缺赚钱效应基金专户盯上分级A 低买高卖做轮动

　　分级A轮动实质上就是高抛低吸。虽然目前看，分级A的上涨空间有所缩小，但相对其它资产，仍可实现较好的收益。

　　市场缺乏赚钱效应，大量资金无所适从。分级基金A份额在弱市中的不俗表现，令基金公司开始瞄准分级A，面向银行客户成立相关专户产品，通过低买高卖的轮动操作获取较好的收益。

　　目前，股指期货新规导致很多投资机构放弃了利用股指期货的操作。“我们之前的产品会做分级基金的套利，但要承受较长时间的风险暴露，所以就需要股指期货做对冲，以保证收益。但是现在股指期货基本停掉了，这部分套利不能再做了，我们只好另寻出路。”一家基金公司量化投资基金经理表示。

　　市场走向不明，市场上大量资金无处可去，分级A成了机构投资者重点关注的标的。

　　记者了解到，部分基金公司开始发行针对分级A轮动策略的专户产品，一些产品已经顺利成立。

　　深圳一家量化投资部负责人告诉记者，他们公司已经成立了4只分级A轮动策略的专户产品，还有4只即将成立，每只产品规模约为10亿元，客户均是银行。

　　“银行方面很欢迎收益高的品种，但交易经验不足。他们希望通过专业人员做专户产品。现在货币政策仍然宽松，利率低，债市收益率不高，尽管分级A的收益率也在下降，但仍相对较好。”上述负责人表示。

　　有基金研究人士认为，分级A专户产品比较新颖，契合当前市场，有可能成为基金公司新的业务焦点。

　　“虽然从目前情况看，分级A的上涨空间有所缩小，但相对其它资产，还是可以实现比较好的收益。”上述量化基金经理表示。

　　根据以往的投资情况，通过分级A轮动策略投资，年化收益在15%左右，有时可达到20%以上。

　　业内人士表示，现在市场情绪非常低迷，分级基金B份额吸引力下降。而且B端经常出现跌停卖不掉的情况，投资者通过持有A份额进行配对，赎回B，持有A，使得A份额的配对转换价值得以体现，价格也出现上涨。

　　据介绍，分级A轮动实质上是高抛低吸。基金经理根据债市情况、配对转换价值、看跌期权价值进行轮动操作。“债市表现强劲，分级A的表现通常不会差。而且，当某个行业的分级基金不被看好，该分级基金会出现整体折价，折价越大，A份额未来的上涨空间就越大。而投资机构往往会选择整体折价大的分级A，过一段时间，当折价恢复到合理水平，卖掉该分级A，再去选择其他整体折价较大的品种。”上述基金经理对轮动操作进行了具体介绍。

　　另外，他还介绍，分级A端的条款规定，在市场大幅下跌的过程中，一旦触发向下不定期折算，将兑现看跌期权，投资者可以获得额外的可观收益。因此在选择分级A时，建议选择离下折比较近的A。因为A份额隐含看跌期权，当市场下跌时，A端大部分为折价交易，一旦下折，有利差存在，价格可能上涨。