交银施罗德：市场下半年或渐企稳并小幅回升

　　【事件】

　　中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

　　央行还表示自同日起，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。个人住房贷款利率浮动区间不作调整，金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策，继续抑制投机投资性购房。

　　【交银施罗德观点】

　　时隔不到一个月，央行再次降低基准利率。此次政策时间点超出市场普遍预期，但该趋势符合我司此前判断。从降息的原因来看，我们认为有几个：1）经济下滑或已经超出中央政府的容忍极限，6月经济数据可能低于预期；2）CPI持续下行，为降息打开了政策的空间。我们预期6月份CPI同比增速可能将进一步下降至2.3%；3）欧债危机持续发酵，欧央行及英国央行也推出了包括降息在内的新宽松举措，但欧债危机很难本质解决。

　　另一方面，在给予更多宽松措施的同时，央行更加注意差别化和市场化两点。贷款利率浮动区间的进一步下调不但为降低企业融资成本做出实际帮助，也表明对银行业的保护进一步削弱，今后商业银行的行为预计将更加市场化，而整个宏观调控的取向也可能更加市场化，取代行政指令而更多的通过取消限制、给予空间来促进市场自身的企稳和调整。下半年，随着利率下调带来企业财务成本的下降，房地产市场回暖则带来投资及经济的回暖，我们认为市场在下半年可能将逐渐企稳并小幅回升。