重工转债复牌涨逾二成 套利者收益达6%

　　每日经济新闻记者 陆慧婧 发自上海

　　重工转债近日可谓债券市场中的明星，借助着中国重工正股资产注入利好，重工转债一周大涨超过20%，让介入该转债的债券投资者赚得“盆满钵满”，在转债复牌前，借道基金投资重工转债的套利资金也一并“受惠”。

　　数据显示，由于

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　　重工转债一周大涨25.54%

　　中国重工（601989，SH）股价已经连续数日开盘一字涨停，相关转债品种一周大涨25.54%，引发各路资金追捧。

　　相比机构投资者在ETF上展开中国重工套利行动，债券基金由于限制了大额申购，借道持仓重工转债的债券基金，分享转债上涨收益，成为个人套利者主要操作路径。

　　某证券网站负责人周天舒就是一位参与重工转债套利的投资者，他对《每日经济新闻》记者表示，上周自己曾参与重工转债套利的操作，9月6日进入华安可转债，9月11日卖出，尽管债券基金套利看着只是申购赎回两个动作，然而其中还有许多值得注意的细节。首先是时机的选择。例如，中国重工9月11日发布复牌公告，此前一周中国重工注入军工资产并于近期复牌的消息也频频传出；9月6日，持有华安可转债发布9月9日起基金暂停申购的公告，当时投资者还有入场的机会。

　　其次是持仓基金的选择，即重工转债在基金持仓中的占比及申购赎回费用。

　　也有投资者关注套利基金的规模问题，上海某投资者表示，若基金规模太小，套利的资金稍微增加，就会显著摊薄收益，因此自己倾向选择规模稍大的基金。

　　卖出时间也是一个关键。周天舒表示，由于是套利交易，自己并不愿意持有太长时间。

　　“这一次重工转债套利，有投资者赚了6%以上的收益。以华安可转债计算，该基金自9月6日起至上周末，净值涨幅为6.43%。”北京某投资者对《每日经济新闻》记者表示，曾在重工可转债复牌当日于130元以下买入该转债品种，由于之前一时疏忽，忘记同时参与债基套利一事，不过据其了解，参与此次债券套利的投资者均获利不少。

　　据不完全统计，9月6日起至上周末的6个交易日里，重工转债在持仓中占比较大的几只基金，大摩多元收益债券C大涨8.57%，其中9月11日大摩多元收益净值飙升6.64%，博时宏观回报C、中银转债增强B两只基金涨幅均超过4%。基金二季报显示，华安可转债B持有重工转债21.8%，大摩多元收益重仓重工转债36.06%，博时宏观回报、博时稳定价值持有该转债仓位均超过20%。

　　投资者仍有套利机会

　　事实上，借助基金曲线进入停牌股票，并不是开放式基金套利的唯一方式，新股发行暂停之前，进入相关打中新股的债券基金分享新股上市收益，也是多数套利投资者参与债基套利的主要方式。

　　“打新股和套利打中新股的债券基金，都会同时参与，实际上，这是‘一鱼两吃’的方式。”周天舒介绍称，通常情况下，新股上市首日涨幅可观，对套利收益贡献不少。

　　收益率是一方面，影响套利成功与否最大的因素还在于相关基金是否暂停申购的问题。

　　此外，还有投资者表示，除了申购赎回，还有一些其他基金公司可以调整的空间。“有些基金产品手头持有一些流动性不好的债券，当公司不希望套利资金摊薄基金过多收益时，基金会采取同一时间卖出其他券种的方式，将基金净值做低，不给套利者留下过多的空间。”上海某投资者表示，最终套利收益的大小，在一定程度上还取决于基金公司的行为。

　　不过，上述北京投资者认为，从管理费及申赎费分析基金公司的行为并不全面。“套利资金往往几天就撤离，对基金公司管理费贡献甚微，此外，基金申赎费往往也并非全由基金公司所有，这一部分收入事实上是银行或第三方渠道赚取。”

　　除了新股暂停之前的打新套利，另一位关注套利机会的投资者透露，今年以来，低风险套利机会不少，近期的工行转债折价3%及鹏华资源分级连续一周溢价，都令他印象深刻。

　　6月28日，银行股尾盘发力，中国工商银行股票全天涨5.51%，这一股票市场的异动，迅速将工行转债的折价率拉低至3.43%。“对于套利者而言，一天若是能够赚到3.43%的无风险收益率，转换成年化收益率将非常可观。”上述投资者表示。

　　“转债折价套利就是当可转债出现折价时，投资者可融券卖出股票，然后再购买可转债转换成股票，T+1日卖出并偿还之前的融券。”周天舒介绍称，“不过，这里面有两个细节需要注意，一是折溢价套利机会转瞬即逝，相对个人投资者，机构运用的程序化交易会更有优势；二是当套利机会来临时，很多投资者发现，这时候根本融不到券，一些机构会在前一个交易日，先将券融掉，以待把握当日的投资机会。”

　　除了转债市场闪现折价机会，近期分级基金也蕴含了不少潜在的套利良机。数据显示，鹏华资源分级基金自7月12日起，连续6个交易日，整体溢价率一直保持在4%以上高位。7月15日及7月16日，鹏华资源分级基金整体溢价为6.99%，6.78%。巨大的溢价空间立刻吸引投资者入场，7月22日鹏华资源分级A、B份额为4.98亿份，比7月21日增长13%。

　　然而，周天舒认为，“折溢价套利方面，个人投资者已经没有太多优势，相比之下，事件性套利仍有个人投资者可以发挥的空间。”