资产荒下机构锱铢必较 瞄准定制公募意在避税

　　证券时报记者 王瑞

　　随着债券收益率下滑，财大气粗的银行不得不在细节上“抠钱”。工银瑞信基金最近成立了一只规模达300亿元的公募基金，从募集天数、募集规模和认购户数来观察，这是一只标准的定制基金产品。不过，从以往经验看，机构定制产品多选择专户，业内人士认为，机构舍专户选择定制公募产品，此举意在避税。

　　募集了两天便宣告提前结束发行的工银泰享三年理财债券（每个封闭期为3年），以300亿元的募集规模收官，成为今年新成立规模最大的公募基金。从235个募集有效认购总户数来看，该产品大概率是银行的定制基金。

　　从以往经验看，银行委外资金进入公募基金，以“一对一”或“一对多”的专户形式为主。银行委外资金之所以愿意投资专户，是因为专户具备公募所不具备的优势。首先，专户的投资比例和投资标的范围更广，而公募基金对投资比例的限制更严格和细化。其次，专户的杠杆可以放到两倍，公募只能到140%。此外，公募不能拿非公开发行的私募债，但专户可以。

　　一位基金经理告诉记者，企业发行公募债是有额度限制的，超额之后只能发行私募债，一般情况下信用风险太大且利率更高，专户能拿到此类私募债是很有优势的。

　　然而，工银泰享三年理财债券作为一只公募定制产品，两天便能募集到如此大的规模，原因何在？

　　北京某基金渠道部人士告诉记者，银行做债券投资需要交纳很高的税，各种税收加起来达投资收益的24%左右，但投到公募基金却是能免税的。现在业内做债平均年化收益是4.2%，若刨去税收，投资者只能获得3.2%左右的收益。专户和银行的资管部门一样，不具备免税资格。此外，专户除了一部分管理费还有业绩提成，机构付出的成本是有差异的。

　　“今年可能会出现股债双杀，债市违约的风险加大。银行本身的风险偏好很低，再加上市场动荡，心里没底，他们不会要求基金放太高的杠杆，并且要求均是中高评级的债券，所以，投公募固收更为稳妥。”上述渠道人士表示。

　　据了解，去年博时基金共发行32只新基金，其中15只为债券型基金，这些产品多为机构的定制公募产品，为业内所熟知。业内人士表示，随着收益率的下行，机构会更倾向于避税的公募基金产品。