好买基金：2010年债券基金投资前瞻

　　一、2009年债券基金回顾

　　2009年在国内宏观经济强劲反弹影响下，债券市场各指数呈现一路震荡下跌的走势，尤其是下半年由于通胀预期强烈，长期债券的跌幅远大于短期债券。

　　受债券市场下跌影响，2009年债券基金收益状况明显弱于2008年。受股市上涨的影响，债券基金中偏债债券基金2009年整体强于纯债债券基金。统计数据显示，截至2009年12月25日债券基金今年以来平均只上涨了4.22%，而2008年同期平均上涨6.17%。由于股票市场上涨，2009年债券基金中可参与二级市场股票投资的偏债基金涨幅为5.40%，大于纯债基金3.37%的涨幅。

　　由于债券市场低迷，债券基金的发行也明显减速。统计数据显示，截止至2009年12月25日，今年以来国内共发行开放式基金118只，债券型基金及货币型基金只占21只；并且债券、货币型基金的发行主要集中在上半年，8月以后就仅有一只债券型基金发行。

　　受份额净赎回和发行规模缩小的原因，2009年债券基金在整个开放式基金类别里面的份额下降明显。统计数据显示，截至2009年三季度末债券基金总份额为583.84亿份，只占全部开放式基金总份额的2.60%，而2008年末债券基金份额占全部开放式基金份额的5.00%。

　　二、2010年前瞻

　　我们认为2010年国际、国内宏观环境对债券市场的影响仍然偏负面。首先是美国经济走出衰退已得到初步确认，在明年可能继续得以强化；随着欧元的贬值，欧元区经济的活力也将有所增加。其次，明年中国宏观经济预期良好，投资将继续保持高增长，出口在外围市场转暖情势下有望反弹，消费受政策刺激也将继续向好。第三，通胀预期明年将继续强化，市场预期随着宽松货币政策的逐步退出，一季度以后加息的可能性较大。

　　在2010年债券市场仍然没有系统性机会的背景下，债券基金投资者可通过捕捉债券市场超跌后的阶段性反弹的波段性机会、信用债的结构性机会和权益类资产价格上涨机会等获取超额收益。

　　2010年对于纯债基金投资者来说，需要重点关注债券市场的资金面供应，通货膨胀压力和货币政策调整对基金净值可能产生的重大影响，尤其是通胀压力和预期可能成为主导净值走向的关键因素。而对于投资偏债基金的投资者来说，应该积极关注债券基金的股票仓位、可转债仓位和打新股仓位等，偏债基金的权益类资产在放大基金业绩波动的同时也有可能为基金带来超额收益。在2010年，我们判断债券基金权益类资产带来的收益将略大于风险。

　　尽管缺乏系统性的机会，但我们认为2010年配置债券基金的必要将大于今年。从历史上看，从2007年4月23日至2009年12月26日的两年零八个月中，沪深300指数经历了一个先上涨，再下跌，又上涨的震荡走势，点位从3430点左右又回到了3420点左右，其间股票基金平均上涨了28.93%，而债券基金平均也有20.79%的净值增长。投资者可以发现债券基金和股票基金净值增长差距并不大，而与此同时债券基金的业绩波动性要明显小于股票基金。因此，作为资产配置的稳定器，债券基金在基金组合中或许能够发挥更大的作用，关键是找到适当的债券基金并长期持有。尽管明年股市仍充满机会，但我们认为股指的涨幅可能不及今年，市场整体将呈现平衡震荡的格局。因此，相比今年投资者明年更应关注固定收益类的基金，以增加资金的安全性。

　　三、2010年偏债基金仍可侧重

　　2010年债券基金中偏债基金仍是投资者可重点关注的对象，如华夏希望债券、招商安本增利等。此类基金在提供了收益稳定性的同时，还可适度分享一些股市的机会。尽管偏债基金的风险会大于纯债基金，但鉴于我们对明年股市中性偏强的预估，所以其整体收益会略大于风险。

　　在偏债基金选择时，除考察基金经理的固定收益投资能力外，还应关注该基金公司权益类资产的投资能力。如华夏希望债券基金，该基金的基金经理韩会永管理经验丰富，历史业绩优秀。截至2009年12月25日该基金在同期成立的35只债券基金中名列第2位。同时华夏基金管理公司除了有很强的固定收益团队外，其权益类资产管理能力也非常出色。