IPO新规收窄打新收益空间 纯打新基金或退出

　　或许11月9日的市场行情证实了后者的逻辑受到更多的共识，不过，这一日，115亿资金悄然离去，又是为何？

　　导读

　　以前大量资金堆在一起等打新，现在不占用资金了，这类纯打新的基金可能会转型为类固收产品，比如做债券＋打新＋对冲等多策略组合，以获得多方面的收益。

　　时隔四个月之后，证监会于上周五宣布重启新股发行，相关发行规则也将做出变更。

　　规则具体调整内容包括：取消现行新股申购预先缴款制度，改为确定配售数量后再进行缴款；公开发行股票数量在2000万股以下且无老股转让计划的，应通过直接定价的方式确定发行价格，全部向网上投资者发行，不进行网下询价和配售；此外，还有更为严格的网上投资者申购约束机制。

　　此番调整之下，打新基金何去何从的疑问引发了业界的广泛讨论。不少业内人士认为，除了打新收益明显受到影响之外，纯打新基金或可能直接退出历史舞台。

　　打新收益率或将大幅下降

　　随着IPO的重启，此前淡出大家视野的打新基金重新回到人们的视线。

　　作为今年上半年的明星产品，打新基金可谓风靡一时。凭借打新带来的绝对收益，打新基金整体规模飙涨至万亿元，多家基金公司更是数只基金齐出动，组团出击新股。然而，7月初为了稳定股市暂停新股发行后，打新基金在短时间内遭遇了巨额赎回，规模也一落千丈。

　　此番IPO重启能否让打新基金再度复兴？综合多位业内人士的观点来看，打新基金的“好日子”或许只能是过去时了。

　　“打新的收益率会受到很大影响”，济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任王群航分析称，“按照新规，只要持有股票市值都可以申请打新，这意味着整个二级市场的资金都可以参与打新，中签率自然会大幅降低。此外，发行2000万股以下的直接定价，那么公司可以选择直接抬高发行价，像此前一样被炒到十几个涨停的情况将大幅减少，这意味着新股本身的涨幅空间也将缩窄。这些因素都将影响到打新收益率。”

　　与王群航观点一致，多位受访人士认为，单纯从打新收益率来看，新规之下打新的吸引力将大大降低。

　　九泰基金绝对收益事业部投资总监张勇向记者表示，“以前IPO打新靠资金申购，资金规模在30亿到50亿是比较有优势的。但现在不再占用资金，股票基金也可参与打新，参与机构多了，中签率自然会下降，打新收益也会因此被摊薄。”

　　不过，张勇认为，虽然打新收益率下降，但资金使用效率将大大提高。“由于新的发行规则不占用资金，使资金的使用效率高了，除了打新还可以做固定收益和类固定收益类的投资，以此获得一定收益，比起以前单纯只打新又多了其它收益来源，这方面可以弥补中签率下降导致收益降低的可能。如果做得好，未必比之前纯打新时收益率低。”

　　纯打新产品将退出历史舞台

　　除了对打新收益率造成的直接影响以外，业内人士分析称，新规实施后，纯打新产品可能将不再存在。

　　王群航解释道，“此前我曾做过调研，发现有很多打新基金都是机构定制式产品。因为机构不想冒风险，所以与基金公司协议规定这类产品只能进行打新，不能做股票投资。这类产品基本在三季度已被机构完全赎回了，而由于没有股票市值，这些基金也没办法继续参与打新，因此这类产品只能被淘汰。”

　　“除了定制产品外，一些此前主要是做打新的灵活配置型基金，本来是只需要凭借打新获利的，现在规则改变以后，也必须做出策略的调整，不可能只打新不做其它，因为已经不具备优势了。概括而言，规则决定策略，这类产品也必须进行转型。”王群航进一步补充。

　　确然，按Wind统计的数据显示，IPO暂停之前，今年获配新股较多的基金大部分为灵活配置型产品。诸如工银瑞信信财富、华安新活力、国联安鑫安、鹏华品牌传承等获配新股个数居前的基金，均是清一色的灵活配置型基金。而按照新规，单纯的打新策略或将不再适行。

　　九泰基金张勇也认为，IPO重启后，将不再有纯打新产品。张勇表示，“以前大量资金堆在一起等打新，现在不占用资金了，这类纯打新的基金可能会转型为类固收产品，比如做债券＋打新＋对冲等多策略组合，以获得多方面的收益。这也意味着选择打新相关产品除了关注规模以外，还要回归基金公司本身的投研能力，因为这类产品将不再是以前那样各家基金公司都差不多的产品，而是需要添加技术性的组合产品。”

　　值得一提的是，按照证监会现有的说法，取消预缴款后，询价、定价、配售等其它环节基本保持不变，这意味着公募基金和全国社保基金依旧享有部分优先权。不过，由于可参与打新的基金也几乎扩展至大部分基金产品，这一优先权也将相应有所折扣。

　　此外，按计划，此前暂缓发行的28家公司将沿用老规则进行IPO，预计2周左右的时间内先发行10家企业，剩余18家也将在年内重启发行。而按照新办法开启的IPO将于明年年初开始进行。

　　多家机构向记者表示，IPO重启对打新基金的影响取决于最终颁布的发行办法，因此将根据最终的规则来决定打新基金策略的调整。

　　“因为正式方法至少要一个多月才出来，到时候才能确定打新基金是否还能获得无风险收益。当然如果还能获得绝对收益，我们肯定是会继续在这方面进行产品布局。”上海一家投资总监韩敏(化名)表示。

　　而张勇也表示，具体细则出来后，会根据新规设计相应的产品，使用符合市场的策略方式，并将此作为重点业务之一。