10大私募:市场长期向好 投资方向在新兴成长股

　　编者按：7月31日，由《中国基金报》和《证券时报》联合主办的中国上市公司价值评选、中国最佳基金经理评选结果揭晓。获得五年期、三年期最佳公募权益类和最佳私募基金经理们，无不久经沙

相关公司股票走势

• 国投电力

　　民森投资董事长蔡明：A股长期向好趋势未变

　　我们长期看好A股市场。这是因为，支撑A股市场长期向好的基础并没有发生变化。首先，社会的无风险收益率、资金利率下行的趋势并没有发生变化；其次，中国居民资产配置，向权益类(股票股权)投资倾斜的趋势也没有发生变化。股市风波已基本上告一段落，市场还会沿着原来的趋势继续向好。

　　毫无疑问，未来的投资机会还是在于新兴产业。中国经济全面走向转型。不论有没有股市的剧烈波动，从实体经济看，现在新兴产业，包括互联网+、优势制造业、新兴消费产业还在继续蓬勃发展，而传统产业还处在产能过剩的阶段，出清过程还没有完成。

　　尽管现在新兴产业估值比较高，盈利增速还没达到跟估值相匹配的阶段，但从我们实际调研和已公布的报表情况来看，中小创公司业绩增速明显好于主板，这些产业是未来的希望。

　　在新兴产业当中，三个主题值得关注：第一是新消费，包括生物制药、体育、娱乐等等；第二是互联网+，实际上，互联网+已经成为中国的国家战略；第三聚焦在优势制造业，比如工业4.0等等。

　　世诚投资总经理陈家琳：市场震荡时机会正来临

　　今年7月前后市场出现的震荡，其根源来自在去股市杠杆的过程中引发的踩踏，从而导致了流动性风险。经过这一轮风暴之后，市场流动性危机已经过去，现在进入灾后重建的过程。

　　经过大幅振荡，机会正在来临，越来越多的个股重新回到了合理的价值区间，有的甚至被低估。前期市场下跌过程中，很多投资者卖出股票的唯一理由是今天不卖明天还要跌，不顾个股的基本面和估值水平，很多股票被错杀。

　　目前来看，医疗服务行业、计算机服务板块、消费升级、工业智能制造等值得重点关注。这些行业在未来经济长期的增长过程中，在整个经济升级转型的过程中，能够保持持续的健康增长，行业里优质个股会迎来不错的投资机会。而之前比较热的军工、一路一带、国企国资改革等投资主题也同样存在机会。

　　对于个人投资者，应该静下心来思考一下，首先要保证资金在使用上没有特别的限制，另外要考虑是否还能承受向下百分之十几的潜在波动。如果能够满足这两个条件，不管是机构还是个人投资者，现在都是一个比较好的入市时机。

　　和聚投资总经理李泽刚：牛市处于中期调整阶段

　　李泽刚将自己的投资风格定义为“一个典型的主动管理风格投资者”。他挑选的股票必须具备三个标准，一是具备安全边际，二是企业基本面发生重大向好的变化，三是更主观的一个逻辑：企业不仅要向好，而且要顺应市场动向。

　　比如在挖掘国投电力这只标的时，李泽刚把所有分析师的模型全部看了一遍，发现企业正在发生变化而市场还没有注意到，是蓝筹中的成长股。于是果断入手，这只股票成为和聚这两年的重仓股，赚了3倍多。

　　对于当前市场，李泽刚认为牛市处于中期调整阶段，市场反转至少需要几个月时间，然后回到一个新的起点。“本轮牛市逻辑未变，经济仍处于触底反弹，货币宽松根基不变；社会大类资产配置转移仍将持续带来流动性；下阶段政策面暖风频吹。”市场大调整往往带来投资良机，他认为这轮调整后整体有利于注重基本面研究的投资策略和机构。研究员可以好好研究一下自己的投资标的，上市公司也可以回归主业，好好规划公司的发展战略，“重质”的时刻来到了。

　　有危才有机，李泽刚看好大金融、环保、化工新材料、民航和新消费等领域，“大概率判断，伴随本轮调整进入恐慌阶段，蓝筹股顺势下行，为下半年提供了良好的上车机会。”李泽刚说。

