A股跳水杠杆基金大面积跌停 A份额的时代到来

　　连续“逼空”上涨之后，昨日尾盘A股加速跳水，加之受到套利资金的打压，杠杆基金出现大面积跌停。

　　值得注意的是，在整体溢价率持续较高的打压下，分级基金A份额的隐含收益率大幅上行，投资价值已开始显现。

　　昨日市场剧烈震荡，上证指数大幅低开后，再度强势

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　　业内人士认为，杠杆基金是把“双刃剑”，在牛市中充当上涨急先锋，能够获取超额收益，但一旦市场转向，其风险也不可小觑。

　　值得注意的是，在前期疯狂炒作行情中，多只杠杆基金母基金溢价率飙升，套利资金不断涌入，杠杆基金B份额涨幅大幅透支未来上涨空间，由套利导致的风险不断聚集，杠杆基金B份额近期持续遭遇套利资金打压。

　　华泰证券分析师王乐乐认为，在市场上涨过程中，分级基金B类份额在“套利资金投资者”和“投机投资者”之间博弈。然而这个“游戏”将终止于市场的横盘整理或者市场的回调，此时整体溢价率过高的B类份额面临非常大的风险。

　　事实上，自上周五以来，招商300高贝塔B已经连续三个跌停，昨日该基金二级市场成交额达到1.18亿元，创出上市以来的新高。

　　过去3个交易日，9只杠杆基金B份额跌幅超过15%，其中，300高贝B、鹏华中证800地产B跌幅分别达到27%和20%，国泰国证食品饮料B、新华中证环保产业B、中欧鼎利B和鹏华信息B等基金跌幅均超过18%。

　　在前期分级基金B份额持续飙升之际，A 类份额的遭遇让持有人确实难熬。

　　华泰证券分析师王乐乐认为，此前A份额遭遇打压，主要因为在降息后，导致A份额下期约定收益率下行，引来全面调整，幅度基本在1%至2%。此外，近期股市暴涨，导致分级基金出现了持续的高整体溢价率，历史罕见，套利盘以及一般的申购分拆获取B 份额的投资者均加剧了A类份额的下跌。

　　“近期一些市场标杆品种接连触发上折，导致B份额获得了大量的新母份额资产，这些原来持有B份额的投资者倾向于拆分卖出A份额，导致这些品种出现大跌，比如信诚中证800金融A、鹏华非银A、申万证券A等。在资金从债市抽离的背景下，债市收益率也出现幅度不小的上行，导致永续A 类份额相对参考基准的利差有所收窄。”

　　不过，王乐乐认为，这些必然是暂时的现象，其逻辑在于，暴涨行情不可能持续太久，当市场出现回调，整体溢价率必然快速下行，套利盘压力将会消失。经过“股强债弱”的背离之后，低风险品种的配置价值更高，一旦股市出现调整，必然有资金转入这类品种。

　　事实上，昨日部分分级基金A份额已逆势上行。泰达稳健、工银瑞信中证500A、金鹰中证500A和建信稳健均封涨停，不过，在业内人士看来，上述分级基金A份额每日成交额仅几十万，容易被资金“控盘”。

　　此外，成交较为活跃的分级A份额中，银华稳进昨日上涨1.81%，申万菱信证券A昨日上涨0.88%，信诚中证800有色A上涨1.66%，国泰国证房地产A上涨0.39%。

　　国金证券分析师建议，选择成交较活跃、实际隐含收益率较高、整体溢价较低的A份额。按照新的计算口径，目前成交较活跃的多数分级基金的整体溢价较高，其中整体溢价较低的分级A份额有国泰房地产A、新华环保A、鹏华非银行A、申万证券A等。

　　期指波动剧烈

　　9日，A股期现两市出现过山车行情，沪深300期指主力IF1412下跌5.5%，收于3143点，该合约日成交也突破255万手。市场短期波动剧烈，期指操作上建议以观望为主。股市大幅调整，期债避险可期，建议期债操作上可逐日在低位建立少量多头仓位。

　　9日，沪深300股指期权仿真合约总成交量较前一交易日有所减少，全天成交10.06 万手，总持仓20.55 万手，持仓减少，当日成交“看涨/看跌期权比率”为2.71 ，当日持仓“看涨/看跌期权比率”为0.81 。当月合约月份看涨/看跌期权合约全天成交量占总成交量比重达72.27%和88.86%。