海富通朱铭杰：过度追高前期强势股风险较大

　　本周市场突破3100点。上证综指收于3108.10点，本周上涨1.88%；深证成指收于10872.71点，全周上涨3.27%；沪深300指数收于3365.02点，周涨幅2.15%。中小板指报收于7021.19点，周涨幅2.80%；创业板指收于2204.56点，周涨幅3.80%。

　　本周一出现了中阳线。海富通基金朱铭杰表示，回顾六月底到现在的小幅反弹行情，其逻辑在于债券市场的收益率持续下行，加之恒大等产业资本出手，导致资产荒逻辑得到逐步强化。估值较低，隐形资产有重估空间，分红收益率相对高的品种表现好。但朱铭杰认为，今年以来震荡市的大格局并没有实质性改变，大的风险因素暂时看不到，行情也缺乏进一步上行的动力。

　　“资产荒”之下的投资逻辑预计还会持续一段时间，但能否带来增量资金还是值得商榷的。因为资产荒只是结构性的资产荒，并不是资金都要追逐高风险。理论上有负债就有资产，而市场上货币类资产太多了，导致一种结构化的缺失。目前各类客户对于收益率的预期还比较高，过高的预期导致负债端的成本下降比较慢，但市场很难满足这种收益预期。朱铭杰认为，未来资产荒有三种演变的可能性：一是资金涌入股市，但这种情况发生的可能性不大，因为资金最核心的需求不是高风险资产，最大的缺口在于有低风险特征，能带来稳定收益的资产；最恶劣的一种可能是银根收紧，资产荒随之解决，但可能性同样很小；可能性比较大的是短期内资金继续挖掘一些貌似稳定的短期项目，最后收入期望逐步降下来，负债成本也随之下降。

　　此波反弹发展至今，分红收益率高于一般信用债的权益类资产经过上涨，分红收益率水平已大幅下降。如果产业资本进入二级市场告一段落，市场的炒作热情也会降温。此外，高景气度的行业估值也比较高。朱铭杰认为过度追高前期强势股风险较大，目前采取的仍是震荡市的策略，即高抛低吸，自下而上的挖掘被低估的个股，动态调节仓位和结构。