杠杆基金狂飙背后藏隐忧 溢价率过高易引发套利

　　杠杆基金正在迎来前所未有的“蜜月期”。

　　在非银行金融板块的狂飙突进中，继证券B日前触发向上折算条款后，非银行B也在11月26日达到合同约定的向上折算条件，成为今年以来第4只实现向上折算的杠杆基金。而杠杆基金频频出现向上折算，也被许多业内人士视为A股牛市来临的信号。

　　不过，有券商分析师提醒投资者，目前杠杆基金的飙涨，虽然有A股市场上攻的因素，但也存在明显的炒作痕迹。而且，部分杠杆基金的场内外溢价率过高，容易引发场内外套利行为，需要警惕其中隐藏的投资风险。

　　降息刺激下爆炒

　　央行意外宣布降息，令A股市场再度迎来一波强势上攻，而杠杆基金则成为此波上涨的急先锋。

　　以刚刚迎来向上折算的非银行B为例，这个以跟踪券商股和保险股为主的杠杆基金，截至昨日收盘，本周短短4个交易日已经大涨38.68%。与此同时，跟踪有色金属板块的信诚800有色B也飙涨了39.71%，另外，信诚800金融B同期也大涨了28.26%。

　　对于杠杆基金的集体飙涨，某分级基金的基金经理表示，与传统指数基金直接复制指数、享受指数收益不同，杠杆指基可利用本身的杠杆作用放大收益，博取更高回报。而种种迹象显示，牛市基调已定，A股有望再创新高，后市仍将震荡上行，投资者可利用杠杆指基进行波段操作或做杠杆投资，把握难得的历史性投资机会。

　　值得注意的是，随着市场的不断上扬，越来越多的杠杆基金有可能会触发向上折算条款，这也为投资者提供了难得的投资机会。分析人士指出，随着基金净值的上涨，杠杆基金的杠杆倍数会逐步降低，通过向上折算将会恢复杠杆基金的初始杠杆倍数，在牛市中能更好地发挥杠杆效应，而这种折算的过程，则会为投资者提供一定的套利机会。不过，他强调，不同杠杆基金向上折算的方式不同，投资者在投资前需要仔细研究。

　　套利盘蠢蠢欲动

　　业内人士指出，随着杠杆基金的不断飙涨，市场炒作意味愈发浓厚，这令杠杆基金的投资风险不断增加。

　　以信诚800有色B为例，昨日该杠杆基金再度大涨8.8%，但其跟踪的800有色指数昨日仅上涨0.49%。很显然，昨日该杠杆基金的上涨已经出现较为明显的炒作痕迹，需要引起投资者的警惕。

　　“目前市场上的增量资金非常多，这对于杠杆基金的炒作是十分有利的，即便在一定程度上脱离了其基本面，也能被投资者接受。”某分级基金的基金经理表示，“不过，杠杆基金的上涨并非没有天花板，其溢价率如果过高，就会引发场内外套利盘的出现，这对于投资者来说，是一种巨大的风险。”而有迹象显示，目前市场上出现的套利机会已经引发套利资金蠢蠢欲动。

　　该基金经理进一步表示，分级基金场内外套利的方式比较简单，当场内份额中A份额和B份额合并计算的单位基金净值要大大高于场外母基金的净值时，投资者就可以通过券商交易系统或基金销售渠道买入母基金，再拆分成A份额和B份额后，在二级市场卖出即可实现套利。需要指出的是，这种套利并没有金额上限，也就是说，如果溢价率过高，很有可能出现巨量资金涌入套利的情况，从而对杠杆基金二级市场形成巨大的卖压，导致价格下跌至合理水平。