九大私募之我见：下半年大盘向左还是向右

　　李彦炜：自下而上寻找 中小企业或更具机会

　　目前市场处于恐慌性下跌之中，这是对通货紧缩局面的正常反应。下半年的市场很大程度上将取决于货币政策，政策放松后行情会很容易起来，年底货币政策应该会放松。此外，新股发行情况也是影响下半年市场的重要因素，即监管层对新股发行速度的控制，市场缺钱而供给维持原状的情况下，价格就会下降。

　　下半年没有明确的行业机会，相对来说中小型企业机会更大些。如果出现滞胀，原材料和周期性产品的价格会下降，成本也会下降；在商品价格指数维持高位的情况下，细分行业有定价能力的企业，会随着宏观环境的变化，扩大毛利率。按照上述逻辑，整理来看商业零售渠道更具机会。

　　我们的投资理念是寻找隐形冠军企业，即细分行业的龙头企业，选择标准主要包括，首先是销售额居于前三位，其次是企业的领导层有在行业精耕细作或通过扩张及收购等做成行业冠军的强烈愿望，然后是团队是否有足够的执行力来达成领导层的上述愿望。对按照上述标准选出的企业打分后形成股票池，然后用成长期权的方式进行估值，之后再用企业生命周期理论进行投资周期的把握，主要投资的是处于青春期到成熟期之间的企业。

　　具体选择上主要还是自下而上，先从企业出发，在大盘没有危险的情况下进入，选择权重方面有约60%是从个股和企业层面考虑，30%多是宏观和指数因素，剩下的10%才是行业层面。