股市债市不给力 分级A或成资金避风港

　　近期股市、债市不给力，不少投资者备受煎熬。尤其是一向被视为低风险投资的债券基金，因债市信用风险频发，低风险也变得不保险了。

　　今年3月28日，“15东特钢CP001”本息未能按期足额兑付的违约事实，成为全国首例地方国企债违约案例；4月7日，中煤华昱公告称“15

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　　对此，济安金信副总王群航表示：“对于债基，要尽量回避，甚至可以考虑赎回，尤其对于那些已经被违约过（即踩雷）的基金、其所在公司的其他债券基金和由同一基金经理所管理的其他基金。此建议可能有“宁可错杀一千，也不要放过一个”的意味，但为了防范风险，也是不得已而为之。”

　　那么，如果债券基金短期有风险暂时不能投了，还有什么投资品种可以选择呢？注意到了今年以来收益率稳步上扬的分级基金A份额。

　　分级A年内走势一枝独秀

　　相比风险低、收益也低的货币基金、国债、定存这些品种，分级基金A份额存在价格波动的风险，但其收益略高、资金投向清晰，且具备类看跌期权性质。据集思录分级A指数数据显示，分级A指数今年保持独立走势，1月4日~4月15日，指数从1337.56点稳步上升至1394.46点，涨幅为4.25%，年化利率超10%。

　　2014年以来，作为“结构型创新品种”的分级基金凭借杠杆创造了惊人的财富，吸引了无数投资者的眼球，场内规模也随之壮大。截至4月15日，分级A、B份额总规模已突破1000亿元大关。分级基金包含“进取”（即B份额）与“稳健”（即A份额）两类不同的风险偏好。

　　其中，A份额除有固定收益属性外，当价格低于净值时还具备类看跌期权的属性。这也就是说，股市转弱时，A份额也会受益。另外，A份额作为风险较低的固收端，其约定收益与债券类似，可视作一种债权。不同的是，担保物有所差别。通常企业债发生风险，是由经营风险或资不抵债（抵押物不足）造成。而分级B持有的股票市值，可看成是分级A的抵押物，因而分级B净值的波动就直接反映了担保物的变化。加上下折制度的保障，除非发生极端的系统风险，其发生“违约”的可能性较低（少量无下折制度分级A除外）。

　　哪些分级A值得买

　　从近期走势来看，上周分级A涨多跌少，整体折溢价率变动幅度不大，运行较为平稳。据中信证券研报显示，截至2016年4月15日，永续A份额平均隐含收益率为4.96%，与10年期国债利差为2.04%。该券商相对推荐银华H股A（150175）、中融煤炭A级（150289）和建信网金融A（150331）。其中，可适当参与的为中融煤炭A级，其为+3.5%品种，隐含收益率较高，为5.5%，日均成交额为1625万元，目前价格被低估1.93%；推荐配置建信网金融A，其为+4.5%品种，隐含收益率5.58%，日均成交金额2689万元，目前定价低估4.19%。

　　除此之外，中信证券研报显示，还可关注隐含收益率为4.7%，且流通性较好的招商券商A；隐含收益率为5.16%，日均成交金额为2871万元的国投瑞银成长A级。

　　有分析人士表示，虽然分级A具备类看跌期权性质，但是当交易价格高于净值时，这项功能或是失效的，即股市下跌也不一定形成利好。因此，在挑选分级A时，价格高于净值的品种应当规避。