天上不会掉馅饼 定增的便宜要不要捡？

　　来源：理财不二牛（微信号：buerniu5188）

　　虽然定向增发股屡屡传出“大规模亏损”“跌破定发价”的消息，但却阻挡不了公募基金公司扎堆发行定增类基金的热情。

　　就在前几日，博时睿利定增灵活配置混合型证券投资基金（以下简称博时睿利、代码160519）发布了

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　　除此之外，证监会官网还显示目前仍有十余只定增基金等待最终审批。眼下的定增基金，就像去年四五月的偏股型基金、今年年初的保本基金和债券基金一样，用一个词来形容就是：炙手可热。

　　那么，现在到底是不是入手定增基金的好时机呢？市面上产品这么多，又应该怎么选择？牛妹（微信号：buerniu5188）今天就带大家一探究竟。

　　定增产品折扣率高

　　曾几何时，高门槛的定增产品曾被认为是“稳赚不赔”的。公开数据显示，2006至2015年间发行的所有一年期定向增发项目平均收益水平高达85.49%。相对同期沪深300指数收益，一年期定增项目平均获得的超额收益为70.19%。三年期定增项目的收益相对也较平稳，持有期平均收益为183.76%。

　　看上去是不是非常诱人？接下来牛妹要给大家泼点冷水了——从今年的情况来看，未必尽然如此。根据好买基金研究中心的数据，2016年至今新发行的定增产品，一年期的平均折扣率为16.12%，三年期的平均折扣率为33.79%。

　　事实上，定增投资收益很重要的一个来源是发行折扣。业内人士透露，目前平均折价空间在10％~20%，因此有一定折扣实属正常。但除此之外，定向增发公司的股价跌破增发价、出现亏损是影响定增产品盈亏的最重要因素。

　　公开数据显示，近1年来，有百只定增股跌破发行价。而在一些大幅破发的项目中，公募基金的身影赫然在列。以亏损幅度最大的国金证券为例，其去年5月底的增发价为24元，而今天的收盘价仅有12.22元，这可是不折不扣的“腰斩”。而素有“定增王”之称的财通基金由于获配国金证券定增股的数量达3711.61万股，由此带来的亏损金额超过4亿元。

　　济安金信基金研究中心副总经理王群航对此有着不同的看法。他表示，目前定增产品折扣率比较高，或许正是进场捡“便宜货”的时机。

　　“举个例子，假如某定增基金现在跌到了0.80元，原始投资者亏损20%。假设现在的这个0.80元就是底，假设现在的市场就处于底部位置，那些，现在在0.80元买入的新投资者，耐心持有的原创投资解套的时候，新投资者将已经获利至少25%。所以，我认为定增项目破不破发其实不是特别重要，确认两点就可以考虑买入了：第一，认定随着项目的进行还会涨回去；第二，确定未来下跌空间比上涨空间小。”

　　可上市交易定增基金成色大检验

　　Wind显示，目前可以上市交易的定增主题基金共有10只，分别是博时睿利（160519）、博时睿远（160518）、财通精选（501001）、财通升级（501015）、九泰锐智（168101）、九泰锐富（168102）、国投瑞利（161222）、国投瑞盈（161225）、鼎利定增（165528）和国泰融丰（501017）。

　　下面牛妹就按产品周期分类，对这几只基金进行分析检验。

　　1.5年期产品

　　近期新发售的几只基金，包括博时睿利、博时睿远、鼎利定增、国泰融丰在内，都是1.5年期的产品。由于这几只基金都需要在合同生效三个月后才能上市交易，所以目前暂无法在场内买卖，但我们也可以从基金公司风格、过往成绩中看到一些蛛丝马迹。

　　以博时睿远为例，据称该基金80%以上的权益类仓位都会配置在定增项目之中，并且具体操作上还会辅以股指期货对冲策略，看得出风格是比较激进的。

　　而在首募中获得了不错成绩的鼎利定增（即信诚鼎利定增），则是依托中信集团大平台的优势，强调覆盖全程的主动管理。值得注意的是，信诚基金旗下第二只定增公募信诚鼎盈定增已经获批并即将发行，信诚基金在定增市场的决心或许也是可见一斑。

　　而在已经上市交易的这几只定增基金中，牛妹还想重点说说国投瑞盈、国投瑞利这两只基金。

　　首先是分别成立于2015年2月和5月的国投瑞盈、国投瑞利，两只基金将于2016年8月和11月到期，目前的折价率分别为3.63%和3.82%。一般说来，到期转为LOF（上市型开放式基金）时，这部分价差会随着到期日的临近被逐渐抹平，因此仍然存在买入机会。

　　另一方面，根据此前公布的财报数据，国投瑞利的仓位（约五成）比国投瑞盈（超过七成）更低，也更适合风险偏好低、风格更为稳健的投资者。

　　5年期产品

　　目前市场上的5年期定增基金主要是九泰锐智和九泰锐富两只。相比1.5年期产品，期限更长的5年期定增基金当然更适合长线投资。

　　而从具体基金的表现来看，成立于去年8月的九泰锐智应该是最为出色的一只。该基金从今年3月开始全面发力，净值已经从3月4日当天的1.018元一路飙升至最新的1.281元了，涨幅高达25.83%。而这只基金今天在二级市场的交易价格已经达到了1.334元，溢价率高达4.14%。

　　九泰锐智的基金经理刘开运曾告诉牛妹，该基金的大涨与其重仓的几只股票，尤其是赣锋锂业和天赐材料关系密切。天赐材料从年初至今大涨了93.84%。

　　据悉，九泰锐智目前仓位已提升近半，但目前偏高的溢价率仍然值得投资者考虑。

　　另一方面，相对比较保守的投资者可以选择九泰锐智的同门“兄弟”九泰锐富。该基金上市交易时一度大涨4%，目前略有溢价。虽然和九泰锐智的基金经理为同一人，但目前看来建仓更为缓慢、稳健，自2月份成立以来仅参与了良信电器4350万元的定增，目前持仓市值在4464.89万元。

　　王群航也提醒投资者，在场内购买定增基金的时候主要注意三点：

　　首先，关注其定增项目的数量，项目太少的肯定不太适合；

　　其次，重点关注其折价和溢价情况，一般说来略有折价的时候更适合买入，溢价太高则要格外注意了；

　　第三，还要关注一些特殊条款，“例如某些基金是每年开放一次申购赎回，溢价太高的话难免会出现申购套利的情况，投资者要做到心里有数、提前防范”。

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