九泰基金：把握结构性行情 三条配置逻辑找牛股

　　【观点提要】市场观点：英国退欧事件短期风险渐消，7月份市场将步入宏观“平静”期，投资者情绪和资金面的演绎将成为市场方向选择最为重要的决定因素。短期无需太过悲观，但也缺乏足够明显利多因素，预计更可能呈现区间震荡走势，趋势性机会仍需耐心等待。

　　配置建议：短期市场风险较前期有所下降，但预计市场机会仍主要体现为结构性机会和结构性行情。行业方面，重点推荐三条配置逻辑：一是业绩基础较为扎实的食品饮料、小家电等消费类板块（业绩扩张）；二是基本面亮点频现、景气度持续上行的新能源汽车及智能汽车；三是存在阶段性催化或基本面改善的板块，主要推荐航空、非银金融（低估值、深港通预期、金融工作会议）、军工（板块轮动、南海争端、南海仲裁结果将于7月12日公布）。

　　主题方面，建议关注国企改革主题、高送转主题（半年报披露期临近）及厄尔尼诺主题。

　　一、市场表现：A股和外盘均大幅反弹；国债收益率继续下行；大宗商品价格大涨；汇率贬值。

　　1.A股和外盘均反弹。上周A股大幅反弹，上证综指上涨2.74%，创业板上涨3.94%。

　　军工、传媒和轻工制造涨幅居前，银行、电子和餐饮旅游涨幅靠后。

　　外盘也反弹较多，标普500上涨3.22%，英国富时100上涨7.15%。

　　2.国债收益率继续下降。1Y期国债收益率下降4bp至2.36%，10Y期下降8bp至2.80%。

　　美国10Y期国债收益率下降11bp至1.46%。

　　3.大宗商品价格大涨。布油上涨2.67%，伦铜和铝分别上涨9.80%和4.42%，国内螺纹钢和焦炭分别上涨9.53%和7.60%。

　　贵金属价格也上涨，黄金和白银价格分别上涨1.26%和9.8%。

　　4.人民币汇率贬值。CNH和CNY分别贬值0.59%和0.60%。

　　美元指数升值0.24%。英镑继续贬值2.97%。

　　二、宏观经济数据与事件

　　1. 5月规模以上工业企业利润同比增3.7%，增速比4月份回落0.5个百分点。

　　2. 6月制造业PMI为50.0%，比上月份微降0.1个百分点，位于临界点。

　　三、流动性状况

　　1.公开市场操作：+1800亿（净投放流动性1800亿元）

　　2.两融余额：+141亿（两融余额8536亿元，比上个周四增加141亿元，连续4天回升）

　　3.解禁市值：95亿元（本周解禁95亿元，比上周下降1478亿元，本周解禁压力较小，但需注意上周解禁但可能未抛售的股票市值较大）

　　四、市场观点：英国退欧事件短期风险渐消，7月份市场将步入宏观“平静”期，投资者情绪和资金面的演绎将成为市场方向选择最为重要的决定因素。短期无需太过悲观，但也缺乏足够明显利多因素，预计更可能呈现区间震荡走势，趋势性机会仍需耐心等待。

　　1. 英国退欧事件短期利空逐步消化。欧美股指均以回升至英国退欧公投前水平，VIX指数也重新将至正常水平，A股上证综指和创业板指也分别上涨2.7%和3.9%。对于A股来说，由于英国退欧带来的影响尤其是经济层面的影响尚需时间来体现，在其带来的情形影响逐步弱化之后，短期内其对A股也将难以产生明显利空和扰动影响。当然，对于英国退欧所蕴含的中长期影响仍待进一步观察。下周关注美国6月份非农就业报告（7月8日），后续关注英国央行议息会议（7月14日）、美联储议息会议（7月26日）、日本央行议息会议（7月28日）等事件。

　　2.人民币兑美元汇率贬值压力及其带来的影响仍需进一步观察。尽管随着上周五英国退欧靴子落地之后，本周欧美及A股主要股指的反应均偏向积极，但人民币兑美元本周贬值0.65%，并创下近五年半低位。其背后的影响因素错综复杂，既有对政策的预期，也有市场自身的投机行为，等等。在市场一致预期G20会议之前人民币汇率将保持稳定的背景下，考虑到下半年国内经济基本面面临的压力依旧不小，仍需注意人民币汇率所面临的走弱风险及其蕴含的潜在流动性冲击。

　　3.关注市场监管强化对投资者风险偏好的影响。近期监管机构采取系列举措推动金融去杠杆（严查IPO欺诈发行及并购重组，等等），同时也对部分银行配资的最高比例进行限制（由之前的1:2和1:3降至1:1）。

　　4.中报期临近，预计2季度企业盈利增速整体仍将继续改善，但增速将有所下降。

　　5.就市场自身而言，7月份宏观环境较为平静，这意味着在没有明显利空因素的同时，也缺乏显著利多因素，因而市场能否有效突破3000点阻力位将成为市场选择方向的重要考验。

　　五、配置建议：短期市场风险较前期有所下降，但预计市场机会仍主要体现为结构性机会和结构性行情。

　　具体而言，行业方面，重点推荐三条配置逻辑：一是业绩基础较为扎实的食品饮料、小家电等消费类板块（业绩扩张）；二是基本面亮点频现、景气度持续上行的新能源汽车及智能汽车；三是存在阶段性催化或基本面改善的板块，主要推荐航空、非银金融（低估值、深港通预期、金融工作会议）、军工（板块轮动、南海争端、南海仲裁结果将于7月12日公布）。

　　主题方面，建议关注国企改革主题、高送转主题（半年报披露期临近）及厄尔尼诺主题。