以银华保本基金为例 解读保本基金运作模式

　　解剖银华保本遭遇特大熊市依然赚41.8%案例

　　文 |《投资与理财》记者 叶辉

　　作为一只成立于2007年3月2日的基金，银华保本二期没能逃过2008年市场单边下跌的行情。不过，在股票型基金依然亏损严重时，银华保本2010年3月2日保本周期结束后，取得了41.8%的收益率。

　　作为一只低风险产品，银华保本何以获得如此收益？它身上究竟有什么样的秘密？

　　这个秘密，其实也是其他保本基金共同的秘密：进可攻，退可守。银华保本在第二个保本周期内，将这一策略进行了完美的诠释。

　　牛市进攻：快速提高股票配置

　　银华保本基金经理姜永康表示，保本基金多采用CPPI的保本投资策略，而银华保本基金对CPPI策略进行了优化，使之成为动态的资产配置策略，当股票市场行情较好时，增加股票资产的配置，以此获得更高的投资回报。银华保本二期2007年3月2日成立之后，恰逢股市快速上涨。它利用债券积累安全垫之后，6月30日将股票仓位提高到6.52%。三季报显示，随着安全垫的增加，9月30日，它已经将股票仓位提高到突遭熊市：股票仓位快速降到0之后，市场急转直下。百年一遇大熊市，凶猛而至，2008年沪市下跌65.4%。

　　2008年一季度末，银华保本二期股票仓位还有11.82%，但是它一看势头不对，马上清仓，到二季度末时，股票仓位已经接近0，有效规避了股市的系统性风险。从图表上可以看出，在市场快速下跌、遭遇“腰斩”的过程中，股票型基金年度平均下跌51.2%，混合型基金平均下跌46.08%，但银华保本二期并没有出现过大的亏损，净值线的波动很平缓。

　　再遇牛市：股票仓位快速提高

　　当2009年市场转好时，银华保本加大股票投资比例，使其在2009年上半年，净值就回到了2007年市场6000点时的水平，最终以年度21.42%的涨幅，摘得保本基金桂冠。这一业绩甚至超过部分偏股型基金。

　　对此，银河证券王群航分析认为，2009年初，银华保本增值把仓位提高了将近15%，将股票投资发挥到了契约所允许的极限，对资产配置的良好控制，是银华保本基金能够取得如此优秀业绩的原因。

　　从长期来看，该基金成立以来累计净值增长率达到42.78%，大幅超越业绩比较基准同期银行定期存款税后收益率。