博时基金王祥：黄金下行风险充分释放 后市关注利率变化

　　对于贵金属投资人而言，今年的国庆假期留下的不仅是欢愉的节日气氛。国际市场的剧烈波动大幅冲散了原本该有的假日喜气，以美元计价的伦敦现货黄金10月4日暴跌超过40美元，单日跌幅创2013年8月以来最大，连破1300、1290、1280、1270数道关口，空方力量势如破竹，对于截止9月27日多头持仓创出新高美国黄金期货市场来说，节日期间的暴跌无疑是出乎意料的。博时基金指数与量化投资部王祥专门跟踪黄金市场研究投资，他表示，后续黄金市场能否重新起航仍要继续紧盯实际利率的变化，国际央行后续政策走向的不透明性与偏转性有可能增加，因此在当前低回报率和高不确定性的新常态下，黄金在投资者的投资组合中仍将起到一个非常重要的作用。

　　简单梳理了下节日期间伴随金价重挫所同时公布的经济数据以及金融政治事件，王祥认为，对全球央行货币政策大转向的担忧，引发了本次黄金市场的踩踏事件。10月4日当日并无重大经济数据发布，但市场对全球央行货币政策转向的忧虑重创了不产生利息的黄金。在9月初的G20峰会之后，全球央行们对于货币政策的表述趋于一致，普遍认为货币政策的有效性在下降。实际上，自7月份以来，欧元区和日本央行已经数度出乎市场预期的暂缓了进一步宽松的步伐。而随着美国经济、就业指标的转暖，多位美联储官员频频释放出将要加息的信号。里士满联储主席于4日发表的讲话更是强硬地将利率目标指向1.5%，较当下的利率之间存在5次加息空间,由此引发市场对于美联储重新加快升息步伐的忧虑。“我们知道，黄金作为一种不生息的商品，今年以来的良好表现很大程度上正是得益于全球央行的宽松注水所导致的实际利率下行。资产荒的来临使得黄金与过去数年相比其投资的机会成本大大降低，使黄金从一种融资品转变成了投资品。从这个意义上来看，后续黄金市场能否重新起航仍要继续紧盯实际利率的变化，即央行当下放缓宽松政策到底是一种暂时的残喘，还是真正意义上的转型是指导名义利率走向的重大分歧。”王祥说。

　　王祥表示，尽管央行可能会开启货币政策正常化进程，但此前持续过久的非常措施已经导致资产配置的结构性变化，而这种现象将持续更长时间。简单而言，资产荒不是说来就来、说走就走的。国际央行后续政策走向的不透明性与偏转性有可能增加，因此在当前低回报率和高不确定性的新常态下，黄金在投资者的投资组合中仍将起到一个非常重要的作用。

　　另外，王祥注意到，与价格暴跌相比，有一个相对来说的好消息在于代表长线资金的黄金ETF并未随之大幅流出，周二（10月4日）世界最大的黄金ETF——SPDR黄金ETF持仓仍持稳在947.95吨，当天金价曾重挫超过3%。事实上，进入10月以来的SPDR黄金持仓不降反增，较9月末增长约11吨，显示了长期投资者仍在趁机入场。

　　对于接下去的黄金市场，王祥认为随着本次假日期间的重挫，基本已经将年内的下行波动风险得到相当程度的释放，后续随着美国大选的开启，英国脱欧谈判进程及欧洲银行业问题等风险时间进入时间窗口，对于风险事件的避险需求将有效封锁金价的进一步下行空间，而对于国内的投资人而言，随着中国正式加入SDR，汇率波动预期也有所升温，因此在钱出不去的情况下，适当进行黄金资产配置仍将是不错的选择。

　　博时黄金ETF自成立以来始终跑赢基准收益，体现了突出的超额收益能力。博时黄金ETF（159937）及其D类（000929）/I类（000930）份额，今年以来收益率分别为22.99%、23.16%、22.61%（三类份额成立以来收益率分别为7.39%、22.76%、13.72%；数据来源：银河，截至2016年10月10日），成为今年以来收益最高的被动管理型黄金基金。

　　博时黄金ETF基金（159937）于2014年8月13日成立，通过投资于上海黄金交易所的黄金现货合约，百分百跟踪金价，每1份基金份额对应0.01克黄金。博时黄金ETF共设置了3类份额，即场内份额（159937）、D类场外份额（000929）、I类场外份额（000930）。场内份额在深交所上市交易，可直接当股票买卖；D类份额通过博时官网上直销；I类份额即存金宝可直接在支付宝的PC端以及蚂蚁聚宝App上购买；以博时黄金ETF为主要投资对象的博时黄金ETF联接基金（A类002610，C类002611）则方便投资者在银行、场外销售机构等渠道购买，进一步丰富了博时黄金的投资渠道和方式。

　　受益于金价持续上涨，作为紧密跟踪黄金现货合约的基金，国内黄金ETF基金规模也水涨船高。根据博时基金发布的最新数据，截至7月末，博时黄金ETF净值规模已经超过32亿，黄金持仓规模突破11吨。