滚雪球的智慧：基金定投全揭秘

　　定投是常见的基金投资方式，指在固定间隔的时间点上对目标基金进行金额固定的分批投入。定投的投资方式能够较好地分散投资风险，具有聚少成多的理财功能，其机械化操作带来了投资的简便性，同时也能够降低主观操作风险，已经被广大投资者普遍接受。然而很多投资者对定投的一些基本概念，如定投与一次性投资的差异，定投是否要择时，定投时间的长短、定投基金的选择、定投收费模式及分红模式的选择、以及智能定投等问题仍然不够清楚。这里试图在以上几个方面为投资者答疑解惑。

　　定投与一次性投资不可比。定投是适合于中长期投资的稳健理财方式，而不是期待一夜暴富的投机行为。定投收益主要取决于投资收益率与投入金额。对于投资收益率来说，短期来看，在不同的市场形态下定投和一次性投资的收益率各有高低，牛市一次性投资的收益率高，而熊市定投的亏损较小，而震荡市两者差异不大。从长期来看，在市场长期趋势向上的假设前提下，投入的时间越早，成本低的概率越大，因此一次性投资的收益率可能好于定投。从投入金额上来看，个人的资产往往随着时间的推移而逐渐增加，一次性投资在初始时点上投入的金额往往有限，因此，在市场长期趋势向上的情况下，虽然定投的收益率低于一次性投资，但可能由于总投入金额较高而投资总收益较高。从广义上来说，人的一生中的投资不可能是一次性完成的，也是一种分批投入。

　　定投须择时

　　退出时机比进入时机更重要。定投并不意味着可以完全放弃时机的选择，对于中线的定投，进入、退出的时点都比较重要；对于长线定投，进入时机相对不重要，较重要的是退出时机。这是因为当定投时间较长的时候，定投成本会被明显摊薄，最终将趋近于较稳定的水平，因此何时开始定投关系不大；而当定投时间较短的时候，不同起点的定投成本差异较大，震荡筑底时开始定投的平均成本较低，在上涨市中开始定投的平均成本较高、波动较大，因此何时进入比较重要。但无论是长期还是短期定投，由于累积投入金额较高，因此卖出时点均会对投资收益产生较大影响。

　　定投五年盈利概率接近八成。定投能够获利是建立在市场长期趋势是向上的基础上的，而短期市场并不一定会上涨，甚至会出现下跌，因此短期定投并不一定会盈利，定投时间越长获利的概率越高。假定投资者每月定投一次深证成指指数基金，从2000年1月到2012年6月任意定投一年、三年、五年和七年，从年化收益的均值来看，简单收益率（不考虑时间价值）为9-13%，而内部收益率（考虑时间价值）高达17-25%，可见定投是一种切实可行的投资方式。但从收益率的最低值来看，任意定投一年、三年还是五年都可能出现亏损。定投一年盈利的概率只有50.36%，定投三年盈利概率升至63.48%，而定投五年盈利的概率高达75.82%，定投七年盈利概率达到100%。可以看出定投基金时间越长风险越小，盈利概率越大。

　　智能化定投

　　进行模糊择时操作的投资方式。一方面其保留了普通定投的机械化、降低主观操作风险的优点；另一方面又通过数量分析方法进行模糊择时，优化投资成本。从目前主流的智能定投来看，主要可以分为改变定投增量和改变存量两种方式。改变定投增量模式对过去已投入的资金不再计较，只根据当时的市场情况判断定投增量资金的多少，这种方式对于定投成本的改善是缓慢而稳健的。改变定投存量模式则是根据市场情况对已投入的资金进行统一的处置，这是一种介于定投和一次性投资之间的一种较积极择时的投资方式，相对激进，风险收益相对较大。

　　应选择业绩良好、波动性高的基金。在基金波动性相近的情况下，通常定投业绩良好的基金收益更高。在基金业绩接近的情况下，通常定投净值波动较剧烈的基金的效果更好，因为在购买成本一样的情况下，定投净值波动较大的基金获得更多份额的概率较大。

　　超过4年可选择后端收费。后端收费通常在持有期延长后费率将递减甚至免去，且后端收费能够增加投入金额从而增加投资回报，在坚持长期定投的前提下，采取后端收费方式比较有利，但需要考虑具体基金的费率、费率打折问题。具体来看，后端申购费率上限等于前端的，选择后端；后端申购费率上限大于前端的视定投时间和费率折扣而定，以常见的前端申购费打8折降至1.2%为例，在此情况下定投时间超过4年则后端收费更加有利，小于4年则前端收费较便宜。

　　定投分红方式应视定投时间而定。长期来看，在市场趋势向上的前提下，分红再投资无疑可以通过增加投入金额从而获得更大回报；但短期来看，现金分红有利于定投收益及时落袋为安，降低中短期市场回调的损失，但面临分红再投资的问题。因此分红方式的选择与定投时间有关。