长盛同庆B：折价率持续走高提升安全边际

　　　长盛同庆B火爆发行后，一直处于折价交易状态，认购者长期处于亏损状态。近期，随着折价率的持续走高和杠杆特征的加强，长盛同庆B的投资价值悄然显现，投资者可通过三种方式进行投资操作。

　　　长盛同庆B是长盛基金公司首只结构性产品长盛同庆中的一部分，其通过向长盛同庆A支付一定的对价，以获得杠杆操作的权利，长盛同庆也是市场上第二只结构性产品。截至2009年12月29日，长盛同庆B的折价率已经高达22.89%。在折价率持续走高的情况下，虽然长盛同庆B的单位净值自上市后平均达到了1.06元，并一度达到1.238元，但其二级市场价格却长期位于1元申购价格的下方，只有20个交易日其收盘价高于1元，但累计成交也只有45.29亿份，说明大部分认购者目前仍处于亏损状态。

　　　三大因素导致折价交易

　　　有许多认购者看到瑞福进取长期处于溢价交易状态，认为与之类似的长盛同庆B也会出现溢价交易，同时按照理论定价，长盛同庆A同样会溢价交易，这也是导致其发行火爆的重要因素之一。

　　　然而投资者却忽略了长盛同庆和国投瑞银瑞福分级的发行方式和对价方式均不同。首先，国投瑞银瑞福分级是分开发行，而长盛同庆A和长盛同庆B同时向同一投资者发行。假设认购者认购后不卖出，并持有到期，那么对于该投资者来说，长盛同庆只相当于一只普通封闭式基金，而目前普通封闭式基金整体处于折价交易状态。其次，瑞福进取支付给瑞福优先的对价相对较低，而长盛同庆B支付的对价相对较高。除了以上两个因素外，长盛同庆B净值波动的杠杆特征不明显也是导致其折价率较高的一个重要因素。因为许多投资者投资长盛同庆B正是看中其净值增长具有杠杆操作的特征，在市场上涨时，可以获得超越市场指数的收益率。然而长盛同庆的业绩比较基准设置得相对保守，实际操作也显得较为谨慎，在市场上涨时，其削弱了长盛同庆B的杠杆特征。

　　　业绩好转提升同庆B价值

　　　折价率的持续走高在削弱原持有人投资收益的同时，却给其他投资者提供了低价介入长盛同庆B的机会。此外，长盛同庆近期业绩出现好转的迹象也有利于长盛同庆B未来杠杆特征的加强。这两大因素使得长盛同庆B的投资价值悄然显现，投资者可适当关注。

　　　折价率走高提升安全边际：截至2009年12月29日，长盛同庆B的折价率为22.89%，根据理论定价，目前长盛同庆B的理论折价率应为7.03%，其价格只有理论价值的83%，估值水平接近其历史最高值。如果按照现价介入长盛同庆B并持有到期，若大盘下跌30%至50%，投资者将亏损24%至53%，如果大盘上涨30%至50%，投资者将盈利63%至93%，潜在收益远大于风险。

　　　业绩好转提升杠杆特征：2009年12月初以来，长盛同庆的业绩出现好转迹象，业绩增长超过同类基金平均水平，这使得长盛同庆B的杠杆特征有所提升，在市场上涨时长盛同庆B可以获得更多的净值增长，从而满足杠杆投资者的需求，进而推动其折价率的回落。

　　　三种投资方式可供投资者选择：一种是趋势投资，利用其杠杆性进行波段操作；一种是价值投资，利用长盛同庆B潜在收益大于风险的特征进行投资；还有一种是套利操作，但这需要股指期货推出后才能更有效地操作。

　　　(浙商证券 姚小军)