搜狐财经讯 2016（第11届）中国证券投资基金业年会暨资产管理高层论坛定于3月30日在北京全国人大会议中心召开。本届年会围绕"开启全球化新征程"这一核心主题，纵论新常态下资产管理的双向开放，畅谈全球资产管理业的新格局、新发展，把握国家战略发展重要机遇,全面参
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以下为发言实录：
主持人陈道富：接下来我们进入论坛的对话环节，下来我们进行的是全球化、多元化资产配置的思路与核心。应该说现在各个基金公司，包括各种做资产个人配置方面，在做配置的时候都面临着非常大的困惑，到底进行什么样的嘉宾，股票、债券，还是大宗商品，甚至是国内、海外配置，现在是大家都比较挠头的时候，我们请在业界有相当思想，有大量资金配置的这些老总来为我们讲一讲，他们在全球化个多元化资产配置的思路与想法。
现在我们有请银华基金管理有限公司副总经理封树标、南方基金管理有限公司总裁助理兼权益投资总监史博、天弘基金管理有限公司互联网金融产品部副总经理李骏上台。
当前大家面临最大的问题就是大家手上的钱积累了一些，但是不知道该往哪里投，资产已经荒了好多年。特别是今年，大家更加焦虑钱往哪里投，今年放出2.5万亿贷款之后，一线城市的房地产出现了暴涨，汇率也出现了波动，大家觉得这种钱烫手的感觉越来越强。对于专业的基金管理公司来说，也面临着该如何配置资产，现在资产配置不仅仅需要技术，更是需要智慧的一项工作。
在目前这种复杂的环境下，在转型期，在中国宏观经济面临三期叠加、新常态、供给侧结构改革，全球好像又是复杂多变的历史环境情况下，如何来配置我们的资产。
下面我们请到了三位专注于不同领域的基金公司的老总们，以他们各自的理解来谈谈，在这样的环境下怎么样才能做好资产配置，他们在全球化、多元化的资产配置有什么样的建议。
我们先请封总，他目前管理的专户数量是最多的，投资经历最长，投资业绩也是比较优秀的投资经理，看看他能给我们带来什么非常有智慧的配置建议。
封树标：
各位领导、各位朋友！
我先抛砖引玉，全球化、多元化的资产配置，首先要进行区域的选择。我认为我们国家在全球视野下面，中长期来看还是一个政治稳定、经济很有活力的地区。
第一，中国经济大家说增速下滑，那是和过去比，不是横着比。到目前为止，中国经济的增量还是占了全球的1/4，以前占了全球的1/3。今年我们GDP的总量是12万亿，排第三的日本只有3到4万亿，中国经济已经成了世界经济第二，我觉得这一条是非常重要的。
地球只有一个南极和北极，没有东极和西极，只有两极。将来世界经济利益、政治利益，所有的利益也只有两大集团。所以说中国已经成为世界经济政治的另一极，而不是第二极。
大家昨天看了足球，在足球开始之前，大家认为半个亚洲都会帮中国，最终的结果跟大家的预期是一致的。以前我们踢世界杯外围赛，我们双脚都进去了，让别人硬生生拽回来了。现在我们离那根线老远的时候，我们本来想转身放弃，被别人硬生生的拉回去了。
昨天《今日头条》里面体育的第一条是，普京表态2018年世界杯离不开中国，需要中国中产阶级的消费，所以说中国已经成为全球的另一极。也就是说，将来世界就两大利益集团，中国已经是另外一大利益集团的核心代表。
第二，我认为中国未来的希望会越来越大，有很多优势。我认为最大的优势，中国有在全球视野下最有竞争力的新兴劳动力，就是我们的90后。我是60后，90后从出生下来独子，家庭条件优越，不愁吃，不愁穿，享受了全球最好的教育，全球前100所大学里面都有这些90后的身影。我们回头再去想，我们的60、70、80哪个群体里面享受过这么好的教育。也就是说在未来的二三十年全球竞争里面，我们有全球最好的，高等教育程度最好的劳动力，这是我们参与全球竞争最大的优势。
