傻瓜市场高烧不止：机构和牛散倾巢而出组成打新超级主力，勉强触碰成本线
一位上海自营老总表示，打新收益不一定能覆盖成本。“我们自己算过，收益率大概在千分之六上下，刚好覆盖成本。”
6月末10家新股上市，投资者热情似火，爆炒不断。其中飞天诚信连拉1
相关公司股票走势
7月第3周，该轮新股迎来机构抛货出逃，包括飞天诚信、一心堂、龙大肉食、富邦股份等同批上市公司股价集体下跌。
随着次新股呈现集体回调的态势，投资者的热情再次转向新股，该轮新股将在本周发行上市。
然而理财周报记者调查发现，尽管机构投资者获配股数不如以往，成本勉强覆盖，但打新与炒新热情不减。
台城制药网下有机构获配761股
回顾6月新股网上申购情况，网上申购的热浪，带来极低的中签率。北特科技中签率创4年新低，仅为0.281%。
尽管中签概率堪比中奖概率，但这不妨碍投资者对下一轮的热情。
7月25日，川仪股份、康尼机电、中材节能、天华超净、台城制药率先发布网上与网下配售结果。
网上申购结果显示，无论从有效申购户数来看，还是网上认购倍数看，5只新股的吸引力比上一轮更强。台城制药、中材节能、康尼机电网上有效申购户数已超100万户，占比60%。
其中中材节能网上有效认购倍数达529.42倍，为最高；康尼机电网上认购倍数达345倍；天华超净、台城制药、川仪股份认购倍数分别为333.88倍、265倍、251.46倍。而6月份，联明股份网上有效申购倍数515.41倍，龙大肉食与飞天诚信仅为120倍、184倍。
目前，5只新股网上中签率不超过1%，川仪股份与中材节能稍高，分别为0.89%、0.85%；台城制药与天华超净中签率较低，分别为0.38%、0.3%。
一名武姓女士告诉理财周报(微信公众号money-week)记者，不会太在意能否打中新股，但会积极参与。“一定要打新，或许会有好运气，如果打中，股价能翻好几倍；打不中也无所谓，很多人也打不中。”
该女士每一轮都有打新，但至今未中一股。“如果没有中签，上市后我也不会买进。新股上市前三天没有办法抢，太多人了，可能性太小。”
从网下配售情况看，天华超净网下获配对象仅35个，其中有14个获配对象自愿锁定12个月。其余新股网下获配对象数量远超天华超净，台城制药、康尼机电、川仪股份、中材节能的网下获配投资者分别为298、258、254、219个。
相应地，天华超净网下投资者获配股数比其他新股要理想得多。除老股转让以及民族证券仅获配5210股外，公募基金公司每只产品基本上能获配14万股，其他机构投资者自营账户亦有3万股。
而台城制药的网下配售结果则让人哭笑不得。由于中签的投资者多，结果显示，博时基金、汇添富基金、中信建投、金元证券、国元证券、长江证券这几家机构旗下产品最少的只获配了761股。股数较少，堪比散户。
而在牛散方面，王萍和薛非均打中康尼机电和川仪股份，王萍两只股票共获配12.72万股；薛非申购较少，合计获配7059股。地产大亨黄炽恒亦踊跃网下询价，但依然未中一股，除了因为报价过高，此外其未在规定时间内提交承诺函和核查资料，报价被定为无效报价。
机构打新成本勉强覆盖
第一轮打新中，不少机构仅获配千股。深圳资管人士曾向记者预判，“当收益率减少，机构发现打新无利可图，就自然散去；当每个产品获配股数多了，机构又会参与进来，这将是一个动态平衡。”
然而，事实证明，该轮机构投资者报价热度仍不减。
上海一券商自营业务老总向理财周报记者分析，“如今的发行体制造成了原来没有分到一杯羹的机构投资者，如今也可打新了。现在是行政定价，每个机构能算发行价格，人人都可参与打新。”
