申万进取净值重返0.1元阀值 有望回归高杠杆

　　记者 郭素 编辑 于勇

　　伴随昨日股指上涨，申万进取净值又重归0.1元，这意味着申万进取约11倍的净值杠杆有望恢复。分析人士指出，在0.1元阀值上方，申万深成指分级基金又将恢复正常的风险收益特征和杠杆水平；其昨日市价大涨超9%，而其后续走势仍与市场趋势紧密相

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• 华泰证券

　　净值重回0.1元

　　昨日晚间，申万进取净值显示为0.1元，申万收益净值为1.056元。这是在11月16日申万进取净值跌破0.1元阀值后，申万进取的净值首次重新回到0.1元，这意味着，申万进取约11倍的净值杠杆又回来了。

　　“事实上，申万深成指分级基金的净值杠杆是不对称的，比如，若在T日申万进取净值刚好在0.1元，T+1日市场下跌，那么申万进取将失去下跌的净值杠杆；但是如果T+1日市场上涨，那么申万进取仍将有近11倍的净值杠杆。”浙商证券邱小平向记者指出。

　　值得注意的是，伴随昨日市场上涨及申万进取回到0.1元阀值的预期，申万进取市价大幅上涨9.06%，成交金额也放大至1.8亿元。

　　“在0.1元净值阀值附近，即使小幅低于0.1元，申万进取仍是一只进攻性非常强的产品，在上涨行情中容易受到青睐。”华泰证券分析师王乐乐如是表示，其进攻性强的原因：一是因为目前申万进取拥有3倍的实际杠杆，在所有杠杆基金中最高。此外，申万深成指分级基金产品设计上的“可逆”和“同涨同跌”机制使得申万进取可以把杠杆“储存”起来，随着净值回升而恢复。

　　有意思的是，虽然净值杠杆恢复至11倍，但实际市场表现更看重实际杠杆。王乐乐表示，实际杠杆的意义在于，在较短时间内，如果指数上涨，根据实际杠杆可以推测激进份额的涨幅是指数涨幅的多少倍（下跌中亦同此理）。据其测算，目前申万进取的实际杠杆在3倍左右。而其后续走势，仍需紧密配合市场行情。

　　“可逆性”成特色

　　事实上，此前就有不少分析人士表示，如果申万深成指分级基金最终跌破阀值，其影响不会如银华中证等权90分级基金那么大。因为，银华的“向下折算”是一锤定音，而申万则存在“可逆性”。

　　具体来看，根据基金契约规定，在0.1元的阀值下方，当其母基金净值上涨后，优先补偿申万收益的净值及约定收益至情况情况发生前水平，再次申万进取净值，直至回到0.1元后恢复正常净值处理方法及杠杆水平。而这一情况，在申万进取跌破阀值的3天后便发生了。

　　“从申万深成指分级基金产品设计特色可以看出，申万进取杠杆具有可逆性，且其在0.1元阀值时上涨净值杠杆与下跌净值杠杆不对称性，其宗旨在于保护高风险收益份额（即申万进取）。”某分析人士如是表示，并进一步指出，这种在净值阀值上下反复的情况可能伴随市场底部震荡而多次发生。

　　值得注意的是，在昨日申万进取的龙虎榜单上，机构资金并不活跃。根据深交所数据显示，在买卖前五大席位中，仅出现一机构席位，卖出约500万元，并没有买入。