第三，十年、二十年之前，我们去看西欧和美国大城市的居民，我们只能用仰望，我们只能用放大镜放十倍和一百倍看他们，原因是我们的资产乘以十和乘以一百跟人家差不多。但是现在中国已经拥有了全球最大的中产阶层，一百万美元的资产，中国的数量我估计现在已经占了全球第一。我们的一、二线城市居民，不管有没有房产泡沫，这些都不重要，重要的是中国有了全球购买力最大的中产阶层，这样一个中产阶层可以说在过去的三十年里面，我们可以用的就是全球一半以上的钢筋、水泥。未来全球最好的资产可能一半来自于我们的中产阶层，实际上保险公司也是中产阶层的资源。
第四，中国是全球最大的消费市场，这点大家都已经看到了，这个消费市场随着我们改革红利的增加，随着我们农村进一步的富裕和刚才说的中产阶层的往前走，最大的消费市场是支撑我们国家消费服务往前走的一个基础。
第五，我们以前说中国有很多不足，特别是制造业。但是你现在回头看，我们在高端制造业上已经有了很多优势，这种优势随着时间的推移越来越明显。我们的高铁，我们的核电，我们的卫星，我们的新能源汽车等等，这些东西实际上都成为我们将来参与全球竞争最大的优势。
第六，现在我们已经是全球最大的互联网应用市场。大家经常去美国，美国说的最多的一句话就是上帝保佑美利坚，原因就是这一百多年以来，第一辆汽车，第一架飞机，第一台电脑，包括微软，新兴引领全球的新东西都来源于美国，就是运气很好，所以他们说上帝保佑美国。
也就是说，我们已经有了改革开放三十年，刚才工行的张行长说这三十年里面我们取得了无限的成就。如果再给我们三十年，中华民族伟大的复兴梦就会实现。所以在民间一直说一句话，就是大运六十年，中国的鸿运走了一半，后面还有三十年，把中国确实引到一个现在可能都想象不到的世界的另一极这种程度。
资产的配置应该说对于普通家庭而言，大部分应该留在中国大陆，谢谢大家。
史博：
我每次都非常喜欢听封总的报告，充满了激情。从大类资产配置的角度，如果我们全球化资产配置，我们在做投资过程当中，要想进攻先要想到防守。从全球资产配置的角度，我对封总的内容补充一点，在防御上来讲要有一定的关注度。从防御的角度来讲，我还是比较看好，目前对于上游的资源，对于黄金比较看好。尤其对于黄金类的资产，我们知道它是防御性比较强的资产，它的特征是历史储量比较大，新增类对黄金影响比较小。
而黄金相对应的货币，无论是美国的货币或者是中国的货币，实际上这些年来讲，货币的增速都是比较快的增速，全球处于货币宽松的背景。
如果从未来三五年，从防御类的角度来讲，黄金类的资产是值得配置的资产。
刚才主持人也讲做投资需要智慧，我觉得还需要补充一点，做投资除了智慧，还需要像封总这样需要信念。经历了困难和阻挠之后，最终能克服困难，我们的经济能变的更加强大，我们的国家会变的更加富强。
在这个过程当中，从今年市场形势来看，实际上从去年到今年，决定股票市场的宏观因素多了一个特别的因素，过去几年没有的因素，就是汇率的因素。基本上来讲，我们看到从去年的8.11到今年年初两次汇改，引发人民币贬值预期，同时A股市场承受了相当大的压力，所以说对中国的负面情绪显得比较多一点。
我觉得从整个人民币汇率基本面来讲，我们一直还能够保持相对顺差的环境，只是在资本项下由于情绪的波动出现了一定的逆差波动，这种情况下一旦情绪发生逆转的时候，可能逆转的速度也比较快。
我们也看到了中国一季度的经济数据，尤其是工业增加值，开始出现了经济企暖的迹象，还需要未来三到六个月得到确认。如果得到确认之后，对于中国的金融体系资产质量的担忧，对于中国未来经济增速的过虑，过多的担心可能会减少。而中国作为新兴经济体，它面临的竞争优势，以及资产配置优势也会得以体现。
