诺安基金夏俊杰：系统性反转仍待良机

　　大盘蓝筹经历一轮的涨势凶猛的行情过后，进入高位盘整期，创业板指近两个交易日也出现小幅回落。诺安基金灵活配置混合基金经理夏俊杰认为，下半年，在经济改革方向确认、房地产市场趋势明朗之前，市场大的系统性机会出现仍需等候良机。但流动性逐渐转好，社会资金成本的下降以及“沪港通”等政策的实施，将对市场风格产生明显的影响。他表示，后市将在投资上优化配置结构，精选具有赚钱效应的个股，力争取得更佳的收益。

　　寻找冰层下的岩浆

　　沪港通有望10月开启。“沪港通的预期是市场风格转变的重要推手，有利引导外资进入A股市场，价值型公司也受到外资偏爱，所以蓝筹股的估值修复行情大概率上也能持续。”夏俊杰认为，“不过从本质上看，沪港通的开通更多的是加大了蓝筹股的波动率，从而吸引更多类型资金的关注。”

　　在具体投资中，夏俊杰表示，把握“安全边际”意义重大。“长期以来，它都是选择行业和个股的首要标准。”Wind数据显示，截至7月25日，夏俊杰管理的灵活配置混合基金自成立以来累计净值增长率达到94.2%，五年来同类可比基金中排名第一；今年以来总回报率为11.95%，在同类可比的157只基金中位居第5名。

　　夏俊杰认为，下半年可以关注传统领域里的改善机会。目前很多传统行业已无人覆盖，很少人关注基本面的变化，公司的战略转型也无人问津，导致股价处在慢慢寻底的熊途中，就像覆盖上了厚厚的冰层，毫无生机。不过这些冰层并非铁板一块，有些冰层下面甚至流淌着岩浆，一旦外力发生改变，由于之前具有较高的安全边际，流淌的岩浆会冲破冰层，喷薄而出，其向上的爆发力可想而知。

　　以地产行业为例，夏俊杰分析，很多公司市值远远低于保守测算，如果公司长期没有拿地并且未来也没有拿新地的计划，那公司预期的现金流依然会很不错，成功转型的概率还是比较大。“应规避‘伪成长’的公司，特别是那些放弃自身主业，一味的高溢价收购市场追逐热点的公司，小心这类公司将来可能出现的大额的‘商誉减值’。”

　　系统性反转仍待良机

　　夏俊杰表示，目前市场的上涨还只能定义为反弹，当前还不具备形成系统性反转的基础。主要有两方面因素制约市场，一方面，房地产市场的演变格局是整个宏观经济最大的不确定性因素，行业的较长周期调整可能才刚刚开始，而短期政策的扰动似乎也很难改变地产行业长期的运行格局，尽管行业最终实现软着陆的概率较大。但目前时点，投资者分歧仍较大，无法作出一致性判断，也就无法形成合力。

　　另一方面，反转行情应该是各个板块、行业均处于相对合理甚至低估的状态，但目前多数成长股还处于泡沫化阶段，这些股票未来的价值回归之路还很漫长。“不过，板块也会出现分化，极少数能穿越周期的公司会逐渐脱颖出。”

　　对于后市，夏俊杰认为，今后影响市场的因素主要有两大方面：一个是社会资金成本的走势；另一个是以地产为代表的未来中观数据的表现。“正如本轮蓝筹股反弹，地产股最先表现，也显示出地产是反应这两个因素的最敏感指标，或者说是先行指标，但这些都还需要更明确的数据佐证。”