交银施罗德基金张迎军:找寻大类资产的黄金配置

　　交银施罗德一向不随波逐流。在别家争先恐后卖股票基金的时候，却独出心裁地发债券基金。这次，在市场债券基金流行的时候，又独辟蹊径发保本基金。最终，交银债券基金以最高超过11%的收益率雄居基金年度收益冠军宝座。

　　跟基金业内那些金牌基金经理相比，张迎军这个名字并不为更多人所熟知。但对张迎军本人而言，从券商的基金研究员到保险公司投资经理再到现在的基金公司基金经理，角色转换，他已走过长达八年的轮回。

　　一人分饰两角

　　8月份，张迎军到交银施罗德履职。此前，他曾先后任太平洋保险资金运用管理中心投资经理、太平洋资产管理有限公司组合管理部组合经理，掌管着数字庞大的分红险和万能险业务，而这些产品对客户承诺保底；再此前，作为申银万国证券研究所的基金研究员，他敏锐细微地分析，洞察每只基金资产组合及其业绩表现，对此做出分析评判，对基金经理资产配置提出建设性意见。

　　与一般的保本基金由两名基金经理分别管理债券部分和股票部分不同，交银施罗德保本基金全部由张迎军一人管理。而这需要基金经理具备更开阔的视野和更敏锐的资产配置嗅觉，能在不同大类资产之间游刃有余。对此，有着多年管理大资金经验的张迎军显然自信满怀，“一个人可能在整体效率和沟通协调上更好。” “对于保本基金的基金经理而言，我认为最重要的功夫体现在对大类资产的配置能力上。”回顾以往多年经历，张迎军坦言，“我很珍惜也很怀念当时在申万做基金研究员的那段时期。如何科学分析股市规律和方法论，如何制定基金投资策略，如何进行基金行业配置以及绩效评价，都是那个时期学习到的。”

　　事实上，保险公司投资管理中最核心的任务即是大类资产配置，在变幻多端的证券市场寻找最有利的投资标的。“一个资产组合的绩效80%来自资产配置，正如今年单边下跌的市场，股票仓位减得越快越彻底，基金业绩就越好。”他说，“保本基金分为保本资产和风险资产。保本资产首先保证未来到期能够偿还本金，而风险资产也就是超额收益部分。基金买到一个牛股是不能决定组合整体收益的，而风险资产投不投、投多少，才是决定组合效益的关键。”

　　产品设计遵循“投资时钟”

　　今年3月，交银施罗德推出交银增利基金，踏准了一波债市主升浪。最高时，交银增利基金收益率超过11%，而全部股票基金净值皆亏损。两相比较，交银增利基金顿时成为市场热议的焦点。而此时推出保本基金，张迎军表示，产品策略与投资策略紧密相连，这是交银施罗德基金根据“投资时钟”的运行来设计的产品。“什么样的时机推出什么样的产品，完全依赖于公司投研对未来市场的一个前瞻性判断。”他说。 交银施罗德投研团队认为，市场未来一两年内将处于一个熊牛转换的时段，在可预见的时间内，随着股票估值进入低位，货币政策适度宽松和宏观经济企稳，而债券市场涨势也已经趋缓，股票牛市的脚步渐行渐近。

　　“熊市能否在明年上半年结束，一般投资人无法事先判断。尽管目前的市场可能正处于底部，但假设底部震荡20%，对一般的投资者来说也是无法承受的。我们推出保本基金，就是把这个风险转移给到基金公司，它能够在为客户提供本金保障的同时，又具备一定的进攻性。因此它更加合适个人投资者和风险承受能力不强、收益目标不高的机构投资者。”

　　保本基金属“稀缺品种”

　　事实上，保本基金在目前市场上当属“稀缺品种”。这是因为，目前国内可以提供担保的机构较少。很多基金公司正是苦于难以找到具备实力的担保机构，而无法酝酿自己旗下的保本基金。张迎军透露，交银施罗德此次与中国投资担保集团合作也绝非巧合。此前中投保担保了南方基金南方恒元保本基金，随后迅速再次成为交银保本的担保方。这其中最重要的原因在于对交银施罗德整体实力的信任。“交银具备的风险管理和投资能力，以及一定的资产规模水平、良好的运作规范、稳定的股东，这一切都为此次合作奠定了基础。”

　　据了解，交银施罗德保本基金与其他保本基金不同之处在于，发行期结束后将不会打开申购。而目前已存在的保本基金，有的是在发行期结束后依然可以申购。张迎军认为，这一方面体现了保本资源的稀缺性，一方面也是进一步体现了“保本”的本质。

　　“作为保本基金，投资者购买的目的是在保住本金的同时能够享受到一定的收益。目前我国市场的保本基金基本是对申购期内提供保本，而对于新认购进来的资金是无法提供本金保障的。那投资者认购保本基金跟其他基金产品的区别何在？基金公司开放申购的意义又在哪里？”他说。