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新华于泽雨:债市仍值得关注

来源:中证网-中国证券报 作者:曹乘瑜

  市场总是跟随热点。7月份以来,随着A股的反弹,债市的小牛市也逐渐被忘却。而新华基金基金经理于泽雨认为,下半年债市仍值得关注。于泽雨管理的两只基金,今年的排名双双跻身前十。他认为,经济数据虽然整体向好,但是区域经济仍有危机,而货币政策在利率市场化的背景下效果将大不如前,因此宏观环境仍有利于债市。

  宏观环境仍有利于债市

  2014年至今,新华基金有两只债基——新华安享惠金和新华纯债添利的收益率一直坚挺于前十。截至7月31日,惠金A今年以来净值增长率为14.3%,惠金C为13.6%,纯债A为12.17%,纯债C为11.93%,在债基排行榜上夺人眼球。

  年中至今,债市出现一段调整。但于泽雨认为,债市牛市行情没有走完,剩下的4个月应该还有机会。首先是经济下行压力较大,分省份的数据下行尤为惊人。预计二、三季度整体数据企稳,但是分省数据可能仍不容乐观。“上半年部分省市一二手房成交量下滑严重,将影响下半年的房地产投资活动,由此给经济带来压力。”于泽雨说。此外,出口数据虽有好转,但是广东作为出口大省的出口累计同比增长仍然大幅为负。这意味着,经济可能还处在由点及面的下行状态,因此也导致了目前局部和整体的数据分歧。他认为,这些局部风险,正是中央所指的“特别是出现了一些可能引发经济下行和风险增大的边际变化”。

  于泽雨认为,个人、地方政府和企业的债务杠杆仍然较高也是危险因素。社会融资规模增速在下降,在整顿非标的大环境下,经济也面临下行压力,即使通过定向宽松等微刺激使地方经济扩张也有难度。而且本届政府要求财政政策不走老路,对于供给过剩的行业,要靠市场自发的力量进行调节,这意味着调整的时间空间都会比有刺激的时候要大。综合这些分析,他认为宏观环境将有利于债市。

  看好中等资质城投债

  于泽雨认为,从房地产的调整和地方债发行来看,未来城投债还有投资机会。从近期山东、河北、广东等地发行情况来看,地方债发行利率均低于国债。7月29日,国开行成立住宅金融事业部,通过给予棚改项目贷款优惠利率降低地方政府负债成本。随着这些低成本的融资渠道打开,地方融资平台的融资需求也将随之降低,地方政府作为房地产市场重要推手的作用也会变弱。

  “现在城投债的收益率水平还在6.8%左右,距离历史低位还有1/3的位置,特别是随着城投债被地方债等融资渠道边际替代,稀缺性也许会显现,城投债仍然具有投资价值。”于泽雨说。

  鉴于目前市场对于经济仍有分歧,于泽雨表示,接下来,将适当降低杠杆,保证在行情有波动时,净值波动不大,同时以防赎回冲击。下半年他的债券组合仍然以中等资质的城投债为主。因为中等资质的债券收益率较高,并且能够看清楚资质。“在这个水平上,还有利息收益作为补偿,每个月利息收益还有5-6毛钱,因此回调深度可能也不是太大。”他说。

  于泽雨认为,目前市场对于违约债券应当有一定的容忍度,就像银行贷款出现坏账一样,债券投资应当允许出现违约。作为专业投资机构,只要分散投资,风险并不高。

fund.sohu.com true 中证网-中国证券报 http://fund.sohu.com/20140808/n403242854.shtml report 1615 市场总是跟随热点。7月份以来,随着A股的反弹,债市的小牛市也逐渐被忘却。而新华基金基金经理于泽雨认为,下半年债市仍值得关注。于泽雨管理的两只基金,今年的排名双双
(责任编辑:隋文靖)

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