FOF爆点逼近 机构积极布局的最佳风口

　　FOF爆发的临界点

　　随着公募FOF征求意见稿的出台，公募基金试水FOF进入实操阶段，FOF投资成为金融市场的新热点。

　　而在公募基金参与之前，国内涉足FOF领域的机构已经涵盖了券商、私募、第三方理财、家族信托、期货等多种类型；从2005年5月招商证券成立国内首只F

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　　至今，FOF的爆发点是否已经到来？

　　导读

　　很多高净值客户在工作之余都喜欢自己做一些股权投资或其它投资，这种投资如果赌对了，会有相当大的回报，但同时要冒极高的风险，因为这些投资是需要极高专业性的。而很多客户并没有形成资产配置的认知， 他们无法清晰地说出自己的资产组合的具体架构，也不清楚各种资产类别的分别占比。

　　6月公募FOF征求意见稿的出台，FOF投资成为金融市场的新热点。从2005年5月招商证券成立国内首只FOF基金开始，国内FOF市场已经经历了十余年的发展。

　　然而，从现有情况来看，尽管萌芽已久，国内FOF市场却仍处于早期起步阶段。据不完全统计，目前国内FOF和MOM的规模在2000亿元左右，相较于公私募合计达十几万亿的规模而言，微乎其微。

　　不过，也正因为此，诸多进军FOF领域的机构表示，目前国内正处于FOF市场爆发的临界点，正是介入的好时机。

　　FOF市场尚在培育初期

　　作为FOF领域的先行者，券商是国内FOF最早的发起者，招商证券、光大证券、华泰证券等都是起步较早的FOF管理人；2009年起，私募也开始介入FOF领域并很快发展起来；此外，第三方财富FOF近两年快速发展，期货资管FOF也相继出现。

　　不过，谈及现阶段FOF的发展情况，多位受访者坦承，尽管国内FOF发展已经超过十年，但国内FOF市场的培育还在初级阶段。

　　“政策层面也是才刚开始支持FOF大力发展，今年之前很少提。尤其是对于公募基金FOF来说，虽然2014年就提出可以做FOF，但具体怎么做并没有出相关的指引和规定。总体而言，虽然2005年国内就出现了FOF，但没有及时让投资者了解FOF是什么，优势何在，所以很多投资者没有听过FOF，即使接触过也没感觉到FOF有什么优势，只觉得管理费贵业绩还不突出。因此从整个投资环境来看，国内FOF都处于一个很初级的阶段。”格上理财FOF研究员刘豫表示。

　　确然，从数据上来看，据金斧子统计，截至2016年7月6日，去除结构化产品中，存续的券商资管FOF有249只，私募投顾FOF有215只，第三方财富FOF有216只。相对于庞大的基金市场而言，FOF的占比显然远远不够，与现有基金市场高速发展的大环境有所脱节。

　　对国内十年来FOF市场不温不火的情况，宜信创始人、CEO唐宁告诉21世纪经济报道记者，“据我们观察，很多高净值客户在工作之余都喜欢自己做一些股权投资或其它投资，这种投资如果赌对了，会有相当大的回报，但同时要冒极高的风险，因为这些投资是需要极高专业性的。而很多客户并没有形成资产配置的认知， 他们无法清晰地说出自己的资产组合的具体架构，也不清楚各种资产类别的分别占比。他们通常的投资行为可能是这边听说了一个投资机会，那边又有人推荐一个投资项目，这样下来他整个资产组合和投资行为都是支离破碎的。”

　　“不但高净值客户，小客户同样如此，而财富管理最关键的就是资产配置，财富管理90%的事就是要解决如何把资产配置做好，剩下的百分之几才是很多客户、市场投资人讨论的择股、择时。所以为什么FOF过去没有发展起来，究其原因就是因为很多客户还没有形成对资产配置的认知，也缺少机构能够持续给客户做相应的教育和理念宣导，而我们就是要做这件事情。”唐宁认为。

　　公募或更多局限于内部FOF

　　尽管FOF十年来发展缓慢，无可否认的是，这两年FOF的增速还是十分明显。

　　以券商FOF为例，据招商固收研究团队统计，近两年，券商资产管理部门发起的券商FOF基金2014年末净资产涨幅达到224%，2015年涨幅也接近40%；此外，第三方财富FOF虽然介入该领域时间较晚，但由于在客户和销售上的先天优势，也迅速在国内FOF市场占下一席之地。

　　对于公募基金而言，作为FOF领域的新介入者，大多数公司都还处在初始筹备期。据记者了解，包括上投、广发、华夏、嘉实、博时、天弘等多家基金公司都已经组建了FOF研究团队，但由于意见征求稿才下发不久，还在等待更多细则落地，多家公司表示不会那么快推出产品。

　　不过，记者注意到，日前华南一家基金公司旗下11只指数基金增设C份额。C份额基金在销售中免收申购费，持有7天以上免收赎回费，对机构资金而言无疑能省下大笔交易费用。对此，某基金人士分析认为“这其实就是为FOF做准备，以零申购费来吸引机构资金进行资产配置。”该家公司相关人士也向记者明确，公司正在筹划FOF的推出。

　　值得一提的是，在公募基金进军FOF的同时，也有业内人士对公募基金FOF的局限性提出了看法。钜阵资本创始合伙人龙舫提到，“首先，公募如果做FOF更多还是内部FOF，这就使得它们在挑选子基金时有局限性，不能全市场客观、公正地来挑选子基金；第二，内部FOF也可能会导致FOF的风控不独立，难以隔离风险；第三，公募基金本身的客户也少，这使得它们在FOF的销售推广上也有难度。”

　　21世纪经济报道记者了解发现，正在筹备FOF的公募基金公司中，大部分大公司确实以内部FOF为主，一些小公司则正在与第三方平台探讨合作。不过，龙舫也补充称，“当然，公募基金做FOF也有很大优势。一方面，它们本身就更了解基金，定性调研会更为深入；另一方面，公募基金的资产配置能力较强，他们投研团队强大，宏观研究能力强，同时还有来自卖方的策略支持。”

　　对于公募基金在运作FOF上的优劣势，公募基金公司自身也有解读。上投摩根相关人士谈道，“公募基金的投资范围和投资限制相对其他机构发行的同类产品更加严格，并且要求充分的信息披露，因此公募基金的投资运作相对更加规范透明。此外，公募基金基于多年的基金运作经验，对于基金的运作以及基金经理的投资风格、理念的判断具有理解优势，且很多公募基金已经在专户领域开展了FOF产品的试水，积累了相当的经验。当然，投资范围的限制使得公募基金难以参与一些另类投资基金的投资，可能在资产配置工具的丰富性上有所欠缺。”