想抄底分级A?别太快出手！

　　国庆节后股市突然强劲反弹，在激活了分级B杠杆效应的同时，也将处于高位横盘整理状态的分级A“击落”，特别是在上周，多只分级A出现了连续放量下跌，短期跌幅较大，获利盘出逃明显。实际上，此前已经有不少研究机构看淡分级A的表现，而在目前投资者风险偏好明显回升、

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• 海通证券

　　中国基金报

　　国庆节后股市突然强劲反弹，在激活了分级B杠杆效应的同时，也将处于高位横盘整理状态的分级A“击落”，特别是在上周，多只分级A出现了连续放量下跌，短期跌幅较大，获利盘出逃明显。实际上，此前已经有不少研究机构看淡分级A的表现，而在目前投资者风险偏好明显回升、部分品种遭遇溢价套利盘打压的情况下，分级A在短期内仍可能遭承受价格下跌压力。

　　分级A“好日子”终结

　　上周，沪深股市强势反弹，创6月15日以来最大周涨幅，分级B杠杆效应满血复活，受到资金追捧价格大幅上涨，溢价率也不同程度回升。不少分级A则遭到大举抛售上演高台跳水。根据天相投顾统计显示，上周分级A价格几乎全线下挫，多达55只分级A份额周跌幅超过2%，周跌幅超过3%的则达到22只，达到大跌级别。其中同瑞A和诺安稳健两只流动性不佳的品种上周跌幅分别达到5.98%和5.59%，在分级A中跌幅最大，而流动性较好(上周成交额均超过1亿元)的易方达证券A、富国互联网A和易方达军工A上周跌幅分别达到4.93%、4.36%和4.25%，这三只分级A携手大跌颇具有代表性。

　　分析上周分级A大跌，股市的强劲反弹带来投资者风险偏好的上升是最直接原因，由于基础市场大涨，分级B杠杆效应再度发威吸引众多资金追捧，溢价率出现了较大幅度的上升，在配对转换机制作用下，分级A的估值必然下降，折价率扩大或者溢价率收窄。另外，不少投资者在前3个月投资分级A获得丰厚回报，在股市回暖之时急于抛售兑现浮盈从而造成抛压，不少看好股市好转的避险资金也急于从预期收益有限的分级A中抽身。重重抛压之下，造成了分级A的放量破位大跌。

　　分级A的投资者需要注意的是，虽然经过上周大跌，分级A的隐含收益率有所上升，但短期内分级A的调整风险仍然存在，一方面，股市回暖之后投资者的偏好从分级A切换至分级B，分级B的估值将会出现系统性的提升，而目前分级B平均溢价率仍处于历史低位，存在进一步上升的空间，分级A折价将继续扩大。另一方面，经过上周分级B大涨，一些分级基金出现了较为可观的整体溢价，未来在套利盘的打压下，相关分级A份额将会面临压力。

　　对于分级A未来的投资，中金公司发布的报告中就指出，当前市场下分级A 看跌期权价值基本充分反映甚至透支，投资者对于所谓“下折距离”已经不敏感。因此，当前的期权价值很大程度上是由投资者对于股市悲观的预期驱动。当股市突然上涨，若情绪未根本逆转，那么对各类分级A 的影响将会比较有限。但若市场情绪明显恢复，甚至达到比较兴奋的状态，那么类期权价值将被“釜底抽薪”。与此同时，分级B 将重新受到追捧，熊市思维下被当作“筹码”的分级A 则失去吸引力。

　　宜减少分级A持有量

　　中金公司认为，在股市大涨过程中，约定收益为“一年定存+3.0%”的分级A由于没有隐含收益率作为保护，透支了较多的期权价值，很可能最受伤。

　　海通证券也认为，股市因情绪回暖而上涨，不利分级A 表现，而分级A 类份额企稳，也与分级B 类需求回归有关； 当前分级A 隐含收益率已跌至5.2%，建议短期分级A 观望，等价格回调后再介入。华创证券则认为分级A市场的风险大于机会，已经持有分级A的投资者建议逐渐卖出。