编者按：在经济转型和资本市场双向开放的大格局下，一个发达、现代化的资产管理行业不可或缺。在此背景下，中国证券投资基金业协会于6月16日在北京钓鱼台国宾馆举办第三届年会，以宣传和贯彻落实国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，推动基金行业更好地服务居民理财、养老体系、资本市场和实体经济发展，搜狐基金记者前往会场进行报道，以下为欧洲养老金与投资（IPE）主管Liam Kennedy的发言。
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非常感谢刚才介绍,也非常感谢基金业协会邀请我到这里来发言。我们刚才已经听了美国的经验，今天上午我们也听到现在在欧洲是一个多样的市场，因为在这里我们有37个成员国，所以要想谈一种方式来说是很难的，在这里我就想给大家来谈三四个国家的情况，他们在养老金方面都做了很有意思的做法，总之在欧洲的养老金要做的东西很多，有一些欧洲国家已经建立起了世界一流的资金充裕的养老金的系统来补充国家的社保制度，但是另外一些国家也是在走哪儿算哪儿吧。
在这里，大家看到全球养老金指数叫（英文）全球养老金指数，在这里大家可以大概了解到在欧洲联盟内部各个国家的不同的情况，这个（英文）指数是2009年开始的一个学术研究项目，主要是综合对标了全球不同国家退休制度，考虑到40多个指标，包括养老资金的充足性，还有它的可持续性以及它的完整性。在这个指数当中，大家可以看到丹麦是最高的，法国是最低的，中国的分数是47.1，尽管中国是低于新加坡的，但是还是比日本、韩国还有印度和印尼要更高一些。这就是给大家举的一些例子，另外还有一些国家，像丹麦、瑞士、荷兰、英国，我一会儿也要给大家详细来谈，他们都有长期的存钱的传统，但是现在他们的人口在不断老龄化，监管要求在不断提高，利率降低，资本市场在不断动荡，在这种情况下这些国家也不能独善其身。
这里想给大家看两个幻灯片，可以看到人口老龄化的情况，这也是我们目前面临比较大的问题，在这个图里边大家可以看到65岁以上老年人，每个人对应就业人数也在不断下降，可见在未来几年当中支付老年人退休金劳动力的人数会不断减少。在这里大家可以看到6个国家的情况，大家可以看到以前的情况和现在的情况的比较，看到西班牙的情况，西班牙的人口，大概到2050年的时候，就会在欧洲变成年龄最大的国家，1/2人口预计达到55岁以上。这些国家改革的利润，在各方面是比较小的，我们在看改革之前，首先我们要看一下在欧洲的话影响到各个国家养老金制度的一些改革，那么我们要回顾的是在2009年，匹兹堡举行20国峰会，这边我想介绍一下对于养老行业有影响的政策举措。
一个就是有关于立法，立法是来规范一些场外OTC的衍生品交易，这是欧洲的（英文），另外是在美国到弗？？兰克，在各个国家有不同体现。另外也有一些非常具体的，关于养老金的规定，这个的重要性何在呢？前面一位发言人也讲到，欧洲也是有对于说固定收益和给定缴付这种是有区别的，有很多养老金要做好风险管理，特别是那些给定收益型的，有很多人是用场外衍生品对冲其利润利率风险暴露，总的目的要降低总体的风险，欧洲也会马上普遍要求采取中央对手方以及其他市场主体交易衍生品。这是欧洲市场基础设施条例，以及美国（英文）规定的要求。我们要考虑对冲成本，如果养老金和其他的同样对待，成本就有问题了，另外欧洲试图采取2010年迈向欧洲充足安全的……勾勒的种种措施来做养老第二支出。
第二，欧盟还出了一个关于欧洲经济长期融资的绿皮书，这边我也是列举了，它的结果就是要采取立法措施，促进对基础设施绿色能源等流动性较低的资产投资，以及加强对中小企业的贷款。
我想给大家简单地回顾一下有四个国家，我前面讲四个国家的总体情况，这里有喜有忧，比如德国，德国降低某些行业的退休年龄，1989年德国建立第一个政府出资的养老金体系？？到上一年代开始进行养老存钱的改革，现在养老金在德国的资产只相当于资金的14%。这个数字是相当低的，如果按照OECD国家的普遍标准来看是比较低的，目前有计划通过自动参保这种方式加强积累。前面的发言人也讲到过，现在我们也在去观望这方面的具体进展。另外是荷兰，荷兰可以说是有补充养老制度，他们养老金达到了GDP170%，过去实现待机？？公平，同时又一种很好的给定收益的养老计划。另外在2012年前会把退休年龄提高到67岁，主管机关采取严格措施确保给定收益养老基金的财务实力，同时行业再去加强这个经营，而且监管部门也在探索基金治理和管理方面的最佳做法。
