凯石：拨开雾霾擦亮眼 环保基金或迎来爆发期

　　内容摘要

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　　环保行业现状：短期长期催化不断

　　?

相关公司股票走势

• 国新能源

　　? 短期巴黎气候大会助力

　　? 长线布局生态文明概念

　　? 基金产品类型丰富

　　主动环保基金：环保定义各不同，业绩两极分化大

　　目前市面上有16只环保主题的主动型基金，其中7只为今年发行的新基金，可见市场对环保主题的热衷。分析中主要覆盖成立较久基金经理担任时间较长的7只环保型基金。

　　? 环保定义各不同，汇添富、鹏华、汇丰晋信更纯粹

　　? 汇添富环保持股最“环保”

　　? 股票型主题基金回撤大，富国低碳、长盛生态风控能力略优

　　被动环保基金：分级母基占比高，中证环保最火热

　　目前市面上有13只环保主题的被动型基金，其中11只为今年发行的新基金，占比高达85%，2只为去年发行的基金。跟踪指数方面，超过一半跟踪的是中证环保指数，2只为中证新能源指数，而新能源车、内地低碳、国证新能、中证新能车分别有1只基金跟踪。分析中主要是对基金对应的指数进行比较。

　　? 新发基金数量多

　　? 规模两极分化大

　　? 分级母基近七成

　　? 中证环保最火热

　　? 标的指数投资范围有差异，中证环保、内地低碳范围最广

　　? 新能车性价比高

　　环保基金推荐

　　大环保主题基金主要有环保类和新能源汽车类基金，环保类型方面精选个股的主动选股型相比指数型能带来超额收益，汇添富环保行业和鹏华环保产业都属于业绩较佳精选个股的普通股票型基金，细分板块方面，汇添富更集中，鹏华更为分散，各有特色。新能源汽车方面，个股标的较少，所以以指数型基金为主，其中富国中证新能源汽车规模大，流动性好。

　　? 汇添富环保行业

　　? 鹏华环保产业

　　? 富国中证新能源汽车

　　风险提示：股票型基金和指数型基金都是高仓位运作，谨防股市风险。

　　——月朦胧，鸟朦胧，空气雾霾浓；山朦胧，树朦胧，喉咙有点痛；╯﹏╰

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　　环保行业现状：短期长期催化不断

　　大环保，大机会。大环保主题涵盖新能源汽车、清洁能源、节能减排、环境保护、清洁生产、可持续交通、新材料和生态农业等多方面。可选范围广，支持环保主题基金精选个股以及细分行业板块轮动，具有丰富的投资机会。

　　短期巴黎气候大会助力。巴黎气候大会11月30号召开，习近平主席出席大会开幕式并发表题为《携手构建合作共赢、公平合理的气候变化治理机制》的重要讲话，重申中国减碳目标，并表示中国将于明年启动在发展中国家，开展10个低碳示范区100个减缓和适应气侯变化项目及1000个应对气侯变化培训名额的合作项目；同时近期东北、京津翼等地雾霾严重，引发政府媒体关注，大力推动节能减排等方面重要工作。

　　长线布局生态文明概念。中长期看，新能源也是值得布局的主题之一，10月25日人民日报公布的十三五规划将生态文明建设写入其中，新环保法、“水十条”、“大气十条”等具体环保政策陆续落地，从顶层设计的高度进行一系列基础制度的建设，环保领域有长期投资机会。

　　基金产品类型丰富。主题上，有细分新能源行业、环保行业，也有大环保主题基金；基金类型上，有主动型精选个股产品，也有被动指数型产品，且被动指数产品涵盖指数个数广，选择机会多。

　　主动环保基金：环保定义各不同，业绩两极分化大

　　市面上有16只环保主题的主动型基金，其中7只为今年发行的新基金，可见市场对环保主题的热衷。鉴于新成立的基金没有历史数据，刚刚更换新基金经理的基金（华宝兴业生态中国、华安生态优先）没有基金经理的历史业绩，较难对基金经理的业绩及选股能力进行评价，凯石金融产品研究中心主要分析成立较久基金经理担任时间较长的7只环保型，分别是：富国低碳环保、汇丰晋信低碳先锋、鹏华环保产业、汇添富环保行业、长盛生态环境、兴全绿色投资、中海环保新能源。