所以说我觉得从现在这个时点，如果往后看未来三到六个月，实际上应该处于配置新兴市场，尤其是配置中国很好的时间段。从这个时间段来讲，可能配置的稍微有一点超前，短期的收益率体现的很明显。但是对于一个新兴市场来讲，如果你追涨的时候是非常被动的。反倒是市场在底部的时候介入，应该是比较好的时点，我主要讲这两点。
李骏：
前两位朋友都是做投资的，我是天弘互联网金融产品部的李骏。应该说天弘通过余额宝服务了很多终端个人投资者以后，其实我们也一直在探索究竟怎么去进一步的服务好这些客户。毕竟这是一个非常庞大的人群，其实我们在上半年布置了指数基金参与市场行情。下半年我们还是很重视全球资产配置这一块。但是苦于外管局一直没有新的额度出来，这块业务暂时没有开展。
但是尤其是下半年，我们在中港基金互认品种的选择上，其实有我们自己的考虑。我们第一批报的是两只基金，一个是从管理人的业绩到投资风格，业绩非常好，投资风格非常稳健的基金。
另外一个是我们看中了管理人的历史业绩，但是更重要的是主要的目标投向，它的主要目标投向，其实是中资，包括房地产企业在内的公司，在香港发的美元固定收益的债券。而在去年的时候，当时我们跟他们沟通的时候，他们平均的票息率，应该说比现在在国内的要高很多。就算现在算下来，仍然有6.5%左右，而且随着人民币本身币值的不确定性，现在人民币这端还有套保挣的收益，我们考虑在这个投向上，起码比较确定性的领域作为丰富境内个人投资者的资产配置选择，应该说还是不错的工具。
应该说我们也是跟着互联网平台，尤其是跟着蚂蚁一起探索怎么样为客户更直接提供简单一点的资产配置方案。应该说我们国家的基金产品，基本上还是学习北美的产品方式，这几年产品工具化的特性越来越鲜明和明显。
但是随着基金产品特征的明显，实际上对投资人的要求也越来越高。包括去年资本市场行情大幅波动，其实给投资人在选择具体品种上带来了比较多的困扰。大家可以看到，今年以来其实几个互联网平台都推出了类似的智能投顾服务和组合投顾服务上线，其实也是希望通过这样一种方式能够给境内所谓的小白用户，对投资知识和时点选择并没有那么高经验的投资者，在选择工具化特征特别明显，要求投资者有一定的专业背景知识的这些品种上，能有一站式的服务，后面我们在这块也会持续的做一些我们的探索和努力。
陈道富：
谢谢，三位老总都谈了对资产配置的看法。封总在非常庞大的框架里面来讨论资产配置，他坚信中国成为世界的另一极，就应该配中国国内。史总是坚持国内配置，但是偏于上游资源和黄金。李总讲了互联网资源新的变化。
因为前面节奏快了一点，现在我们还有时间，我有很多问题。但是如果大家有问题可以问，这节有很多可以值得讨论的问题。在中国现在的环境下，如何配置资源。如果大家有问题的话可以举手。
我占用宝贵的机会，向他们提一些我的困惑。当前的情况是，我觉得他们几位老总，首先在国别的配置上，首先选择了国内。
我有两个方面的问题，第一个方面的问题，我们知道最近几年货币发的很多，我们有140多万亿的货币投入市场，这些货币跟实体经济没有形成良性的循环。实体经济现在的资产回报率越来越低，我们的债券市场最近一些债券信用风险也在不断暴露，债券市场现在的利率也到了比较低的水平。在国内资产选择上应该如何选择，今年其实股票和债券投资做融合考虑。
第二个方面大家可以想像，其实从去年二季度开始，中国的资本现象开始出现净流出。大量的资金通过资本项下流到国外。事实上在海外已经形成了一大部分财富的积聚，如果给这部分现在在海外的资产寻找投资呢？虽然海外不如中国，是建议他们把海外的资产反投到国内来，还是有什么建议呢？
封树标：
