博时基金章强:抗通胀基金可投资白银"小盘股"

　　通胀形势下看好大宗商品和通胀保护债券

    主持人：您觉得在这样一个通胀预期加强的背景之下，我们如何通过投资来抵御通胀呢？

　　章强：什么是通胀呢？就是东西涨价，钱不是钱。最简单的抗通胀的方法，你就去买东西，这样手里拿着东西就不用怕了。国外类似抗通胀的方法，类似投资就是真实性的资产，就是我们说的东西。最简单的买房是一类，不过房子流动性比较差，国外还是以大宗商品作为一个主要的投资对象。另外一类就是通胀保护债券，它也属于一种资产。

    先讲大宗商品，大宗商品买的是食物，看过去38年间，我们国外有一个研究，它是分析了70年到2008年美国三大类资产，股权、债券当中商品的表现，里面包括若干个经济周期，他把通胀上行的年份这怎么定义呢？今年的通胀比去年高0.5，今年是上行。把这些年份拿出来以后，看三类资产这些年份里面平均收益是多少？股票在这过去将近四十年里面进入通胀上行的年份收益是正的0.6%，债券是正的4%，大宗商品是正的34.6%，为什么呢？食物资产在通胀上行的时候是一个比较好的一类投资对象。股票是在通胀较低而稳定的时候表现得比较好，通胀上行比较快的时候，企业盈利受到了挤压，股价肯定会受到影响。但是为什么叫通胀？就是东西涨价，最简单，最直接就是买东西，就是买大宗商品。包括贵金属，是对货币型通胀是最好的抗击手段。今年以来银都涨了接近30%，黄金是2.4%，银是远远超过黄金。去年银子的涨幅是黄金3倍，去年银子是84%，黄金是不到28%。前年白银可能50%多，黄金25%，就是09年。黄金属于贵金属里面大盘股，白银属于贵金属里面小盘股。

     至于通胀保护债券，上个月香港政府宣布发行200亿港币的通胀保护债券。一般债券在通胀的时候肯定不是好的资产，因为利率上行，它的价格要下跌的。到通胀尾期利率不再上行的时候，可能还好。通胀保护债券它就是一般是各国政府发行的，像英国八几年就发行了，81年。美国是97年，其他很多发展中国家，南非、巴西都有发行，政府信用级别是很高的。跟该国CPI直接挂钩，就是现金流，有点类似国内这种保值替补类国债一样。假设我们发行的时候，我CPI是100，两年以后可能每半年或者每一年付息，CPI的值不是增长的绝对值。假设我们看两年以后那次付息的时候，假设CPI涨了一倍这个值从一百到了二百。那时候拿的票息就是当年发行的时候CPI作为一个分母，最新的CPI作为一个分子，乘以我当时发行的票面利息，发行的时候是2%正收益，我就是2乘2，再乘以我的本金，这样通胀涨几倍，我现金流多拿几倍，是一个倍数调整的关系。每个现金流都是根据当时最新的CPI的值去做一个比例调整，所以通胀越高，这个现金流是给你一个几倍的补贴，这一类资产跟一般普通债券属于民意债券，这属于真实资产。通胀越高，我的收益是通胀调整以后的收益，是实打实的。比如说像过去十年，美国的通胀保护债券，买他那个指数是累计跑赢国内CPI是75%，这是以美国为例。意味着低风险的一种抗通胀的资产，还是要强调高风险、低风险搭配起来比较好。