前海开源杨德龙：A股市场底部正不断抬升

　　春节后，前海开源基金结束了连续9个月的接近空仓期，一次性把仓位从接近空仓加到接近满仓。我们有这样的信心，主要是因为我们当时就看到A股经过三个月的股灾之后，已经探到中长期的底部。沪深300的估值也跌到了十二倍左右，而十二倍是接近08年1664年的估值。从估值上

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• 中航飞机

　　上半年我通过各种不同角度、用不同论据来证明我们千点反弹的观点。从2600点算起，上半年完成了400点的反弹，反弹到最高的时候达到了3097点。之后出现了二次探底，在2800找到支撑之后现在又重新回到3000点。下一步的第一目标位可能是突破前期反弹的高点——3097点的压制，进一步上攻。下半年的时候会有几波反弹。反弹当然不是一口气涨上去，而是经过几波震荡回升来逐步收复失地。震荡回升的特点就是底部在不断地抬高。就是说这一次的反弹高点会超过上一轮的反弹高点，并且这一轮下跌的低点会高于上一次的调整低点。这就表示底部在不断地被抬高，这对投资者来说也是逐渐提升了信心。

　　每当市场出现趋势性的反转的时候都会经历这样一个过程：第一批进来的投资者是在市场极度悲观的时候，就像前海开源基金一样顶着巨大的压力来建仓。当时市场的氛围还是非常悲观的，甚至很多人看到2000点。但是在这个时候入场的成本是比较低的。在市场底部不断抬高的过程中，市场的信心不断恢复，投资者有先有后地进入到市场，进入的越晚的投资者入场的成本就越高。最近市场一反弹，特别是站上3000点之后，大盘出现了四连阳，有一批投资者入场抢筹。有句话叫做“一根大阳线改变预期，三根大阳线改变信仰。”现在四根阳线的话可能让很多空头的压力都非常大。现在空仓的人比满仓的人压力还大。因为在股票市场上，踏空往往比套牢更难受。对于很多空仓投资者，特别是一些做资产管理的，比如说私募，如果仓位很低的话，一旦市场反弹会承受巨大的客户压力。这些私募就会在反弹到过程中不断加仓，相当于不断抬高了市场的底部。先进场的投资成本就会较低，进场越晚成本越高。在上半年市场调整的时候，在机构里面几乎就我一个在坚定看多，当时也承受着很大的压力，特别是在下跌的时候甚至有一些投资者在微博上面评论谩骂。当时有一个网友回复非常地睿智，他说“现在骂杨总骂的最激烈的人可能就是将来在四千点拼命进去接盘的人。”因为市场一旦出现上涨之后，对于空仓的人来说只有两种选择，一种是追涨，另一种是踏空，并没有第三种选择。在资本市场上有很多时候是要敢于在市场底部的时候买入。在底部进去可能牺牲的就是时间，等待多久的问题，是这个月反弹还是下个月反弹，是上半年上涨还是下半年上涨。但是不会牺牲本金。这个和高点的时候进去是完全相反的。在去年5000点的时候，可能你买进去的时候就开始涨，这样的话你不会牺牲时间，但是最终会输掉本金。所以在底部和高点的时候心理感受不一样。最终得到的结果也不一样。所以在这个时候大家还是要坚定信心。

　　对于下半年整体的判断，我认为会迎来比上一年更强劲的反弹。大盘会在下半年完成春节之后我提出的千点大反弹。现在这个时候像胡适先生说的，“多研究些问题，少谈些主义。”不要去争辩谁对谁错。应该埋下头来选择一些好的股票来进行投资。有句话叫“闷声发大财”。做投资并不是要辩论或是证明谁更高明，而是要在市场趋势改变了之后，在股市上涨之后选一些好的股票来赚钱。赚钱是硬道理。这个时候，大盘仍处于比较好的买入的时点。在上半年我们始终坚持一个观点：3000点是一个估值的低点。所以在3000点之下坚持“只买不卖”的策略。现在大盘刚刚站上3000点，应该说还是在一个比较低的点位。这个时候应果断地加仓，特别是配置价格一些还在地板上的价值股是很好的选择。

