国泰基金：分散投资风险 淘金A股之外

　　2012年第一季度已经落下帷幕，A股市场的表现依然不尽如人意。尽管上证指数以上涨2.88%收获开门红，但仍远低于全球主要股市的涨幅。据彭博统计，上证指数一季度的表现在全球90多个市场的主要股指中排名倒数第四位。不可否认，A股市场在持续萎靡后蕴藏着一定的反弹机会 ，但投资者也确实需要关注A股市场以外的投资机会，进行适当的资产配置以分散投资风险，力求获得更加稳健的收益。

　　从全球市场的走势来看，进入2012年以后确实有了不一样的气象。2011年，对欧洲债务问题爆发以及全球经济二次探底的担忧主导了市场情绪，投资者随着欧洲的一举一动在风险资产与安全资产之间摇摆，市场自身的基本面因素在很大程度上被忽略，从而导致风险资产同涨同跌的迹象非常明显，全球股市间的相关性、行业及个股间的相关性都远高于历史平均水平。而2012年以来，随着欧债问题的逐渐缓和、美国经济复苏势头的确立，投资者开始更多地把注意力放到了市场基本面上，全球股市的表现也开始出现较大程度的分化。

　　美国市场的表现相当抢眼，同时其内部各行业走势的分化也是巨大的。一季度美国蓝筹标杆道琼斯指数上涨8.1%，然而以高科技、创新型公司股票领军的纳斯达克100指数同期涨幅高达21%，超出大盘近13个百分点。究其原因，一方面美国的消费、就业、制造业等宏观经济数据持续良好，显示经济复苏势头明显，打消了投资者对于经济前景的担忧，2011年被欧债问题压抑许久的市场做多情绪全面爆发；另一方面，也说明主打高科技、创新的“新经济”，将逐步超越传统产业，成为未来经济增长的主要方向，而这也正是美国经济的核心竞争力。

　　以苹果公司为例，在其市值已经达到全球第一的情况下，一季度竟继续上涨近50%，而其静态市盈率也不过15倍，如此强劲的盈利能力令人叹为观止。同时，社交网站脸谱上市在即，其市值估计将逼近千亿美元。苹果和脸谱的发展，是美国这样一个世界最大的经济体不断兼容并包、不断创新的最好案例。美国的创新能力以及相关投资机会值得投资者关注。

　　而在一些以往投资者关注较少的资产类别，例如黄金、大宗商品这样的“另类投资”中，也蕴含着投资机会。近年来，黄金的大涨已经让不少投资者尝到了甜头，而比黄金投资更为分散的综合性大宗商品投资，如能源、农产品、工业金属等，也是值得投资者在资产组合中长期配备的品种。今年一季度，布伦特原油已经上涨15%，工业金属平均上涨也接近10%。目前来看，经济复苏、货币宽松两大主线至少年内不会有太大改变，大宗商品整体走势仍然看好，最大的风险是全球经济二次探底或中国“硬着陆”，但可能性非常小。尽管中国经济增速放缓可能影响到对工业金属等基础原材料的需求，但随着城镇化进程的推进、人均生活水平的提高及内需的不断扩大，对应人均能源、农产品的消耗也将相应提升，因此对大宗商品的整体需求难以下滑。

　　从货币政策来看，全球流动性泛滥短期内难有改观。对于债台高筑的欧美经济体，在经济增长没有达到能稳定或降低财政赤字的时候，持续宽松是减轻债务压力的唯一途径。欧洲年初的长期再融资计划已经是变相的量化宽松，美联储在锁定未来两三年的零利率之外，最近在经济数据不错的情况下继续大谈第三次量化宽松，都显示宽松的货币政策短期内很难改变。在这样的环境下，大宗商品作为“真实资产”，是纸币贬值时资产保值的良好途径，值得投资者长期关注。

　　作者：崔涛 (来源：中国证券报)