　　源乐晟投资总监曾晓洁：宏观视角下的动量投资

　　曾晓洁把自己的投资概括为“老老实实”—研究三大报表、制造投资模型、调研上市公司等。后来，曾晓洁发现除了专注选股以外，还需要一些不一样的东西，那就是择时交易、控制风险。多年以后，他将之总结为“宏观视角下的动量投资”。

　　这种投资理念具体来说，一方面是注重对时机的研判，控制风险和回撤；另一方面基于基本面研究，选择好的品种，先买入，然后动量调整。“实际上就是基于价值的趋势投资，先判断市场趋势，包括宏观经济、货币等的变化是否会导致市场估值体系发生较大变化。如果市场热度太高，我们就会谨慎起来，相应降低仓位。”曾晓洁说。

　　曾晓洁常常反思如何才能做得更好：中国经济和市场太大，完全自上而下会错失一些机会，自上而下和自下而上相结合会更好。

　　曾晓洁这几年一直着力于寻找新兴成长股。去年开始，他非常看好互联网行业。“互联网在中国已经迈入了第二阶段，从原来的只是与消费相关的互联网，发展到工业互联网、互联网金融。中国传统经济很多领域效率低下，完全可以通过互联网来改造，比如流通领域、大宗商品销售等。”但这种公司现在已经很贵，要看准市场时机，择机买入。

　　在经历大跌洗礼后，曾晓洁对短期市场反弹相对乐观，但强调下半年要比上半年谨慎。过去一年，货币宽松力度较大，随着CPI的企稳，未来货币政策宽松预期不强，同时经济下行，政府会采取积极的财政政策，可能导致利率、股市整体表现不如上半年。“下半年我们会着眼于一些真正有业绩的企业，加强对财务报表的研究，抓住选股的机会。”曾晓洁透露。

　　普尔投资总经理陈卫荣：追寻投资的知行合一

　　“我们的投资是基于基本面的企业时间价值的成长投资，这是我们给自己贴的标签，也是我们给自己做的阶段性总结。”厦门普尔投资总经理陈卫荣表示。谈到投资思路和选股策略，陈卫荣连用了几个“传统”，我们是传统的成长股投资者，我们希望能找到黑马，再变成灰马，灰马再变成白马，最后变成行业领袖级的公司，以这种高成长来抵御时间上的不确定性和风险。

　　在他看来，好的公司首先要有一个优秀的管理层，另外还要有好的价格。基于对公司所处行业的投资逻辑、产业逻辑和商业逻辑的深刻理解，形成独到见解，寻找可买入价格和社会预期价格之间的差异，从而判断出价格低估的机会。“这几点统一起来就是我们找到好股票的切入点和重要路径。”陈卫荣透露。

　　从中长期投资角度出发，陈卫荣一直关注能源、消费、医药和TMT行业。他认为，中国未来将进入技术驱动创新的创造财富过程，原来的创造财富模式的有些要素贡献都在下降。对于周期类和传统行业类股票，陈卫荣认为也存在一定投资机会。“从经济周期角度看，任何一个足够长时间、足够大级别的经济上行周期，都会带动很多周期股的机会，比如化工、新材料等，以非常合适的价格给你一个未来上涨的期权。从行业角度看，如果未来一段时间能确定新的经济周期启动，各个行业都有机会。”

　　作为以成长股投资基本面研究作为方法论的机构，普尔投资对牛熊市场的判断相对淡化。历经市场震荡，陈卫荣对市场保持谨慎乐观。他认为，在当前时点展望未来，中国从重型化经济向轻资产经济转型，需要资本市场鼓励创新，鼓励从重资本向轻资产定价方式的转变。从这个角度看，资本市场在未来中国经济中的地位可期。只要资本市场容量不断扩张，保持流动性，即使有阶段性大调整出现，未来也会走出一定空间。