　　上半年我们推的三个板块-白酒、黄金和锂电池走势非常强劲，投资者可能也赚了很多钱。特别是白酒和黄金在本周初又出现集体接近涨停的逼空式上涨。出现这样的上涨，说明部分投资者在半年后，终于认可了我们对这两个板块的判断，开始追涨。我认为追涨不如在低点时去买，等着别人来抬轿。这时候再去追白酒、黄金、锂电池可能会有风险。对这三个板块我的看法是，如果已经购买可以继续持有，因为这三个板块也是今年比较好的品种。如果没有的话我不建议追涨。我认为应该转向一些还在地板上的板块进行配置。哪些板块在地板上，在上周我已明确地提出，大家可以重点看三个行业，第一个行业是军工，第二个行业是券商，第三个行业板块是一带一路。

　　军工板块已经沉寂了一年多的时间，看日线、周线和月线会发现很多军工股已经调整的非常充分，很多个股的价格可能只有高点的四折。并且现在已经完成了筑底，开始逐渐抬头。军工在下半年的行情也有很多催化剂。比如说最近国际局势出现局部动荡，包括像南海问题、钓鱼岛问题，以及恐怖袭击不断发生。这些都是刺激军工股走强的催化剂。而国家对于军工国防投入的增加可能也成为军工股上涨的催化剂。所以说军工在下半年的行情是比较确定的，也很可能是贯穿下半年的行情。我们看到在最近军工股已经悄然启动，龙头股像中航飞机已经涨了一波了，有了很好的从底部抬升的走势，还有其他的军工股都出现了比较好的表现。军工里面像一些有科研院所注入，或者有“民参军”、“军转民”的这些概念出现。中航系和北斗导航系是两个比较好的板块，我认为可以重点参与。根据以往的经验，军工板块一旦启动都不是一天两天的行情，可能是很长一段时间的行情。并且军工板块启动一般都不会给犹豫的人上车的机会，基本上都是连续上攻的走势。从中航系的股票最近的走势也可以看出，几乎是逼空式的上涨，每天都是放量大阳线。投资者对军工板块的信心会得到很好的提振。所以我们觉得下半年军工是比较确定的板块。看好军工的话可以配这么几类：一个是军工类的基金、军工类的ETF，还有一些军工分级基金、军工B，我觉得是可以配置的。像前海开源有好多基金是关于军工的，比如说前海开源大安全、国防，前海开源中航军工，以及前海开源军工分级，我觉得这几个都是比较好的标的。如果是买基金的话可以买关于军工的基金。

　　第二个是看券商。在去年十一月初，当时我发了策略报告，认为券商股会有一波行情。因为在去年四季度的时候，大盘有一波比较好的反弹。一旦市场有一波反弹，券商股都会有所表现，因为券商是行情的风向标。在去年十一月初我提出券商板块的行情的时候，确实很快不到一周的时间券商股就开始启动，并且是以四个涨停的方式来展开的。就是说投资者在短短的一周之内在券商股上赚了近百分之五十。券商的行情一旦到来，上涨是非常快的。那么现在是配置券商的很好的时点，一个是券商股的调整不论在时间上还是空间上都已经比较充分了。第二个是到了下半年券商的业绩的同比增长会比上半年有很好的改善。去年的上半年是个大牛市，成交量屡创新高。所以今年上半年券商的业绩同比有比较大的下滑。从下半年来看，去年下半年已经发生了股灾。所以券商在下半年业绩的同比增长表现会比上半年好。这是很大的改变，我认为这个时点对券商来说是一个机会。很多券商股的业绩在下半年都会有改善，并且估值也会有提升的机会。大家可以关注券商股。

