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定增私募基金业绩及投资策略盘点

来源:搜狐基金 作者:格上理财
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  定向增发已超越IPO成为上市公司融资的主要手段,近三年来,我国定增市场呈爆发式增长态势。从定增募集规模来看,2014和2015年市场发展迅猛,每年都以几乎翻倍的速度在增长。经过前期三轮股灾,今年A股市场又处于低位震荡态势,定增市场更是异常火爆,据格上理财统计,2016年截至11月24日,定增市场融资规模已高达1.16万亿,超过去年全年融资规模的27.47%,与去年同期相比,2016年实施定增的上市公司家数(569家)超过2015年同期(442家)28.73%,融资规模几乎是去年同期(0.65万亿元)的两倍。

  牛市股票,弱市定增。今年定增市场如此火爆,格上理财认为从定增收益的三个组成部分(市场波动收益、折价收益和个股成长收益)能够得到很好的解释。首先,三轮股灾过后,A股整体估值偏低,随未来市场回温,定增可获得大盘上涨收益;其次,折价收益为投资者提供安全垫,未来盈利空间更大;最后,定增项目通常会助力企业转型或业务拓展,未来业绩向好,投资者分享上市公司股价上涨收益。

  定增私募基金发行量逐年攀升,今年以来共1670只

  私募作为A股市场的一个重要参与方,不少私募也在积极布局定增市场。据格上理财统计,自2007年起,私募定增产品的发行量呈逐渐递增之势,尤其是在近三年呈现爆发式发展。据格上理财统计,2016年截至11月24日共发行1670只定增产品,较去年全年增长25%以上。

  定增私募基金分化明显,首尾收益差距大

  定增基金所投标的仍受二级市场波动影响,据格上理财统计,2016年以来定增私募基金各月平均收益与股票型私募基金同质化明显,但定增基金的前1/4平均收益明显高于股票基金。格上理财认为,市场定增项目良莠不齐,对基金管理人挑选优质项目的能力是一种考验,因此导致定增基金首尾收益差距较大。

  定增基金四大类细分策略盘点

  定增基金出现分化,定增项目众多且参差不齐,私募机构如何布局,又如何择优参与?格上理财对市场上定增私募基金的细分策略进行了全面梳理,可以初步将定增基金的投资策略分为四大类:精选个股型、量化投资型、指数化参与型和二级市场定增概念型,下面结合具体私募机构,格上理财来进行详细分析。

  精选个股型

  通过深挖个股的方式来选择标的是市场上常见的投资定增的方法,典型代表机构不乏私募大佬的身影,如一向奉行价值投资的景林资产、老牌私募理成资产与和聚投资。这些私募机构往往奉行其二级市场投资理念,并兼具一级市场投资思路,对上市公司进行精挑细选,选取真正优质的项目,收益确定性更强、认错率更低。

  据格上理财了解,在筛选定增项目时,和聚投资从行业基本面出发,对股票进行深入研究,配合深厚的资本市场关系,挖掘出升值空间较大的投资项目。其锁定的目标行业为TMT、医疗健康、环保&新能源、高端制造这四个表现良好、与国家发展方向一致的行业,之后再从行业中选出未来1-2内发展态势良好,并具有竞争优势的公司。与此同时,和聚投资还会做好投后管理,与上市公司保证良好的互动与联系,帮助其制定战略,选择好卖出时点,以追求获得良好的收益。

  无独有偶,据格上理财了解,理成资产也是定增投资中的老手,基于产业链布局,深挖定增项目,早在2013年就以PIPE基金形式参与三年期定增,在三年期定增的投资上经验丰富,今年理成资产看好一年期定增的投资机会,尤其是未来1-2年业绩向好、具有安全边际的优质公司。理成长期看好新能源产业发展前景,以一级市场的眼光在定增市场提前布局,并充分利用其所擅长的新能源、医药医疗、IC、消费等领域的企业资源,以及对业内上中下游的透彻认知,在参与定增后帮助上市公司进行战略梳理和资源对接,撮合并购重组,从而获得上市公司成长收益。

  量化投资型

  与上述主动选择定增项目不同,量化投资型私募机构利用量化模型选票,并充分考虑各类技术指标,包括组合波动率、夏普比率等,从而构建最优投资组合。这类机构往往充分利用自身在量化模型上的优势,评估定增项目,甚至利用竞价算法提高中签几率。据格上理财了解,大岩资本属于这类典型代表。

  据格上理财了解,大岩资本运用量化模型对定增项目进行筛选,在选股上有五大方面的研究,包括对量化选股模型、基本面、项目、科学分散体系以及对博弈竞价的研究。公司已累计投资40多只定增标的,分布在20多个不同行业,个股、行业、板块均较为分散。同时,大岩资本定增产品会利用股指期货来进行对冲,进一步降低市场波动风险,对冲系统性风险。在选择对冲标的时,其会充分考虑波动性、股指期货贴水情况,根据模型动态调整对冲比例,最终目标是实现夏普比率最大化。

  指数化参与型

  还有一种投资定增项目的策略是指数化参与定增,基本可以做到定增项目的全覆盖。这类私募机构看好定增市场进一步扩容的前景、折价发售的优势以及未来并购重组提升上市公司估值的亮点,集中财力广泛参与全部定增项目的报价,以期在高起点、高折扣类标的竞价中获得报价优势,享受到定增“规模折扣效应”,而并没有花太多时间和精力去筛选项目。据格上理财了解,这类策略往往体量较大,在公募体系中运用较多。

  但格上理财认为,上市公司发行定增具有非公开性特征,项目参差不齐,且涉及资金体量较大,流动性欠缺,运用指数化参与的形式去进行定增项目的投资,一方面无法获得超越市场平均收益,另一方面容易踩雷,因定增项目选择失败或尽调失误,从而导致定增项目解禁后无法获得收益或遭遇净值滑坡。

  二级市场定增概念型

  除直接参与定增项目外,部分私募机构选择在二级市场参与定增概念股的投资,尤其是定增破发股票。这种方式有以下几个特点:第一,在二级市场投资,同样能享受定增个股未来成长收益;第二,个股无限售期,具有相对较好的流动性;第三,基金规模要求不高,不像直接参与定增项目的基金,规模过小无法参与定增报价,或参与项目过少。据格上理财了解,富善投资是这种投资策略的典型代表。

  据格上理财了解,富善投资的定增产品则是以二级市场的定增策略为主,公司关注全市场已发生定增但还未解禁的股票(包含1年期和3年期),运用量化定增多因子进行筛选,构建投资组合,获取交易收益,并运用量化择时模型,判断对冲时点及敞口比例,运用股指期货降低定增池风险。量化选择定增概念股的方法维度较多,包括破发的幅度、破发股票解禁时间、增发方案的条款、公司基本面、市场情绪等情况。此外,富善投资还会辅以量化方法直接参与定增项目,公司运用专业数据库,对定向增发的公司进行数据分析,建立目标定增股票池。然后通过传统alpha选股因子结合针对定增股票特征的超额因子选股模型,从全市场拿到批文的拟询价定增的股票中择优建立备选股票池,借助基金子公司和券商投行优势和人脉积累,选择优秀的定增公司股票参与询价。

fund.sohu.com true 搜狐基金 http://fund.sohu.com/20161128/n474344104.shtml report 3962 定向增发已超越IPO成为上市公司融资的主要手段,近三年来,我国定增市场呈爆发式增长态势。从定增募集规模来看,2014和2015年市场发展迅猛,每年都以几乎翻倍的
(责任编辑:谭玉庆 UFO56)

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