　　云程泰投资总裁魏上云：穿越泡沫做投资

　　魏上云是较早一批从公募出来做私募的人，2007年就发行了北京第一只信托私募—云程泰资本增值。魏上云崇尚跳出市场看市场。

　　从事投资16年，他一直在思考三个问题，第一，我们来股市干什么、靠什么赚钱？如果是来博弈、比聪明，那么成功率会非常小。而如果是立足于企业价值、经济格局的判断，投资心态会平和很多，收益也比较有保障；第二，我们和别人的区别是什么，附加值在哪里？答案是区别于‘羊群效应’，保持独立判断和思考；第三，如何能保持业绩的可持续性？答案是尽量避免做难度过大的事情，比如将投资决策建立在拼消息、比聪明等很难持续的事情上。

　　在这轮牛市中，魏上云积极看好传统产业中那些正在转型、准备做新兴产业的公司，通过观察企业在经营内容和经营模式上的变化，找寻“穿越泡沫的力量”。魏上云认为，越差的行业和企业倒逼转型的压力越大，而一旦转型成功，这些公司股价提升的空间巨大。比如现在大家都不看好房地产行业，但是他认为这个行业其实存在巨大机会，尤其是一些中小型房地产商。

　　近期市场出现大幅调整，经历过风雨，魏上云对市场仍维持乐观的态度和判断。他认为，这轮牛市的基础不变，除了宏观经济环境、利率下降趋势等外在因素外，市场内在的基础也都没有变化。第一次全流通以后的牛市，使上市公司和投资者的利益捆绑在一起，他们会共同努力提升企业价值。同时，市场去杠杆以后，多空的力量已发生根本变化—空方面临衰竭，多方在聚集力量。“最恐慌的时候已经过去，未来市场是震荡修复的过程。”魏上云说。

　　“对于投资，我们的原则是尽量把坏事变成好事，也就是利用下跌的机会，可以去投资更多优秀的公司。过去有些公司因为泡沫的原因很难参与，这次下跌是很好的二次参与的机会。”魏上云描述他对未来规划的基础是立足于企业价值，这种价值并非简单的市盈率所能反映的，而是基于企业未来合理的市值去考虑，因此就算现在基本面不够理想，只要是前景足够好，都会投资。

　　龙腾资产董事长吴险峰：未来几个月是市场观察期

　　A股市场经过股灾之后有一个自我修复的过程。股灾对实体经济的影响，包括消费、GDP，在未来几个月内会有所体现。同时，市场也需要自我疗伤的过程，大概也需要几个月的时间。所以，未来几个月，是市场观察期。

　　从资金供需来看，杠杆资金大量清理，单是券商融资就从2.3万亿元下降到不足1.4万亿元，市场参与资金规模大降。而在经历了股灾之后，投资者风险偏好也显著下降，他们的仓位降下来，场内资金供给进一步减少。

　　从基本面来看，这轮牛市很大程度上是改革牛的体现。上证综指到5000多点时，对改革的预期就已经过高，比如国企改革，现在央企改革的具体措施还没出来，就算是改革之后，是否能像市场反映的那样，价值出现几倍的提升，其实都存在不确定性。

　　在市场风险偏好下降之后，市场就回过头来看估值。从指数来看，A股市场的估值中枢还是偏高的。上证综指从一年前到现在已经上涨了80%，而上市公司的盈利其实并没有得到这么快的提升。并且，在这一年的牛市之前，中小创股票已经涨了不少，估值早已不低。因而，从价值投资的角度来看，目前指数还有下行空间。投资者给予的风险溢价下降，而在经济进入新常态、告别高速增长后，市场上多数的股票在这个位置并没有优势。

　　我们的投资理念是估值+博弈。估值就是理解公司的价值，博弈就是去理解市场：市场的资金动向在哪里，市场的偏好在哪里，市场可能会用哪一种方式去估值。

　　从估值和博弈的角度来看，A股市场如果能自然地寻底，估值就能够发挥作用；如果市场继续走高，我们可能就会跟着大资金去博弈。从投资偏好来看，我们更偏好新兴产业，TMT、医药消费等成长股投资。

　　理成投资副总监杨玉山：选择有安全边际的成长股

　　专注消费和医药领域多年的杨玉山又一次用业绩证明了“成长股的力量”。一直以来，他都秉承“选有安全边际的成长股”的理念，即使是在市场暴涨暴跌之时，他仍然坚持。“有了安全边际，我们就能够在熟悉的行业中选择有成长潜力的个股。在这个过程中，我们可以容忍公司暂时没有业绩，他们的业绩能在明年、后年或者是大后年兑现，成为真正的成长股。”杨玉山说。