　　第三个板块，我认为可以关注还在地板上的一带一路，特别是高铁板块。高铁战略是国家战略，高铁走出去也是这届政府重点推动的外交战略。我觉得高铁是未来盈利最确定的行业。现在很多一带一路的个股已经跌到了高点的三折，有的甚至不到三折，只有二点五折。这样的话从抄底的角度来看，一带一路是真正在地板上买，等待着别人抬轿的板块。另外，一带一路也不缺少催化剂，比方说最近国家出台的铁路网建设等等，这些规划也有利于提高大家对于一带一路板块信心。这是在行业板块上给大家提的一些参考建议。

　　对于大盘和小盘，我认为小盘股在过去三年的时间表现远远好于大盘股，确实超额收益很大，但有一个问题就是这些小盘股估值有点高，这样的话再买起来心里也不踏实，所以我觉得以性价比来看呢，就是价值股投资的机会更确定。

　　我认为做策略就是要给大家分析清楚市场趋势是什么样子，是该加仓还是应该减仓，A股市场上没有说观点一直是对的或者说每个阶段都是对的。我觉得主要是看大的方向，在市场顶部和底部要提示风险和机会，这样的话才能给投资者带来比较好的收益。另外一点就是要看准行业和板块的机会，能够在不同的时间配不同的板块。

　　在A股做投资可能对散户来说，还是要有一点长期投资理念。在美国，长期投资可能是15年以上的投资，但是我认为在A股能够拿1年可能就算是长期投资了。A股投资者换手率过高。那么在A股，趋势基本上一年变化一次，就是说在上涨的时候大概在一年，下跌的时候大概也是一年。所以在A股，1年是一个比较好的周期。你一旦选定了好的行业和个股的话，持有1年左右是比较好的，至少要持有半年以上。比方说去年12月左右我推荐的白酒股，从11月份就开始推荐了，持有到现在有些个股已经翻倍了，那这个收益远远跑赢大盘。

　　最近市场的氛围明显好转，我认为大盘也逐渐的出现突破性的上涨，我觉得在这个时候就应该提振信心，坚定持股。这时候不是在争辩谁对谁错，而是选一些好的行业、好的股票来进行配置。我觉得这才是最关键的。在下半年投资者一定要赚到钱。第一个目标是把去年股灾中亏的钱赚回来，第二个目标是还要赚一些收益。有人开玩笑说2015年最悲催的词是什么，有人总结了是“赚过”，很多人可能对此都有体会。在去年上半年曾经都赚过很多钱，但是在下跌的时候又亏回去。所以我认为在牛市里面一定要落袋为安，市场在上涨高点的时候一定要分三步走。第一要去杠杆，第二步要取利润，第三个要去本金。只有做到这一步的话才能让在牛市赚到的收益落袋为安。否则的话往往都是最后跌回去。所以现在的市场是在低点，这时候进行布局，在底部区域买入，然后等大家都拼命看牛市的时候就可能要出来了。因为市场的一致预期形成之后就会走向反向也就是说一致的时候往往都是变盘的时候。

　　经过去年股灾之后，大家会感觉炒股的风险还是比买基金要大很多的。特别是在去年千股跌停的时候，很多股票都已经跌停，丧失了流动性，但是基金即使在最惨烈的时候也没有丧失流动性。另外去年很多炒股的投资者亏了钱，但是基金在2015年整个行业的收益普遍都是30%-40%，远远跑赢个人投资者。有一些做得好的基金在去年甚至100%以上的收益。但我觉得在A股做投资确实要做好策略的把握，大趋势把握对了以后才能获得好的收益。大家从最近的网上报道也可以看到，前海开源基金从去年股灾到今年一周年的基金有2只是正收益，其他主动型股票基金的业绩都排在行业的前列。特别是今年年初以来从1月1号到现在大盘跌了17.7%，但是前海开源基金几乎所有的混合型基金获得了正收益，而全市场前15名的混合型基金前海开源就占了6席，并且第1名前海开源金银珠宝基金是以26.6%的收益做到了全国混合型基金第一名。我觉得取得这么好的业绩并且能够这么集中大面积的基金中排在全市场行业的前列，主要原因就是对于仓位的控制，对于大盘的把握比较深入，能够在去年5000点的时候及时逃顶，而在今年年初的时候能够及时的抄底，我觉得这是取得业绩最重要的因素。