基金连续三季抛售白马股之后或吃“回头草”

　　[ 目前，基金对白马股的持仓比例较之高位时候已接近腰斩，从这一指标来看，近期部分白马股的异动，或许恰恰是基金仓位触底之后的重新回归 ]

　　是公募基金的抛售导致了基金重仓股的下跌，还是股票的下跌引发了基金的抛售？这其实还是一个“鸡生蛋”与“蛋生鸡”的问

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• 广发证券
• 上海家化
• 云南白药
• 恒瑞医药
• 片仔癀

题。

　　关键在于，公募基金在基金重仓股上面的一些操作与动向，显示了这批机构投资者对股票价值的判断，而它们的某些趋于“一致”的行动，的确会影响股价的走势。

　　在刚公布完毕的基金二季报当中，第一财经日报《财商》(微信：caishang02)也从中窥探到基金动作与白马股之间的关系。目前，基金对白马股的持仓比例较之高位时候已接近腰斩，从这一指标来看，近期部分白马股的异动，或许恰恰是基金仓位触底之后的重新回归。

　　白马股堕落：连续三季度遭基金抛弃

　　在基金持仓数据当中，主动偏股型基金的重仓股数据显然更具有研究价值。

　　广发证券统计指出，二季度主动偏股型基金对主板的配置比例继续下降，从60.2%减仓至56.1%，其中，对白马股(价值成长股)的配置比例则由15%减仓至13.2%。而这已经是白马股连续三个季度遭到基金的减持。

　　广发证券统计的白马股一共只有14只，分别是上海家化(600315.SH)、云南白药(000538.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)、片仔癀(600436.SH)、长春高新(000661.SZ)、长城汽车(601633.SH)、康得新(002450.SZ)、海康威视(002415.SZ)、大华股份(002236.SZ)、歌尔声学(002241.SZ)、杰瑞股份(002353.SZ)、伊利股份(600887.SH)、光明乳业(600597.SH)、格力电器(000651.SZ)。

　　数据显示，这14只股票的自由流通市值在A股的比重仅为3.2%，但由于机构从2007年开始就不断对这14只股票进行加仓，到2013年三季度，这14只股票占基金重仓股的市值比重竟一度高达23%。

　　在基金持续加仓的过程当中，这14只白马股也迎来了二级市场中最为风光的阶段。Wind数据统计显示，在2007年~2013年三季度末，这14只股票均录得大幅上涨，平均涨幅达到731.35%，涨幅最大的前3只股票在这期间股价翻了10倍以上，其中长春高新涨了20.92倍，大华股份上涨了16.81倍，歌尔声学上涨了14.06倍。

　　但是，从2013年第四季度开始，主动偏股型基金对这14只白马股的配置比例开始逐步下降，并且，这一趋势一直维持到了今年二季度。

　　在这期间，14只白马股也风光不再。Wind数据统计显示，2013年10月1日~2014年6月30日期间，14只白马股的股价平均下跌了23.53%，除了格力电器仍然以“东方不败”的势头维持16.50%的涨幅之外，其余13只白马股不是大幅下跌就是股价无甚起色。其中跌幅超过30%的股票就占了一半，长城汽车、大华股份与歌尔声学占据跌幅榜前三席，股价分别下跌了49%、40.65%和36.72%。

　　从基金仓位和白马股的股价走势来看，基金的减仓动作与白马股的走势不一定同步，但基金对白马股的“抛弃”则在一定程度上加剧了白马股的下跌。“基金重仓股魔咒”在下跌中体现得尤为明显。

　　基金仓位触底：或重投白马股怀抱？

　　根据广发证券数据，到2013年三季度，上述14只白马股占基金重仓股的市值比重达到历史最高的23%。而在最近三个季度，基金对其进行了剧烈减仓，目前基金对白马股的持仓比例已接近拦腰斩断，仅为13%。

　　广州一位基金经理指出，大市值白马股之所以遭到机构的持续减持，很大一个原因就是机构认为这些白马股已经失去了成长的价值。

　　但是，白马股也并非就此一命呜呼。对于手握大资金且不追求暴利的基金经理而言，一旦白马股调整到了合理的估值边际，价值就开始显现，具备安全边际与真实业绩增长的白马股则又会重新获得基金经理的青睐。

　　近期，白马股的蠢蠢欲动似乎也在一定程度上再度验证了这一规律。

　　Wind数据显示，7月份以来，14只白马股中有5只录得了不同程度的反弹，其中长城汽车上涨了18.70%，片仔癀上涨了11.26%，伊利股份也上涨了7.77%。

　　沪港直通和国企改革也是促使基金转向白马股的触动因素。

　　以伊利股份近期的“复苏”为例，著名私募但斌就指出，沪港通以后，估计受影响最大的是龙头消费企业。以乳业为例，静态看伊利市盈率16.5倍，蒙牛32.5倍，如果能对冲，理论上买伊利、沽蒙牛是一个策略。