人有生老病死，企业也有生老病死，金融市场也是一样的，有它自己的周期。所以说2015年有股灾，08年有股灾，01年有股灾，93年有股灾。从全球金融市场上来看，七八年一次大的动荡，不管是金融或者是股市都有很大的动荡。
现在我们是2016年，离下一次向上大的波动时间还比较早。所以说股票市场在中期来看可能在底部呆很久。
另外，主持人也说了，这么多年包括今年货币投放这么大，实际上一直都比较大。所以说这就逼着所有的中产阶层都要去投资，我是87年大学毕业的。我记得我那年大学毕业，那年的工资是一百块钱，那时候一克黄金是88块钱，那时候一个大学毕业生一个月的工资是1.3克黄金，这是87年。
现在是2016年，过去了三十年，这三十年的时间不算长。我们可以看出来，你一直拿着货币，现在你是大学毕业生，我还给你一百块钱，我还给你1.3克，这是不可能的。所以黄金中期来看只能够是避险和保值，不能增值。任何一个国家的纸币都是越来越毛，而且毛的速度要远远超过你的想象。
我们可以去想，一百年前一百美元能买什么东西。所以说大家都觉得美元是硬通货，它一样，也会贬的一塌糊涂。所以说这些东西都是不能够保值增值的。
也就是说，有些东西可能在短期里面避险，但是在中期里面是不能达到保值增值。对于中产阶层来讲，他家庭的收入都在一百万美金以上，怎么办？全球化、多元化的配置，一部分钱走出去，我觉得这是很正常的。以前我在北京是一个普通的居民，我看着伦敦的居民觉得他们高高在上，我的资产乘以一百还没有他们有钱，但是现在我突然发现比他们还有钱，我随便一套房子比他们的房子贵的多，这样很多人可能把一部分资产挪到外面了。这就是为什么报纸上说一线人口的数量出现了下降，这种趋势是不可逆转的。
在这种情况下，投资方向是什么，是股，还是债。我认为金融市场是波动的，大涨大跌之后会在低位呆很久，虽然说是很久。但是这个位置你再拿五六年前相比，这个会给你带来很大的收益。刚才史总说了新兴产业，新兴创新相关的指数和股票，实际上是中产阶层最该去关注的。
我刚才说七年金融市场一次大波动，你从上一次的七年出，08年10月份作为起点，到现在你去查所有的指数，哪些指数最好，肯定是新兴产业指数最好。哪个国家的新兴产业指数最好，中华人民共和国创业板指数肯定是最好的，那个时候才550点，现在是2100到2200。
现在权益市场里面应该属于低位，什么意思呢？七八年前那个低位是2000点上下，2011年跌过，08年跌过，09年涨过，10年是平的，2014年十月份之前大盘就在2000点左右呆着。如果我们走到02年、03年、04年，大家都知道千点保卫战，那个指数就在1000点到1100点呆了三年，当然指数在那个地方呆三年也有很好的行情。基金的收益率还是比较高的，我只是说在这个位置应该把眼光投向权益市场，权益市场里面应该是紧紧投向新产业，能代表未来发展新经济的这些方向和指数或者是股票。
实际上对股票市场不是特别熟悉，你在某一个时间去投指数产品，刚才那位专家讲了ETF产品，也是一个很好的方向，这是我的观点。
史博：
确实从中长期来看，我们觉得这是事实。所有的货币相对于黄金来讲，中长期货币是贬值的，但是黄金相对人的组织和创造能力来讲，黄金也是贬值的。最有价值的东西就是人的价值，我们从过去几十年来讲，人的价值是在不断提升的。如果回到具体的投资问题上，实际上大家还是对于人民币币值的问题心里面不踏实，这个是市场处于低位的原因，一些负面因素已经在市场上得到了充分的反应。当所有的利好都体现了，当利空体现，股票处于底部的时候应该是介入的时机。
如果我们看全球的汇率，刚才封总说的很重要，包括金融市场都是大幅波动的市场。我们的问题是，我们把人民币汇率捆的波动幅度太小，这时候当其他人汇率波动幅度比较大的时候，我们承担的压力比较大。