　　7只产品中，普通股票型3只，偏股混合型2只，灵活配置型2只。规模上除了中海环保新能源不足1亿，其余都是中大型基金。

　　表1主动型环保基金

　　基金代码 名称 类型 基金经理 成立日期 基金规模(亿元) 今年以来 最近一年 股灾回撤

　　100056.OF 富国低碳环保 偏股混合型 魏伟 2011-08-10 75.08 138.14 101.02 30.74%

　　540008.OF 汇丰晋信低碳先锋 普通股票型 曹庆,方超 2010-06-08 8.31 54.45 46.32 43.88%

　　000409.OF 鹏华环保产业 普通股票型 梁浩,郑川江 2014-03-07 4.93 44.70 42.23 42.78%

　　000696.OF 汇添富环保行业 普通股票型 叶从飞 2014-09-16 35.91 45.69 41.00 51.02%

　　000598.OF 长盛生态环境主题 灵活配置型 刘旭明 2014-09-10 4.75 24.67 45.01 36.11%

　　163409.OF 兴全绿色投资 偏股混合型 杨岳斌 2011-05-06 9.62 19.87 36.36 45.97%

　　398051.OF 中海环保新能源 灵活配置型 开文明 2010-12-09 0.73 8.70 29.50 43.21%

　　000612.OF 华宝兴业生态中国 偏股混合型 夏林锋,区伟良 2014-06-13 10.82 77.25 82.97

　　000294.OF 华安生态优先 偏股混合型 刘伟亭,翁启森 2013-11-28 1.03 50.00 68.94

　　001410.OF 信达澳银新能源产业 普通股票型 柴妍 2015-07-31 2.23 13.30

　　001156.OF 申万菱信新能源汽车 灵活配置型 李大刚 2015-05-07 10.26 -3.30

　　000977.OF 长城环保主题 灵活配置型 吴文庆,蒋劲刚,乔春 2015-04-08 17.03 -2.90

　　001471.OF 融通新能源 灵活配置型 付伟琦,刘格菘 2015-06-29 27.64 2.40

　　001166.OF 建信环保产业 普通股票型 姜锋 2015-04-22 43.19 -15.20

　　001208.OF 诺安低碳经济 普通股票型 刘魁,盛震山 2015-05-12 21.44 -17.60

　　001158.OF 工银瑞信新材料新能源行业 普通股票型 黄安乐 2015-04-28 32.06 -11.70

　　资料来源：WIND，凯石

　　环保定义各不同，汇添富、鹏华、汇丰晋信更纯粹。目前环保主题基金中对“环保”定义略有不同，投资范围宽窄不一。根据凯石金融产品研究中心统计，其中“汇丰晋信低碳先锋、鹏华环保产业、汇添富环保行业”这三只股票型基金投资主题更纯粹，以大环保主题投资为主，如鹏华环保产业按清洁能源、节能减排、清洁生产等细分维度定义投资范围；其余四只投资范围更广，如富国低碳环保可投资计算机、金融等行业、中海环保新能源可投资金融地产、食品饮料、旅游等行业。

　　表2主动型环保基金投资范围

　　基金名称 环保定义及投资范围

　　富国低碳环保 低碳环保包含了从资源、能源的获取和产生，经中间的输送和配送，到净化处理及循环利用的整个过程。包括两种类型的股票：1）直接从事低碳环保主题相关行业的股票①低碳主题相关股票：A.清洁能源、B.节能减排、C.碳交易与陆地碳汇，②环保行业；2）受益于低碳环保主题的股票：①传统高耗能高污染行业中，通过有效节能减排措施或污染治理措施，实现能耗降低、污染改善，从而实现产业升级、②与低碳环保主题相关的服务行业、③投资于低碳环保相关产业的上市公司、④因与低碳环保主题相关的产业结构升级、消费生活模式转变而受益的公司。

　　汇丰晋信低碳先锋 低碳经济主题的上市公司分为两类：（1）直接从事或受益于低碳经济主题的上市公司：a.公司主营业务中具有或未来即将具有直接从事与低碳经济主题型相关的业务。b.公司盈利前景明确，受益于低碳经济主题带来的高回报。c.公司经营状况良好。（2）与低碳经济主题密切相关的上市公司。a.上市公司与低碳经济主题关联的程度。b.上市公司与低碳经济主题关联的形式与性质。c.公司经营状况良好。

　　鹏华环保产业 在国民经济运行中，所有与更合理地利用和改造自然资源，降低单位GDP 能耗，减少污染排放等有关的产业的总称。具体来说，包括清洁能源、节能减排、环境保护、清洁生产、可持续交通、新材料和生态农业等。

