“牛市股票弱市定增” 定增基金不再稳赚不赔

　　A股市场持续震荡调整，以致于越来越多的基金公司开始青睐定向增发。继保本基金之后，定增基金俨然成为回避市场波动风险、寻找稳定收益的又一避险利器。

　　俗话说：“牛市股票，弱市定增”。弱市、上升市参与定增项目，相当于在市场低位打折买牛股。近期理财市场上

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　　然而，仅时隔一年，公募定增已由赚得盆满钵满变得惨案不断。参与定增的基金亏损一大把。其中，“定增王”财通基金去年获配国金证券(行情600109,买入)定增股高达3711.61万股，一年后浮亏近4.3亿元。随着一年定增解禁期的临近，大幅亏损的命运几乎难以扭转。

　　“当前市场情况下，定向增发由于其本身的特性，具有一定的安全边际，是不错的一类投资标的。当然，我们还是需要清楚地认识到，收益往往都是伴随着风险，而历史也并不能够准确预测未来，对于金融市场这个大系统来说，更具有不可预测性。投资者需要在对自身风险偏好进行合理评估之后，再作出投资决策。”好买基金称。

　　据好买基金测算，今年以来定增规模显著增加，如果按照目前的发行速度，2016年的定增总募集规模将超过2015年的1.2万亿，再次创出新高。因此，定增市场规模的增加会创造更多的投资机会，优秀的定增基金管理人也能够从中挑选出更多的优质资产进行投资，以获取收益。

　　定增基金有优势

　　近年来定增市场持续扩容。据统计，自2006年以来，每年定向增发的上市公司数量一直稳定上升。数据显示，定增收益历年平均跑赢大盘89%。

　　通常而言，定增基金的收益来源分为三部分：一部分为市场波动的收益，一部分为个股成长的收益，还有一部分即为定增本身的折扣收益。

　　记者了解到，定向增发最大的魅力之一就在于打折买股票，一般而言，定增较二级市场有10%-30%左右的折扣。Wind数据统计显示，2006年至今市场上的定增项目总体都是发行折扣价的，折扣率基本维持在八折附近。财通基金去年7月至今年1月的中标项目平均折扣达七八折，安全边际更高。

　　泰达宏利研究部副总监、泰达宏利增利基金拟任基金经理张勋表示，定增基金和其他品种的公募基金产品的不同点在于，一般的基金是投资二级市场的股票，根据股票的涨跌进行操作。“定增基金是由于上市公司有融资需求，可能一次融资10份，我们可以拿其中1份来参与定增，通过一年的锁定期，和上市公司一起成长。”

　　“它的好处在于，第一，避免了市场波动的影响，至少在锁定期里，避免了操作上交易带来的损失。第二，定增基金的收益率相对稳定，规避市场的波动。第三，一般上市公司增发时，基金拿到的价格有5%－30%的折扣。”张勋表示。

　　业内人士称，定增基金整体稳定性确实要好于直接投资A股的基金，从2011年到2015年，平均定增收益在47.16%，平均超额收益在40.74%。其中，2014年的收益最高，达到了78%。分析人士称，定增基金参与具体项目会有1年及以上的锁定期，因此，在行情不佳甚至低迷的时候，后几个年份通常会有较好的表现，最为典型的是，在2011年到2012年市场调整时参与定增项目，因为介入股票的价格较低，并且定增私募刚兴起，竞争对手较少，使得收益水平较好，并在2013年之后A股行情逐步上涨，定增基金通过兑现，取得了不错的业绩回报。

　　该人士补充说，随着参与定增的资金争夺，定增“油水”不会有以前那么显著，会呈现逐步回落直到平稳状态。相反，如果在股指相对高位时买入定增，收益可能未必能有保证，基金在运作期间净值会有波动。如私募基金融汇阳光定增宝1期，2015年10月12日成立，到2016年2月29日，单位净值还处于亏损状态。

　　项目收益分化严重

　　今年以来权益类基金收益下滑，赎回现象普遍，弱市之下定增基金成为各大基金公司当前热衷发行的重点产品。不过，业内人士提醒，定增基金收益分化严重，还需选择择时能力与主动管理能力强的基金管理人。