实际上如果我们看历史的经验，美元从来没有在连续三年大幅走强超越其他的货币。而在2014年，2015年美元已经连续两年走势非常强劲了。所以说如果照这样的规律来看，其实我感觉美元未来的走势，因为美元加息的预期在币值中也得到了充分的体现，就未来的走势未必会和市场的预期完全一致。
所以说如果一旦美元走势没有那么强劲，因为现在我们面临的问题主要是人民币跟美元之间的问题。如果看到人民币相对一揽子溢价，其实看过去人民币走势也是非常强劲的。如果市场上逐渐认识到这点，我想我们中国整个股市面临的外围环境应该是逐渐转暖的环境。所以这方面不需要顾虑特别多。
李骏：
前面两位老总说的比较多，其实我们基金行业一直有一个现象，就是基金的收益率跟投资人拿到最终的投资收益率，往往是有比较大的差距。这里面的差距其实就是投资人在权益基金上，基本上都是买在上涨过程中和上涨的高点，恰恰在下跌过程中的底部是投资人只有在出。刚才主持人也说了，整个国家的货币投放这么大，包括一季度的，但是我们看协会每个月公布的基金行业的数据，这几个月应该说从去年一直到现在的趋势增量在哪儿，增量在货币基金，这确实说明了背后反应的是不确定性，对大家的困扰，对到底投什么，无论是近来或者是币值等有很多不确定性都困扰着他们，他们无法进行理性大类资产配置的选择。
在这时候，其实道理也很简单，要不然你是摒弃人性的恐惧、贪婪进行纪律化的投资，基金行业一直倡导定投，提前对权益类市场布局，有坚定的信心真的拿的时间比较长。要不然就是理性的投资，无论是哪一种，最终肯定比现在我们行业统计出来的实际数据要给投资者能够提供更好的回报。
陈道富：
还有点时间，我再提一个更尖锐的问题，因为各位都是基金公司受投资范围的限制，刚才聚焦在股灾上。其实我们知道最近市场变化很大，春节前后，特别是节后股市出现了剧烈的下跌，有非常大的波动，汇率那时候的贬值压力也比较大。
最近由于经济出现了一些积极的因素，汇率也趋稳了，股票市场也稳定了。所以大家信心好像也回来了，我们可以看到市场预期出现了，从阴霾天一下子到了整个事情都开展起来了。可能这个市场更多的是大家怎么看这个世界引导的预期。
现在大家焦虑的是北上深房地产价格出现了快速的上扬，大家处在非常焦虑的状态。刚才复星介绍了这个过程，但是现在它背后的逻辑，就房地产本身来看，他们已经在走特色化了，他们已经不是单纯站在风口上了，而是需要特色经营。这个时候房地产价格上涨可能更多的是货币倾向，更多的反应是心理。最近经济跟大宗商品的价格恢复也有一定的关系。但是房地产市场开始只是一个小浪花，但是这个会不会持续。我想请教各位，谈谈你们的看法，给大家一些启发。
封树标：
不管什么资产上涨，肯定是有新增的钱去买它，所以说这个资产才会上涨。去年上半年股市涨，是因为政府鼓励证券市场加杠杆，所以股市一到五月份是大涨的。
今年房地产上涨，实际上和政府鼓励在地产市场上加杠杆有很大的关系。地产市场政府希望加杠杆，普通的老百姓更喜欢去加杠杆。我在深圳有一套房，但是我在北京工作，以前在深圳工作。我在深圳买那套房是零首付买的，当时觉得不踏实，最后买个车库。所以说任何价格的上涨，是跟杠杆的方向有很大的关系。所以说如果未来看政府是希望在哪些方向上加杠杆，哪些资产价格就应该出现上涨。
我们的股票市场确实是在发生很大的变化，确实是微观结构发生了变化。去年的下跌都归结于去杠杆。当然也有很大的成分，是因为去杠杆造成了市场短期大幅度的波动。另外一个方向，实际上跟市场的微观结构发生了质的变化。也就是说，以前华夏基金、银华基金相对收益是市场的主导，现在是以绝对收益作为主导，所有的人都用一种长线的思维去选股，用一个短期的思维去操作，所以导致市场上涨的时候很慢，跌的时候疾风暴雨。