　　汇添富环保行业 将生产环保设备（含防大气污染设备、消除噪声设备、监测仪器设备、废水处理、废弃物管理和循环利用设备等）、提供环保服务（含控制大气污染、消除噪声、处理废弃物及处理废水等）、供应清洁生产技术和清洁产品（含清洁生产技术与设备，为能源节约与管理、能源转换及存储等活动提供生产设备和相应技术，新能源、清洁能源和可再生能源的开发及节能技术、设备，生态标志食品和绿色食品等）及供需结构因国家环保政策得到优化的上市公司定义为环保行业上市公司。

　　兴全绿色投资 绿色投资涵盖了三个层次，包括清洁能源产业、环保产业、以及其他产业中积极履行环境责任、致力于向绿色产业转型、或在绿色相关产业发展过程中作出贡献的公司。其中，清洁能源产业、环保产业可统称为绿色科技产业。

　　中海环保新能源 （1）环保行业，包括环保设备、环保服务和资源利用等相关行业。（2）新能源行业，包括风电、核电、光伏、智能电网、新能源汽车等相关行业。（3）环保优势行业。环保优势行业主要集中在第三产业如金融地产、公用事业、商业旅游、信息服务、食品饮料、消费等行业。

　　长盛生态环境主题 公司主营业务中从事与生态环境主题相关的业务，或者直接或间接受益于生态环境投资主题所带来的较高回报。相关股票具体如下：A、节能技术和装备。B、节能产品、节能建材和节能服务。C、环保技术和设备。D、环保服务及环保受益相关行业。E、清洁生产技术和清洁产品。F、资源回收及循环利用产业。G、与有效利用土地等自然资源、形成生态与经济良性循环主题相关的行业。H、城市园林等相关行业上市公司。

　　资料来源：WIND，凯石

　　汇添富环保持股最“环保”。除了契约对环保产业的定义，我们还可以从持仓进行分析。以14年4季报和今年的三个季报的10大重仓股为样本数据，按申万二级行业分类，考察各个基金持有股票所属的行业范围。据凯石金融产品中心统计，结果如表3所示，持股行业数目来看，中海环保新能源重仓股涵盖范围最广，达到22个行业，鹏华环保产业次之，20个行业，汇添富环保行业涵盖范围较窄，为10个行业。重仓行业TOP3中，富国低碳环保为银行、互联网传媒、航空运输，值得注意的是，在其15个行业中，没有环保工程与服务行业Ⅱ，可见与纯粹环保主题相关性较低；汇丰晋信低碳先锋、鹏华环保产业、汇添富环保行业的TOP1重仓行业均为环保工程及服务Ⅱ，尤其是汇添富环保行业，TOP1行业集中度达到28.68%，是最为纯粹的环保行业基金；长盛、兴全、中海投资略有侧重，如长盛侧重新能源汽车，兴全侧重医疗，中海侧重物流、计算机应用。

