债基频现赎回潮 或导演债市加速“探底”

　　　□本报记者 李良

　　利率市场化步伐悄然加快，催生一波又一波的债券型基金赎回。据中国证券报记者多方了解到，多家基金公司旗下的债券型基金近期均遭遇赎回。业内人士指出，今年债市的迅猛调整，主要因为，在各资产管理行业边界逐渐模糊的背景下，市场实际利率不断上升，而债券型基金近期频频出现的赎回潮，将会在短期进一步推动债市“探底”。不过，今年债市的快速调整，也为许多新发行的债基带来建仓良机，“掘金”优质个券将成为新债基主要功课。

　　非标资产的“挤出效应”

　　今年以来债市的频频下跌，是诱发债券型基金出现巨量赎回潮的根本原因。而导演债市不断下调的关键因素，则是利率市场化过程中的基准利率抬升，以及非标资产投资对债券投资需求的“挤出效应”。而后者，正发挥着越来越大的“威力”。

　　某基金公司固定收益部负责人表示，利率市场化过程中，银行理财产品的预期收益率不断提高，倒逼银行寻找更高收益的投资标的，这促使银行今年大量抛售收益相对较低的债券，转而大量配置收益相对较高的非标资产。今年下半年这种现象进一步加剧，导致债券市场继续下跌。“只要‘刚性兑付’的局面没有打破，非标资产的风险与收益继续不匹配，这种资产配置的转移仍将继续。”该负责人说，“目前整个市场的收益率曲线是紊乱的，债券市场的迅猛下跌，就是在整体市场风险特征不明显的背景下，其收益率被迫向非标资产靠拢。在债基赎回潮的倒逼下，这种‘靠拢’的速度或许会加快。”

　　正在发行中的富国恒利分级债基拟任基金经理刁羽则认为，目前债市出现的调整是债市高速发展过程中的必然现象，而这轮调整实际上也为下一轮债券牛市奠定了基础。刁羽指出，从中国债市发展历史来看，最近10年债市经历的比较明确的熊市大概有5次，期间也交替出现了2008年和2012年的债券牛市。通过观察可以发现，5轮债券牛熊交替，有3轮是在2008年，特别是信用债市场高速发展之后出现的，且牛熊交替的节奏变得越来越短。“目前债市的体量已经扩充到29.9万亿元，在不到5年的时间里实现了将近14%的年均增速，确实也需要阶段性地‘歇一歇’。”刁羽说。

　　“寒冬”过后待暖春

　　尽管债市跌势不止，且债基赎回潮进一步加速债券下跌，但是，在许多债基经理眼中，目前优质个券的吸引力已经大增，债基其实迎来了建仓的良机。

　　刁羽就表示，目前导致债市下跌的各种冲击因素，对中长期券种的影响并不大，3-5年期券种现在仍有8%的收益，3-5年的AAA信用债收益率接近7%，AA品种则达到了8%的水平。考虑到牛熊交替出现的必然规律、年后资金紧张逐步缓解以及债市规范过程中非标资产的收紧，目前一些中长期券种无论是收益率还是购买价格，都出现了较大的投资价值。他强调，正是看好未来的债市投资机会，才于近期推出了富国恒利分级债基，也敢于给出富国恒利A约定年收益率5%。

　　不过，也有基金经理指出，如果非标资产“刚性兑付”没有打破，那么债市依然要承受巨大压力，债券价格难以出现明显上涨，短期投资机会不容乐观。如果神话被打破，也会短期对低评级的信用债造成巨大冲击，导致债券市场出现两极分化。因此，投资者如果目前买入债券基金，须抱着长期投资的心态，“短炒”的做法不可取。