从目前来看，市场的微观结构实际上是没有变化的。也就是说做绝对收益的人越来越多，包括我们银行系统出来的产品，实际上都是以绝对收益为主的，这些产品将来的数量只能是越来越大，规模越来越多。所以说这种市场估计还会维持很久，以前我们都知道市场都是慢跌快涨，这是市场。但是这几年我们可以看到涨的时候很慢，跌的时候疾风暴雨。作为机构投资者应该慢慢适应和领会市场结构的变化。
史博：
房地产市场肯定一直是区域性的市场，除了加杠杆之外，人员的流动因素是很大的因素。现实情况大家都可以看到大学生更愿意往北上深涌入，所以说导致一线城市房价居高不下。这种解决方案说起来很简单，但是属于知易行难。如果中国有更多的城市群，这样中国的房地产市场会更加合理。比如说美国是最能吸引人才的地方，这是对地产市场的看法。
其实全球的经济在触底之后缓慢回升的过程，由于回升比较缓慢。所以单纯从实体经济的角度来讲并不是那么明显，但是上游的资源已经出现了价格企稳的现象。而且我认为今年涨价是今年股票市场中重要的投资主体，这个可能跟我们的供给侧改革相连。因为在供给侧改革之下。一旦下游需求起来，而且在社会整个库存量都比较低的情况下，一旦产品价格上涨，它会一定程度带动下游的需求，以及带动整个社会库存的需求，我们也看到了从维生素开始到石油产业链化工产品，不用说新能源汽车，从上游的锂资源，包括我们今年看到的蔬菜以及猪肉、鸡肉开始出现价格上涨，这些都体现了经济由触底开始缓慢回升的态势。春江水暖鸭先知，现在猪先知道了，我们大家还特别感受的明显，当感受特别明显的时候市场就上去了，那时候再投资，买的时候很舒服，卖的时候发现收益率已经没有那么好了。
李骏：
大宗商品和房价，我们跟同事平时交流的时候，这个也一直是比较关注的话题。他们总开玩笑说，如果你统计一下，发言最多的绝对不是报价，而是聊房价，这个也是开玩笑的。
其实我自己还是觉得短期来看关注一线城市的房地产，到底什么时候到顶，没有做特别明确的判断。毕竟它背后还是人口的流动和聚集效应的问题，中国经济整个需要创新和人口聚集新的产业。但是其实国外和国际上都统计过，这一类人群的聚集效应，才能催生出大量产生的供给。所以最终创新的土壤在哪儿，这些有创新能力的人最终聚集在哪儿，将来的资产价格才是比较好的。
而刚才提到大宗商品之外，养殖最近涨的很好。其实这个背后还是人，我们看到在中国农村过去散养为主的供给层面，特别是五十多岁以上的散养户，因为在前期猪价下跌的过程中，他们的市场退出，这次的上涨看到他们重返市场，其实是没有看到的。从人口来说，已经到了普通的散养户真正退出的年代了。所以后面可能是背后产业结构比较大的变化。所以我们做投资去分析的时候，还是应该关注背后人的因素，这些因素分析的更加明确和有把握一些。
陈道富：
听完三个老总讲的频率最多的一个词基本上是触底企稳，虽然这个底有可能比较长。但是我觉得触底企稳，对我来说都是非常好的消息，这是我最近听到最好的词，手里拿一大把资金的人告诉我触底了，虽然不知道什么时候翘起来，但是触底了，这绝对是有资金支撑的。
当然我们也看到其实有些数据也是有分歧，我觉得有些分歧也是正常的。包括房地产，我们看到个别的销量在上来，但是土地购置的面积1-2月份下降了18%，现在竣工的面积快速的反弹，新开工的面积也快速的上升，房地产企业在加速的推盘。上海也曝出人口的净流出，这是永远都讲不完的话题，我们可以连饭都不吃讲这个话题。
我们这一节的对话先到这里，再次感谢三位老总精彩的演讲，谢谢大家。
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