　　买股票就是买预期、买未来，只有有业绩支撑的股票才能在股价上有好的表现。因此，也只有未来业绩爆发的公司才具有真正的投资价值。

　　谈及有潜力的板块，杨玉山依然看好消费和医药。因为中国老龄化趋势已经确立，在此过程中，消费和医药有着巨大的发展潜力。

　　对于选择的具体标准，杨玉山有两个条件。首先，公司所属行业有长期良好的发展趋势；其次，公司在该行业内有竞争优势，并能在两到三年内有比较明确的持续业绩增长。“前面一波下跌就提供了这样的机会，有些公司已经跌出了安全边际，而且是非牛市的安全边际。”

　　对于后市，杨玉山较为乐观。经过前期的下跌，很多个股的价格已经跌到了牛市的起点。“当前点位依然看好市场，但牛市仍在并不意味着市场会迅速走强，短期来看，当资金潮褪去之后，市场信心修复仍然需要时间。”杨玉山说。

　　杨玉山表示，无论是市场对改革的预期，还是证券市场所承担的经济转型重任，以及政府对市场的定位都没有改变。随着经济逐步回暖，包括创业板公司在内一些新兴产业公司业绩有望持续增长，这些都会带来公司估值的变化，加之并购重组等外延式扩张不断深化，更多优秀的公司会逐步显现，带领市场重回慢牛行情。

　　名禹资产董事长王益聪：紧跟时代 灰马选股

　　市场多轮牛熊转换的经历练就了王益聪的大局观和方向感，王益聪从今年6月初开始逐步降低仓位，在下跌的第一周基本清空了所有产品。王益聪表示，风险控制是他投资决策中一贯高度重视的核心，并贯穿到投资运作的每个环节。具体来说，首先要对市场大势及大类资产风格方向做好前瞻性研究，从而决定中长期投资策略、配置方向与仓位变化；其次，根据风格转换的特征，自下而上精选股票构建投资组合，并经常进行组合评估和动态优化调整，进行波段操作；第三，根据投资对象的市场表现与预期之间的反差，该止损时毫不含糊，杜绝损失扩大乃至失控；第四，经常反思，及时纠错。

　　王益聪认为投资还要紧跟时代脉搏。习李执政以来，中国经济进入转型升级的新常态，以传媒互联网等为代表的成长股必然成为市场的长期投资主线。“如果我们的投资不跟着转型，那就会被时代抛在后面。”王益聪说。

　　在存量博弈的市场里，王益聪的“灰马选股”理论取得了很好的效果。“灰马，介于黑马和白马之间，初看亮点不明显，但随着时间推移，会被越来越多的人所认识和关注，股价自然也就越来越高。

　　他认为，投资应因势利导、顺势而为，才能确保管理财富时真正做到低风险高收益，“因天之序而从容”。

　　鼎锋资产总经理李霖君：每次下跌都是进场好时机

　　今年上半年以来，万亿级别资金以杠杆形式进入市场，成为驱动上半年行情的主要因素。整体来看，上半年行情主要有三方面原因，一是资金面，居民资产配置大调整，房地产、理财产品以及实业投资的回报下降导致的资金搬家；二是国家对股市的态度发生改变，认识到股市上涨对经济的多项积极作用；三是中国经济的持续转型和升级为股市提供了积极预期。

　　牛市并未结束。通过一系列的政策组合拳，流动性危机逐步化解，而市场的政策底已经得到确认。

　　展望下半年，李霖君看好新能源、新材料、跨境电商、现代服务业、互联网+和医疗类板块；行业配置则重点在景气度向上行业的龙头公司和向新兴行业转型的公司；投资方向上将积极配置成长型、新兴行业方向，把握市场上各种低风险的套利类操作。

　　“ 我们一直坚定地认为，每一次下跌都是进场的好时机。随着市场情绪逐渐转为乐观，市场会持续反弹，并出现宽幅震荡格局，更有利于成长股选择策略的发挥，未来将保持中等仓位进行运行，相信会有一个比较好的收益。”李霖君表示。

　　本版文章摘自今日出版的

　　《中国基金报》