交银施罗德：欧洲央行再降利率 美12月加息或将至

　　【事件】

　　12月3日，欧洲央行货币政策会议决定将隔夜存款利率由原来的-0.2%下调至-0.3%，将实施量化宽松政策措施（即每月购买约600亿欧元的欧元区成员国政府债券）的截止期限由原来的2016年9月延长至2017年3月或更长时间。

　　【交银施罗德观点】

　　交银施罗德认为，欧央行宽松力度低于市场预期。10月22日后市场已经对此次欧央行宽松给予了较高预期。但从昨天的会议决策看，1）仅将隔夜存款利率下调10bp，维持主要再融资利率和隔夜贷款利率不变；2）同时尽管延长QE计划半年至17年3月，扩大购债范围至地区和地方政府债。这显然未满足市场的期盼：1）欧央行没有扩大月度购债规模（市场预期每月购债规模由600亿欧元增至750亿）；2）利率下调仅限隔夜存款利率，下调幅度在市场预期的低点；3）对于未来加码QE，及利率变动节奏不明确。

　　交银施罗德分析认为，欧洲经济根本问题在于财政联盟未形成，核心国家与边缘国家冲突。欧洲经济短期仍然需要依靠QE维持复苏，因此欧洲宽松的方向不会变化。欧元短期因预期的充分反映，出现回调，但长期趋势还将取决于欧美经济。

　　此外，市场普遍认为美12月加息几乎已成定局。耶伦国会证词重申美国经济前景符合联储就业改善预期，劳动力市场接近央行充分就业目标，拖累通胀因素或在明年将消退。偏鹰派讲话增强市场对于联储12月加息的预期。即将公布的非农就业数据可能对该预期进一步强化。

　　对市场的影响方面，美元资产价格下跌，欧美股市承压。由于市场对联储加息，央行宽松预期已经反映在欧美资产价格，因此昨日欧央行会议结果令美元资产普遍下跌，欧元上行，同时欧美股市走低。欧央行不及预期，以及联储加息步伐临近，全球流动性也将面临收紧冲击。新兴市场资金外流压力加大，中国因资本项未完全放开，受到的冲击相对较小。从昨天汇率走势看，人民币即期在临近中午和收盘均出现升值，短期人行稳定汇率的意愿在加强。不过12月16日联储公布加息决策前后，人民币汇率可能会出现一些波动。只要央行稳定意愿不变，汇率波动带来的资产价格调整风险也可能是机会。