市场一直在等待沪港通的“发令枪声”。只要沪港通开闸，券商、私募以及公募基金等资产管理机构将会抢在第一时间推出同时投资港股和A股的跨境投资产品。
然而，操作灵活的私募基金动作更为迅速，他们借助跨境收益互换的渠道，抢在沪港通开通前即实现了跨境、跨市
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“我们正在发行一只龙腾全市场投资基金，可以投资A股、中国香港和美国交易所上市的所有品种。”龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰向21世纪经济报道记者表示，这只跨境投资产品是通过和中信证券签订跨境、跨市场收益互换合约来实现全市场投资。
谋求全球投资
“目前市场上有很多号称是全球投资的QDII基金和对冲基金，但遗憾的是，这类基金可以投资全球市场，唯独不能投资A股。”香港一家全球对冲基金机构的董事总经理说，他们希望发行一只真正实现全球化投资的对冲基金，而沪港通可以帮他们实现这一点。
龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰亦早在8月初即开始谋划发行跨境投资的产品。他最初设想的路径也是借助沪港通的渠道。
“我们同时看港股、美股和A股，但各地投资独立运作，不能按照全市场投资的策略来把握投资机会。”吴险峰说，当他听到沪港通的消息后，第一个念头就是发行一只跨境、跨市场投资的产品。
但在实际操作前，吴险峰却发现借沪港通的渠道实现跨境投资会存在一定的执行难题。
“我们在港股市场看好的是主营业务在内地、在香港上市的中小市值公司，这类企业成长性高、市盈率比较低。”吴险峰称，“这类中小市值成长股，至少有一半不在沪港通的标的范围。如果新发行的跨境产品是通过港股通的渠道来实现跨境投资，则投资操作会受到一定限制。”
除投资范围的考虑外，吴险峰顾虑的第二个问题是港股通的投资额度。根据沪港通的制度设计，港股通的总额度是2500亿人民币，单日额度为105亿元。
“港股通每日的额度只有105亿元，如果市场比较火热，我们不一定能抢到额度。”吴险峰担忧。
基于此，吴险峰寻找其他渠道来实现跨境投资的想法。其中，借道QDII基金曾是他考虑的一个渠道。
“QDII对港股市场的品种没有限制，但要求不同市场的投资比例相对固定，如确定港股投资比例为30%，则这个比例得保持一年，不能每个月针对市场变化进行调整。”吴险峰介绍，这条相对“刻板”的规定并不能满足其动态调整不同市场投资比例的设想。
经过多方探索，吴险峰还是找到了可以实现其全市场投资设想的方案。他们通过与券商签订跨境收益互换合约，实现了其跨境投资的设想。
借道收益权互换
目前，横亘在跨境投资产品面前的问题是资金出海。而龙腾资产即将推出的跨境投资产品，其投资资金并不需真正流出境内。
“龙腾全市场投资基金是通过和中信证券签订跨境、跨市场收益互换合约来实现全市场投资。”吴险峰说，龙腾全市场基金募集成立后，资金托管在中信证券。其中，海外投资是通过与中信证券签订跨境收益互换合约来实现。
所谓股票收益互换，即券商提供给客户的柜台交易合约，客户与券商签署互换协议后，可按照协议约定就特定股票的收益表现与固定利率进行收益交换，客户与券商互为交易对手方。
21世纪经济报道记者获取的一份中信证券股票收益互换交易业务介绍中显示，该项业务是场外协约成交，客户与中信证券订立合同交易即生效，承担按照合同约定向对手支付收益的义务，收益互换的交易要素可以根据客户需求量身定制。
目前，中信证券、银河证券、光大证券、中信建投、招商证券和中金公司等6家券商具有股票收益互换业务试点资格，但只有中信证券一家可以进行跨境收益互换。
龙腾全市场投资基金的产品合同显示，该基金的投资范围是香港和美国交易所、沪深交易所以及中国金融交易所和三大商品期货交易所的所有品种，包括股票、股指期货、商品期货、融资融券、企业债、金融债和国债等，同时也包括与券商的收益互换等。
“理论上产品可以做到横跨股票、债券、商品等多市场的立体化投资。但我们在运作初期会以做多港股和A股为主。”吴险峰介绍，合约规定单个市场的投资比例为10%－90%，重点投资范围是海外市场。
在吴险峰看来，经历一轮调整的港股，目前已到了比较合适的介入时点。因此，产品初步确定的港股和A股的比例是7:3或者是6:4。其中，港股市场看好的是中小市值公司，如环保、传媒、医药、卫星通讯、核电光伏等。
不过，这只基金投资不同市场的比例并非完全固定，龙腾全市场投资基金可以在每个月调整一次投资比例。
“我们可以根据各个市场的机会和风险来调整投资比例，但最低也会保持10%的配置比例，最高不会超过90%。”吴险峰说。
龙腾全市场投资基金是业内首只实现跨市场投资的人民币基金。据21世纪经济报道记者了解，业内有不少私募基金正在谋求全球化配置的思路。
“我们在香港和内地各自有一家公司，由客户自由决定海外市场和A股市场的配置比例，并负责完成资金的调动。”上海一位同时管理港股和A股的私募老总陈峰（化名）透露，采取两地基金的运作模式，还是比较麻烦。他们也想借助券商提供的跨境收益互换，实现跨市场的资产配置。
“客户只要把资金委托给我们，就不需要考虑在不同时点来调配不同市场的资金比例。”陈峰说。
据21世纪经济报道记者了解，香港对冲基金—中环资产管理有限公司目前也在与中信证券接洽，准备发行一只跨境投资的人民币基金。其中，投资范围包括A股、美股、港股、新加坡、台湾、日本等市场上市的中概股。
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