　　数据显示，去年3月1日至7月31日期间，多达67家上市公司实施定向增发。时隔一年，这些定增公司的收盘价已全部跌破增发价，平均亏损幅度高达25.1%，亏损最多的是国金证券，去年5月底的增发价为24元，而当前股价仅为13元左右，亏损幅度近50%。

　　事实上，定增项目投资的收益分化严重，定增基金业绩也差别较大。Wind数据统计，截至5月25日，已运作的定增基金中，除了九泰基金旗下两只基金业绩为正，其余基金成立以来收益均为负。其中，业绩垫底的财通多策略今年以来收益为－12.7%。

　　以财通基金为例，今年以来在多个定增项目上损失惨重，如去年发行的国金证券近日即将迎来一年期定增解禁期，数据显示，财通基金去年获配国金证券定增股数量高达3711万股，在所有机构投资者中获配数量居首，共计投入金额高达8.91亿元，如今股价仅为去年5月实施的定增价的一半，股价亏损幅度高达49%，财通基金浮亏金额约达4.3亿元。

　　数据显示，近1年来，有百只定增股跌破发行价，不少大幅“破发”的项目中，不乏有公募、私募基金的身影。如芭田股份(行情002170,买入)发行价格在28.73元，增发日收盘价已跌到了26.12元，目前最新收盘在8.54元，较发行价下跌-70.27%，万顺股份(行情300057,买入)、中新药业(行情600329,买入)、航天晨光(行情600501,买入)当前价格较增发价也跌了40%以上。

　　那么，在当前的情况下，是否还适合投资定增基金？

　　业内人士认为，定增基金不是不可参与。尤其是现在股市依然处于震荡中，2016年至今新发行的定增产品，一年期的平均折扣率依然有16.12%，三年期的则更高。但是，千万不要认为定增基金“稳赚不赔”。

　　基金公司兴趣不减

　　不过，对于定增，基金公司仍十分看好，近期定增类基金更是扎堆发行。证监会官网信息显示，目前仍有十余只定增基金等待最终审批，涉及博时、银华、南方、国泰、九泰、融通、大成、建信、广发等多家基金公司。

　　“日前，我们已经发完了一只定增基金，在这只基金收益积累到一定程度后再发新的产品，现在拿到批文的定增基金还有两只。我们希望把握好产品建仓时机。从当前市场趋势来看，市场下行空间有限，这个点位适宜布局定增业务。”深圳一家公募人士向记者表示，在“反担保”保本基金遭叫停后，今年下半年公司将主推定增基金。据介绍，当前定增投资通常有10%-30%的折扣，相当于自带折价买股，若股市下跌，则给投资者提供了“安全垫”保护；若股市上涨，则带来了折价收益。

　　根据好买基金的统计，2016年至今，新发行的定增产品，一年期的平均折扣率为16.12%，三年期的平均折扣率为33.79%。而粗略估算，由于一季度的市场暴跌，未来一段时间新发定增的折扣会更高，这就为投资者提前布局创造了机会。

　　有基金经理表示，定增产品重点锁定的是定增企业，因而在基金操作风格上，选股的重要性远大于择时的重要性。而投资方面则侧重于选择符合经济转型、产业升级的成长类股票。在寻找定增标的时，居于利益锁定确保投资项目大概率获益，基金公司会重点关注大股东、高管参与定增或者有员工持股计划的上市公司。此外，还会结合基本面研究、估值和业绩做综合匹配。

　　济安金信基金研究中心副总经理王群航认为，目前正是进场捡“便宜货”的相对恰当时机。“如果按照目前的发行速度，2016年的定增总募集规模将超过2015年的1.2万亿，再次创出新高。而当前点位，市场继续向下的可能性和幅度不会太大，因此出现明显亏损的可能性也较低。”王群航表示，虽然定增并非稳赚，但相关的股票值得关注，相关的定增基金也值得关注。(来源：国际金融报)