为了验证此轮发行价格计算是否为计算题，根据招股意向书的资料，以及“(募集资金+发行费用)/发行数量=发行价”的公式，理财周报IPO实验室对发行价格作预估。
结果显示，川仪股份6.72元、康尼机电6.90元、台城制药14元、中材节能3.46元、会稽山4.44元、三联红普30.69元、国祯环保12.15元、康跃科技9.70元、长白山4.55元、禾丰牧业5.89元。
对于存在“老股转让”的公司，艾比森、天华超净两家公司在招股意向书称，公司发行不超过420万股、416万股。根据“(募集资金+发行费用)/(发行数量-老股数)=发行价”，理财周报IPO实验室得出发行价格分别为16.91元、7.93元。
相较于最终发行价格看，理财周报对川仪股份、台城制药、中材节能预测精准；康尼机电、会稽山、国祯环保、长白山的实际发行价格与预测价格相差1分。而对于两家老股转让的公司，本报测算结果与实际结果相差较大。
上述上海自营老总表示，打新热情不会下降，“原来打新是要考验专业能力，还要经常到承销商走动，多次沟通后才能报出一个好的价格；现在机构不用考虑公司基本面，不需要知道这家公司前景好不好、行业是否景气。报价是一件很容易的事情。”
在其看来，行政定价方式对于“甚少中签”的机构吸引较大，这类机构会踊跃打新。“我打新很多年，现在打新的吸引力对我下降了。”
据了解，目前市场有6000亿元的“静默”资金。机构打新是否真的划算。
以中信建投证券为例，自营账户打中新股——康尼机电与台城制药，分别获配18850股与3351股。而其网下申购时，分别以6.89价格申购1450万股康尼机电与700万股(14元/股)的台城制药，合计冻结资金1.98亿元。
若把该冻结资金投在融资融券上，按照融资融券年利息8.6%计算，冻结3天的资金成本为13.99万元，亦即是说，中信建投在两只股票获配合计的22201股，最终收益要大于13.99万元，才比做融资融券划算。
若放在银行作同业业务，以近期3.2%利率看，1.98亿元的资金在银行3天内，收益5.21万元。
上述上海自营老总表示，打新收益不一定能覆盖成本。“我们自己算过，收益率大概在千分之六上下，刚好覆盖成本。”
市场有说法称，新股发行若是连续的，打新收益较为客观。
上述自营老总亦表示认同，“2009-2010年时，大量新股出现，甚至有新股破发，当时打新的收益率接近30%。”
华南一名私募基金人士在今年年初打中新股，并推出相应的打新基金，如今，他不再参与打新。
“我们不是专业打新机构，首先有没有其他的投资渠道，如果没有，我们才会考虑打新。打新虽然回报很高，但是钱搁在那里不能动，还不一定能打到或者获配很少，这让人很恼火。”
其向记者分析，“如果你要有30%的收益率的话，那么你买100股里面就要30-60股全中；但是现在买100股很有可能只是中10股以内。”
“我们不打算再打新，一方面资金拆借成本很高，另一方面还要有利益输送的环节才能拿到新股，这样算下来，新股收益没有想象中好，我们希望走更可持续的投资道路。”
尽管成本与收益的性价比不高，机构投资者还是蜂拥而上打新。
上述自营老总表示，“主要是上一轮新股的市场表现比大家预想的要好，获利空间很大，大家仍然觉得有利可图，有大量资金想要涌入。机构觉得即使获配少，但是只要股票上市，股价都能翻好几倍，这是很吸引人的。并且逢高抛售出，都会有人埋单，所以毫无顾忌买入。”
上述华南私募基金人士亦认同，“无论是网上还是网下投资者，只要打中新股即可，这变成一种投机行为，所有人都会想着肯定有后来者为自己的行为埋单。”
“其实跟总资产比，打新收益率并不高，但机构觉得新股还是很有吸引力。根据第一批市场表现，这次机构肯定比上次要多，因为效应就在那里。大家都把资金成本的概念淡化了。”自营老总谈道。