另外是瑞士，它的情况现在更好一些，比德国要强一些。目前正在进行全面的改革，在2020年前改造它的养老体系，瑞士的补充养老有多个支柱，从1995年来强制缴费，这样积累到了7860亿美元的资产之多，相当于GDP的120%，他们想去实现男女同龄退休，都是在65岁来退休，同时让年龄比较大的职工有权采用灵活的公式，这样能够延长个人的积累时间，另外是英国，英国目前来讲是欧洲最大的养老市场，大概是3.6万亿美元的一个水平相当于GDP130%。
洛马是英国企业很好的代表，现在这种DB计划，大家很多人是退出，然后参加DC，给定缴费型的产品，这样的话风险就从职工，从用人单位转到治工身上了。？？另外就是总体的储蓄率在下降，这是英国的问题，现在就需要有政府来支持的计划。另外自动缴费，自动参与这个制度也要求政府来去参加积累，现在政府正在去建立一个养老积累的信托，这里面还有一些混合式风险分担机制，这样所谓叫做集合的固定缴费的制度，来分担风险。
从这里面大家可以看到，从这样一个很快的回顾当中看到，这四个国家的挑战是不一样的，政策法规传统也都不太一样。各国具体做法有很大差异，到底公共政策如何设置为好，刚才我给大家讲欧洲六个对策，这样大家可以看到有一些政策还是不错的，但是并不是说某一个国家某一个时点采取正确的决策，如果我们想去看一些好的政策，比如说像自动提高退休年龄，就像在丹麦、希腊和意大利那样，同时延长大家的就业时间，在有一些国家比如说像瑞典或者克罗地亚那样，那边也能够给延迟退休的优惠，鼓励大家长期就业，另外给60岁以上灵活工时就业机会，有些国家已经在做了，这样延长也是延长大家的就业时间。另外像荷兰还有瑞士，还有丹麦，推出了强制的补充养老的规定。自动参保做不了的话，就像前面的发言人讲到的，英国可以搞一个自动的，效果也是非常好，也许那是一种自由选择。除了强制缴费，自动参保可能是一个自由选择。另外调整税制也是非常重要，税制使得养老这个行业变得非常复杂，但是也是对于促进养老，鼓励储蓄是有很大的作用。
这些都是以宏观政策为主，但是其实在微观的各个基金的经营方面也可以做很多工作，这样实现更好的结果，我先来谈一下，一个要有优化的机制，比如大型的集合养老基金，能够降低成本，同时提高收益，中国中投的李总也讲到治理和管理的组织当中非常重要，这些在各国也是共通的，要去提高决策水平，同时要有相应的组织机制来让养老基金长期取得成功，这方面做了一些非常有意思的工作。
前面的发言人也讲到，关于目标日期基金，以及智能的违约基金，像英国也在做这些，还有采取一些相应的投资策略，来适应参保人员的年龄，这样他们承担适应的风险。另外还有优化选择，其实在给定缴费的体制当中，选择少一些可能会好一些，因为你要是给员工太多的选择，他们可能会选错，这样的话一旦说你在固定缴费的体制当中，大多数的这些参保人员最后可能都回到了原来的默认的情况之下。
投资的趋势，像欧盟关于长期经济融资的绿皮书讲到企业融资不足，需要在欧盟加强对于高科技中小企业和基础设施的投资，债务危机之后，欧洲各国的政府也是在去寻找合作伙伴，比如说在养老方面可以说就是一个政府的投资伙伴。另外也是希望能够刺激国内来投资于基础设施，或者是中小企业像比如说荷兰、法国、英国，就在这么做。多年来欧洲各国追求的是国际多元化，有时候养老基金其实就在后院，政府现在开始关注到自己后院的巨大投资者。
最后我们可以看到，确实不存在全欧洲单一的退休制度，也没有什么统一的定义能告诉我们到底退休政策的最佳做法是什么，最后我想说想让欧洲的养老金制度适应于未来发展，其实很多的挑战跟中国，跟美国也都是共通的。在最佳做法方面，对于各国包括欧洲来讲，要想建立强大的退休制度，同样的框架也将能够给资产管理行业提供重要的商机，谢谢。
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