博时基金章强:抗通胀基金可投资白银"小盘股"

　　全球通胀态势基于三原因形成

     主持人：这是我国的通胀数据的判断，请您再给我们分析一下全球的通胀形势。

　　章强：正好上一周我以前工作过那个工作，就是太平洋投资管理公司，它是全球最大的一家资产管理公司吧，14万亿美金的规模。但是他们最大的长处是他们做宏观的研判比较准，他们上一星期公布了投资展望，他每年都要做一个大的展望。他们其中一个主要观点，过去三十年，从1980年到2010年通胀下行周期已经见底。然后几年通胀是往上行的，这一次中国通胀跟以前的区别，以前就是一个全球紧缩周期，就是周期型的通胀或者是食品价格导致的。这一次中国是早于发达国家，早于现在发达国家快速上行的时候，所以我们控制通胀的压力比以前要大。

　　主持人：这种通胀的成因是什么？

　　章强：主要有三个原因吧：最主要的原因就是危机以来，全球央行，包括中国在内，货币发行量太大。以中国为例，中国M1基础货币，2010年底比2008年底两年之间增加了60%，同期中国GDP按10%的话，应该增长了20%。过去两年中国的货币比经济增速超发了40%，在房地产上涨的时候，它能吸掉一部分货币。但是如果房价不能够再涨的时候，就势必转化为通胀。不光是中国，像美联储、欧洲都是08年以来发行大量的货币，其中美联储第二次量化宽松就有6500亿规模。日本地震以来，日本央行又加入超发货币的行列，它在短短五天内发了七千亿美金的货币。美联储第二次量化宽松一年6500亿，一下日本添进七千亿，说明货币的新一轮海啸年初可能是一个大水龙头，它那是个一大波子冲过来。所以当商品在日本地震以后普遍出现2到10%上涨，国际市场反映比较快。这是第一个原因，就是货币原因。

　　第二个原因，就是农产品价格的上涨，导致的食品价格的上涨。直到去年以来食品价格上涨很快，这个不单单是炒作，更主要是09年下半年以来全球气候进入了一个不太好的周期，拉尼娜气候。厄尔尼诺指的是大西洋的水偏暖，拉尼娜指太平洋的水偏冷。08年粮食价格上涨就是拉尼娜造成的，因为粮食价格是靠天吃饭，不是政府想调就能调的，08年结束以后，09年下半年又回来了，而且这次比以前更严重，是73年以来最严重的一次。衡量这个严重，一个数量指标就是澳大利亚气象局公布南方震荡指数，衡量澳大利亚南北之间的气压差，洋流温度变化以后，直接影响到气流的变化，所以那个指数是73年以来最高的一个高点。反映在大家精心体会到的今年春天二三月份的时候，北方河南深冬是60年以来的大旱。同时雨都下在赤道和南亚、澳大利亚昆士兰五十年不遇的暴雨都是这种原因造成的。

　　最主要的影响就是全世界主要的产粮区，美国的中部，还有南美洲的巴西、阿根廷，玉米、大豆的主要产地，他们该下雨的时候没有下雨，而且又干又热，去年造成阿根廷为例减产10%。最后10%库存变化导致价格上升90%，你能买到可能不在乎。但是突然买到就会发现价格上涨很快。市场供求面决定的，供给短缺，同时打压需求，农产品是刚性需求，而且还是不断上涨的。中国的大豆消费量每年以16%的速度在增长。中国大豆进口已经占全球大豆出口量的58%，我们吃的大豆现在82%都是进口的。你想想这么大一个国家，还每年增速这么快。势必如果陈量供给一旦价格上去就会很猛。所以农产品直接推动了全球的食品价格的上阵，联合国粮食总值粮食价格指数都是创了新高。这个也是直接导致国内的上涨，因为我们知道国内的这些大豆如果80%都靠进口，国外涨的，国内肯定也要涨。其他的玉米、小麦，国外涨幅远远高于国内，但是国内也是出现一点幅度的上涨。

　　去年十月份天津豆油提价，因为去年大豆涨了30%多，豆油肯定要提价。国家要建议他们顾全大局，不要提价。这是第二个原因，就是食品价格上涨，因为CPI三分之一都是食品，所以这一块的影响比较大。

　　第三个，经济增长造成的，因为08年以来全球各个刺激措施导致需求恢复很快，现在全球的工业增加值已经恢复到08年危机前的水平，并已经超过了，这个代表以工业和能源类一些大宗商品的需求。从这一点来看，也是直接推动了价格的上涨，未来的话，如果经济持续保持一定的恢复，或者增长的话，这方面的需求应该还是比较旺的。所以从三方面原因来看，我们前一段上涨的主要原因，如果这三方面原因没有改变的话，这些原因还会持续的造成下一步的上涨。

　　主持人：一个是货币泛滥，第二个农产品，第三个经济增长。现在看来您提到的这些原因还是一个持续的状态，看看今年，地震频频，极端天气也是越来越多。

　　章强：嗯，刚才没讲太专业，为什么拉尼娜来得这么频繁，因为太平洋处于一个十年的偏冷周期，就是一个十年的水温变动。最近这几年都是一个偏冷的周期，所以看到的这些异常天气可能更加频繁了。

　　主持人：照这样分析，这种通胀的形势是不是还会持续涨下去？

　　章强：主要是需求一直上涨的情况下，供给一旦出现变动，价格就比较容易上涨。

　　主持人：是不是可以得出一个结论，未来很长一段时期内，通胀应该是一个持续性表现。

　　章强：过去六十年通胀周期，二战以后有一个下行周期，五十年代末开始往上走，到80年见底，那时候通胀10%几，然后从那往下走，然后2010年按照瓶口的观点，就是已经见底了。未来的五到十年按这个大周期来说，开始往上走。所以就像苹果数据执行官，把债券仓位已经降到零甚至已经是负的，体现他对膨胀的预期。在美国，他有一个消费信心指数里面有一个通胀指标，大家预期那已经到了6%的水平。最近这四、五个月美国通胀的环比都是在0.5%，年化下来就是5%到6%。一月份1.6%，二月份2.2%，这次可能就更多。你把这个加起来的话，就很恐怖的。