　　表3主动型环保基金重仓股投资范围

　　基金名称 持股行业数目 TOP3行业及占比

　　富国低碳环保 15 银行Ⅱ 23.19% 互联网传媒 15.60% 航空运输Ⅱ 12.77%

　　汇丰晋信低碳先锋 15 环保工程及服务Ⅱ 17.56% 电源设备 12.01% 稀有金属 9.30%

　　鹏华环保产业 20 环保工程及服务Ⅱ 20.09% 医疗服务Ⅱ 12.03% 白色家电 9.80%

　　汇添富环保行业 10 环保工程及服务Ⅱ 28.68% 电气自动化设备 26.08% 化学制品 16.41%

　　长盛生态环境主题 15 汽车零部件Ⅱ 17.31% 电源设备 14.20% 白色家电 10.16%

　　兴全绿色投资 17 医疗器械Ⅱ 21.66% 化学制品 17.45% 保险Ⅱ 9.48%

　　中海环保新能源 22 物流Ⅱ 18.30% 计算机应用 10.80% 房地产开发Ⅱ 9.43%

　　资料来源：WIND，凯石

　　股票型主题基金回撤大，富国低碳、长盛生态风控能力略优。业绩上来看，今年截止11月份，7只基金均取得了正收益，但是业绩分化大。第一梯队富国低碳环保遥遥领先，在所有股混中排名第四，今年涨幅138.14%；第二梯队汇丰晋信低碳先锋、鹏华环保产业、汇添富环保行业，涨幅在50%左右；第三梯队为长盛生态环境、兴全绿色投资，涨幅在20%左右；而中海环保新能源垫底，涨幅仅有8.70%。而从最近一年的业绩上来看，富国低碳环保依然遥遥领先，中海环保系能源也依旧垫底，今年业绩的二三梯队并未在最近一年中体现出明显区别，保持在相近水平。回撤方面：以今年第一波股灾的回撤上来看，汇添富环保行业回撤最大达到51.02%，富国低碳环保和长盛生态环境主题回撤较小，分别为30.74%和36.11%，其余基金在45%左右的水平。回撤较大的几只基金基本上为股票型基金及偏股混合型基金，契约规定股票仓位较高，基金经理保持高仓位激进式的操作手法，导致股灾中损失相比其他环保型基金较大；但相比市场上股票型基金处于中等水平，可见在契约范围内较为一般的风控能力。

　　被动环保基金：分级基金是主流，中证环保最火热

　　新发基金数量多。目前市面上有13只环保主题的被动型基金，其中11只为今年发行的新基金，占比高达85%，2只为去年发行的基金。主要是今年上半年牛市，带动指数型产品的发行。

　　规模两极分化大。富国新能源汽车规模最大，达到41.69亿，申万菱信中证环保产业次之，为22.67亿。新华中证环保、广发中证环保、鹏华中证环保、国泰新能源车、交银新能源规模在1-10亿之间，其余规模小于1亿。究其原因，多只小规模基金均为股灾前后发行，猜测是市场风险偏好较低导致发行规模较小。

　　分级母基近七成。13只指数型基金中9只为分级母基金，仅有4只不是，规模超过10亿的两只也为分级基金母基金。在今年上半年市场走牛的情况下，很多基金公司选择发行指数型的分级基金，因为分级基金B端带有杠杆，在牛市中能取得更高的收益，产品更受投资者欢迎，而且牛市中场内子基金容易整体溢价，场外申购场内分拆套利有助于基金规模的扩大，能为基金公司带来更为丰厚的利润。

　　表4被动型环保基金

　　基金代码 名称 跟踪指数 基金经理 成立日期 基金规模(亿元) 今年以来 最近一年 股灾回撤

　　164821.OF 工银瑞信中证新能源 中证新能 赵栩 2015-07-09 0.71 -9.49

　　160640.OF 鹏华中证新能源 中证新能 焦文龙 2015-05-29 0.68 -38.61

　　164304.OF 新华中证环保产业 中证环保 李会忠 2014-09-11 5.69 32.70 34.74 47.22%

　　163114.OF 申万菱信中证环保产业 中证环保 张少华,袁英杰 2014-05-30 22.67 28.01 29.47 46.40%

　　001590.OF 天弘中证环保产业A 中证环保 刘冬 2015-07-16 0.15 -4.35

　　001591.OF 天弘中证环保产业C 中证环保 刘冬 2015-07-16 0.04 -4.47

　　164819.OF 工银瑞信环保产业 中证环保 赵栩 2015-07-09 0.72 -4.75

　　001064.OF 广发中证环保产业 中证环保 季峰 2015-03-25 8.58 -12.21

　　160634.OF 鹏华中证环保产业 中证环保 余斌 2015-06-16 1.88 -14.94

　　160225.OF 国泰国证新能源汽车 新能源车 徐皓 2015-08-27 2.87 8.88

　　519034.OF 海富通中证低碳 内地低碳 刘璎 2012-05-25 0.32 17.26 26.26 48.22%

　　164905.OF 交银国证新能源 国证新能 蔡铮 2015-03-26 7.43 -4.83

　　161028.OF 富国中证新能源汽车 中证新能车 张圣贤,牛志冬 2015-03-30 41.69 1.60

　　资料来源：WIND，凯石

　　中证环保最火热。跟踪指数方面，超过一半跟踪的是中证环保指数，2只为中证新能源指数，而新能源车、内地低碳、国证新能、中证新能车分别有1只基金跟踪。

　　因为被动型基金主要是跟踪指数，复制指数的表现，对被动型基金的挑选即是对指数的挑选，有必要将13只基金中涉及的6个指数（中证新能、中证环保、新能汽车、内地低碳、国证新能、中证新能车）进行比较。

　　标的指数投资范围有差异，中证环保、内地低碳范围最广。中证环保、内地低碳是涉及整个环保产业链及低碳主题；中证新能、国证新能次之，包括整个新能源主题；新能源车及中证新能车范围最窄，主要是新能源汽车的产业链，股票数量较少。

