保本基金的发展开始加速。从《关于保本基金的指导意见》(下称《指导意见》)发布以来,已有3只保本基金先后成立,同时,11只保本基金正在证监会排队等候审批。而在此之前,国内基金市场只有5只保本产品,资金规模占比不到基金行业总资产净值的1%。
在保本基金集中发行背后,业内人士担心这将带来市场的共振风险,甚至有公司特意放缓报批,以便与其他公司的同类产品发行错开节奏。
11只保本基金排队
去年10月,《指导意见》是在《保本证券投资基金运作指导意见》(2003 年11月)和《保本基金审核指引》(2010年7月征求意见稿)基础上做出的又一次修订。保本基金从2003年6月开始出现,却一直受到担保问题的困扰,由于担保门槛过高,导致基金公司寻找担保机构非常困难,这直接限制了保本基金的扩容。而新版《指导意见》则在注册资本、净资产等方面降低了担保人的门槛,将担保机构净资产规模由之前的50亿元降低为20亿元,已担保的保本基金资产规模不超过担保机构净资产规模的2倍提升为10倍,这使可提供担保的合格机构数量增加。
《指导意见》对保本基金发行起到直接的推动作用,目前排队待批的保本基金数量就可见一斑。证监会网站公开信息显示,目前共有11家基金公司上报了保本基金,其中,东方、国泰、大成、金鹰等4家公司是在《指导意见》发布的两周内集中上报的。除国泰、南方、银华以外,其余公司都是第一次上报保本型基金。值得一提的是,南方基金旗下目前已有南方避险增值(202202)和南方恒元两只保本基金,此次是其第三次上报保本基金。
存在系统性隐患
在CPI继续高位运行、股市维持震荡调整的大环境下,保本基金在市场中受到追捧。自《指导意见》发布后,已先后有汇添富和建信两家公司新发行了保本基金,首募规模分别为25.06亿元和31.25亿元,好过同期成立的其他股票型或混合型基金。广发聚祥保本也已于本月17日启动发行。
而在此之前,国内基金市场只有5只保本产品,分别来自4家基金公司。Wind资讯数据显示,截至2010年年底,这些保本基金的总资产净值仅为228.47亿元,与近2.5万亿元的基金行业总资产净值相比,占比不到1%。
保本基金实现保本,可以说有双重保障,一重保障来自担保机构,另一重保障则来自保本策略。目前国内保本基金大都采用恒定比例组合保险方法(Constant-Proportion Portfolio Insurance,简称CPPI)来实现保本和增值。
CPPI是国际通行的一种投资组合保险策略,其基本思想是,将基金资产分为两个部分,较大比例的资金被投入到债券和货币市场工具上,以期获得稳定的回报,称为安全资产,少部分资金则被投入到股票等风险较高的投资工具上,以期取得潜在的超额回报,称为风险资产,再通过数量分析来动态调整资产配置比例,将可能的风险资产损失锁定在一定范围内。
但一致的风险回避策略可能隐含潜在风险。“简单讲,如果股市下跌,保本基金就必须要回避或者锁定资产价格下跌的风险,也就是说要卖出股票。所以整个行业可能会面临一个系统性问题,如果在同一时间发行很多保本基金,且策略一致,节奏都差不多,就会发生共振效应,可能会放大风险。”深圳某合资基金公司产品部负责人对记者表示,出于这个考虑,他所在公司特意放缓了保本基金的上报,以便与其他基金公司的保本周期错开。
附表_11只保本基金募集申请核准进度
序号 申请人 申请事项 受理决定日 接收第一次反馈材料日
1 东方 保本增值混合型 2010-11-8 2010-12-29
2 国泰 保本增值混合型 2010-11-12 2010-12-16
3 大成 保本混合型 2010-11-9 2010-12-24
4 金鹰 保本混合型 2010-11-9 2011-1-12
5 民生加银 保本混合型 2010-11-12 ——
6 诺安 保本增值混合型 2010-12-2 2011-1-13
7 银河 保本增值混合型 2010-11-26 2011-1-17
8 兴业全球 兴全保本混合型 2010-12-8 ——
9 长盛 同鑫保本混合型 2010-12-22 ——
10 南方 保本混合型 2010-12-22 2011-1-30
11 银华 保本添利混合型 2011-1-21 ——
注:审核期限为6个月 资料来源:本报整理
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