一下风管理的几个基本原则：

　　第一，风险管理必须嵌入投资组合当中，公司的高管一定要重视，但是如果真的关注风险管理，公司高管和基金经理必须做出艰难抉择，上层的基调，对于下面工作人员来讲非常重要。

　　第二，风险管理是非常昂贵，需要投入大量人力，这些人力必须是行业专家，要给他们重组的薪酬，还要给他们受人尊敬这种职位。此外还要投入资源，风险管理说起来容易，英文里两个字，中文里四个字，但是语言是语言，行动是行动，所以我想强调，如果高管不支持风险管理，很难进行风险管理。

　　在机构里面，一定要利益保持一致，才能够管好风险，也就是需要公司有一个统一目标，而这个目标就是要保护投资者风险、利益，这种前提下，才能很好地管理风险；基金经理和销售团队要有一个明确指标，各自为政很难谈风险管理，销售团队推动业务的话，他们希望能够多承担风险，这样可以多拿到一些佣金，公司上下都需要有一个同样目标，作为受托人，要承担信托责任。

　　第三，风险承担者要像风险管理者一样的思考，他们需要有很高教育背景、全面信息，才能做出正确的决策，贝莱德风险管理员不是警察作用，告诉人们不应该做什么，大多数风险管理者很多时候像顾问一样，受过良好教育培训专家，把他们的专家知识给基金经理多一种视角。如果管理一支股票基金，有很好的分析师，这些分析师会去选股。很有可能投资组合里面选择的是同一类型的公司，也就是意味着没有办法分散风险，所以你需要风险管理人、基金经理、股票分析师一起建立一个非常好的投资组合，确保它是经过深思熟虑、能够分散风险组合。

　　我们希望我们的风险管理人应该是比较懒惰的，也就是他们不需要工作太努力，因为这些经理已经被他们培训得很好，他们知道风险管理的重要性，这是贝莱德过去26年采取的一种管理方式，因为风险管理者像顾问一样帮助你更好地管理投资组合当中的风险。

　　第四，风险管理机构应该是独立的，不能让风险坚决管理者向基金经理、首席执行官汇报，因为风险管理者发现问题，只有获得独立性，直接向公司CEO来汇报，才能对高管提出快消息、令人不愉快的消息，所以在贝莱德，我们有很多基金经理，有非常好的业绩，他们管理上百亿基金，但还有一些风险管理者，可能职位比较低，但是他们非常了解这些风险，基金经理对于资产配置，他们说我应该怎么做，你放心地去做，我会保护你。一些情况下，风险人在基金经理中非常不受待见，但是他们在保护贝莱德的利益。因为基金经理设计的产品，要满足客户的期望和需求，一定要注重风险管理。有些基金经理非常不受欢迎，能不能炒掉，他说正确，认为投资不应该承担这么多风险，向我提示了风险，有时候组织机构中需要一个能够大胆直言，能够带来坏消息的人。风险管理者不能扯线木偶，必须自己站在地上，发出自己的声音。

　　第五，资产公司来讲信托责任最根本、最重要，要把抽象概念转化为具体的行动，所以应该定义，客户想要什么，所以在贝莱德，我们让客户量化期望是什么，希望波动性是多少，或者是希望什么样的回报率，所以我们提前和他们沟通，有时候你会非常惊讶，如果你不小心的话，很多的客户希望低风险和高回报。我们不是魔术师，不知道怎么做到你要求，你希望承担多大风险，才能创造多少回报，这个谈话希望一开始进行，不要到后面，发现做不到的话，结果会很糟。

　　第六，自下而上的投资组合风险管理，这一点非常重要，必须从自下而上，看每只证券，知道投资组合会有什么样的风险。我的职业生涯当中，贝莱德很多时候要应对全球各种金融危机，有时候我们看到个风险很低的投资组合，但耽搁持仓可能很高，最终会带来非常灾难性的结果。尤其是在市场变化非常快，像中国变化那么快的市场，必须完全清楚，也要非常小心，金融产品从小到大，可能在很短的时间，就能从小到大，因为证券市场和工业生产是不一样的。我们看到在很短时间内，可能会有大量资金流入某一项产品，实际上它反映的是一种不现实的期望，所以你如果看到这种情况，一定要看每一支证券，不要假定它的标签是低风险，就认为是低风险，如果是市场发生了变化，必须要知道到底是为什么。

　　第七，大家应该都明白，我们需要保持警惕和怀疑，尤其是对风险的分析，我们做的和科学家、工程学家所做的事情是不一样的，因为市场在演变，他的特征也在不断地变化，所以我们需要不断地去思考你的风险模型，因为市场的变化，尤其是在向中国这样变化那么快的市场，这种风险模型的局限性就更大了。

　　最后一个原则，有的时候经常被人误解，风险管理不是风险规避，可以有非常高风险的产品，也有很好的风险管理，因此风险管理指的是一种有选择性分散化和有比例的目标。如果有一个高风险的投资组合，但是对基金经理有非常大的信心，结果可能也是非常好的。

　　这就是我的演讲，再次感谢主办方邀请我来参加今天的会议并发言，谢谢。