　　表5被动型环保基金跟踪指数

　　指数代码 指数名称 指数编制

　　399808.SZ 中证新能 首先，在中证全指样本空间内，按照过去一年日均成交金额由高到低排名，剔除流动性排名后 20% 的股票；其次，选取样本空间中新能源相关行业的上市公司股票，可再生能源（核能、风能、太阳能、页岩气、生物质能、地热能和潮汐能）生产，以及能源应用、存储及交互设备（如锂电池、铅酸电池、充电桩、超级电容等），以及其他属于新能源相关行业的上市公司等。最后，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取不超过 80 只股票构成中证新能源指数样本股。

　　000827.SH 中证环保 采取联合国环境与经济综合核算体系对于环保产业的界定方法，将符合资源管理、清洁技术和产品、污染管理的公司纳入环保产业主题的范畴。采用了等权重加权方式，以中证全指作为样本空间，每年的6月和12月调整指数样本股。

　　399417.SZ 新能源车 排名在样本数 70%范围之内的非原样本股按顺序优先入选；排名在样本数130%范围之内的原样本股按顺序优先保留;每次样本股调整数量不超过样本总数的10%。

　　000977.SH 内地低碳 从沪深两市全部A股(非ST、*ST 股)中挑选过去一年日均总市值较高的50只低碳经济主题公司股票组成样本股，以样本股的发行股本数为权数进行加权计算。

　　399412.SZ 国证新能 样本股每年实施2次定期调整，调整时间为每年的1月与7月的第一个交易日。2.样本股定期调整原则(1)排名在样本数70%范围之内的非原样本股按顺序优先入选；(2)排名在样本数130%范围之内的原样本股按顺序优先保留；3)结合上市公司基本面情况以及指数专家委员会的意见调整样本股,每次样本股调整数量不超过样本总数的20%。

　　399976.CSI 中证新能车 以沪深两市全部 A 股（非 ST 、 *ST 股）作为样本空间。选样方法：选取样本空间中与新能源汽车产业链相关的上市公司股票，包括锂电池、充电桩、新能源整车等。当新能源汽车相关的股票超过 80 只时，对所有股票按照过去一年日均总市值进行排序，选取排名前 80 的股票作为指数样本。

　　资料来源：WIND，凯石

　　新能车性价比高。将各指数从14年起归一化比较，截止15年11月，新能源主题指数（新能源车和中证新能车）涨幅居前，体现该细分行业较好的收益。中证环保、内地低碳两者垫底，猜测是因为涵盖范围较广，股票较为分散，业绩较稳健。从最大回撤上看，各个指数间区别不大，但新能源车和中证新能车也具有较低的回撤，可见新能源汽车指数过去这段时间在众多环保指数中具有较高的性价比。

　　环保基金推荐

　　大环保主题基金主要有环保类和新能源汽车类基金，环保类型方面精选个股的主动选股型相比指数型能带来超额收益，汇添富环保行业和鹏华环保产业都属于业绩较佳精选个股的普通股票型基金，据凯石金融产品研究中心测算，今年以来这两只基金相比中证环保指数约有10个点的超额收益，可见基金经理具有较优的选股能力。细分板块方面，汇添富更集中，鹏华更为分散，各有特色。新能源汽车方面，个股标的较少，所以以指数型基金为主，其中富国中证新能源汽车规模大，流动性好。

　　表6环保基金推荐

　　基金代码 基金名称 基金经理 推荐理由

　　000696.OF 汇添富环保行业 叶从飞 普通股票型基金，稳健成长风格，基金经理擅长选股，淡化择时，严格按照契约自下而上精选环保行业个股，以环保工程类型股票为主，会根据各个细分板块的行情切换做配置，左侧投资，高集中度。汇添富的行业基金属于少而精，该基金规模较大，业绩相对较好。

　　000409.OF 鹏华环保产业 梁浩、郑川江 普通股票型基金，稳健成长风格，仓位中等水平，持股以白马成长股为主，严格按照契约持有大环保主题股票，细分板块方面较为分散，规模中等，稳定性高，业绩较佳。

　　161028.OF 富国中证新能源汽车 张圣贤,牛志冬 被动指数型基金，跟踪中证新能源汽车指数，在大环保类指数中表现较佳，仓位较稳定，规模大，流动性好，富国基金在被动型基金方面管理出色。

　　资料来源：WIND，凯石