其还向记者进一步分析，“最近在新股申购阶段里，市场行情有一段涨幅，说明有部分资金意识到打新的问题，他们在这个期间开始买入股票，使得二级市场启动。当打新的资金回来后，你就能发现，实际上二级市场的涨幅远远超过打新的收益。而目前，正有很多只股票的股价处于历史最低位。”
5只新股募资规模缩水
新股的上市发行，高兴的不仅仅是投资者，12只新股里其中一名项目保代长吁一口气，“可以放假歇歇了。”
经历新股改革后，该保代表示，“监管层还是主要关注老股转让和募集资金”。其强调，“绝不允许超募。”
回顾12只新股在预披露阶段的招股说明书，可发现大量公司在上市前调整不少。
“公司缩减募集资金和转股规模，与证监会[微博]的监管密不可分。作为监管层，更看重市场法阵的稳定性，而不是新股一发行投资者一拥而上，这种现象是不正常的。”中南财经政法大学一位长期研究资本市场的教授告诉理财周报记者。
公开信息显示，多家公司在预披露时曾有老股转让计划，其中会稽山原计划老股转让数最多，不超过5500万股。
禾丰牧业股东拟转让不超过4000万股；长白山不超过2700万股；国祯环保不超过2250万股，康尼机电不超过2000万股。天华超净、三联红普亦有约1000万股老股转让计划。
如今，天华超净从1000万股老股计划缩水至392万股；上述其他公司均取消老股转让。
对于取消老股转让的原因，理财周报记者拨打至公司信息披露部门，均无人接听。
在三联虹普网上路演活动中，理财周报记者就此提出问题，三联虹普保荐机构国都证券投行部副总裁刘中回应称，“公司基于老股东对未来发展的信心决定取消老股转让计划。”
“证监会曾明确表态，新发行上市的公司筹集资金应当主要用于公司经营发展，如果在一级市场发行的大部分资金被老股东拿走，有违IPO的初衷，”北京一名业内人士向理财周报记者解释，“从已经公布首发方案的9家企业来看，为了尽快得到监管层放行，它们进行了主动或被动的调整，将老股转让安排予以取消或者大幅缩减。”
据了解，证监会“窗口指导”要求尽量压缩老股转让比例，原则上不再允许进行老股转让。此外，大部分公司亦进行募资规模的调整。
其中会稽山原计划募资64202万元，募集资金主要用于3处，年产4万千升中高档优质绍兴黄酒项目拟投入37602万元；用17000万偿还银行贷款；9600万补充公司流动资金。
深圳一名保代告诉理财周报记者，“IPO企业排队时间过长，成本消耗太大，监管层同意一部分募集资金用于还银行贷款，缓解公司压力。”
然而如今会稽山的最新招股书显示，募集资金用途只剩下黄酒项目。
此外，康尼机电、三联红普、国祯环保、禾丰牧业、长白山原计划募集资金分别为96124.70万元、42159.99万元、39890万元、72537万元、42112.32万元；目前分别缩水48%、12%、42%、41%、28%。
在发行股数不变、募资规模缩减的情况下，12只股票的市盈率纷纷处于低位。
对此，来自广发银行[微博]北京某支行的一位业内人士表示“可以理解”。“证监会‘窗口指导’建议发行人和中介机构，根据实际情况和需求确定募集资金总额，不得超募；发行价格水平不得高于行业平均市盈率。
上述北京人士认为，“证监会希望企业总体发行规模相对较小。企业要在行业特点、经营规模、财务状况等因素衡量募集资金是否必要。部分企业根据需要调整募资数额和发行规模，与监管政策的精神相符，这样严格遵照IPO‘窗口指导’新政可以使企业更容易拿到批文。”
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