新股加速发行打新基金扩容 规模激增考验收益率

　　本报记者 黄淑慧

　　由于“打新基金”体现出较高的收益风险比，今年以来这类基金受到投资者热捧，规模呈现激增态势。在新股发行逐步加速之际，各家基金公司积极上马“打新基金”。业内人士表示，随着打新参与资金的急剧增长，打新基金中签率已经显现出下滑势头。近期，新股发行由一月一批增加到一月两批，将在一定程度上改善“打新基金”的资金利用率水平。不过，如果后期资金继续涌入这类基金，提升收益率水平仍可能面临挑战。

　　“打新基金”迅速扩容

　　今年以来，公募基金批量发行以打新为主要策略的新型混合基金，与传统混合基金主投股票资产不同的是，这类基金契约规定股票资产的仓位是0%-95%，债券资产的比例不低于5%。但在实际运作时，基金经理将资产主要配置在短久期的债券，并可通过质押融资的方式放大杠杆参与新股申购。今年以来发行的如国投瑞银新回报、华安新动力、华泰柏瑞新利等基金都属于这种类型。

　　为了赶上新股“发行周”，这类基金通常采取速战速决的发行策略。以4月22日起发行的华泰柏瑞新利为例，在短短三天内就结束了募集，为的就是参与5月初的新股发行。

　　与此同时，随着近期市场资金对打新基金的热情越来越高，不少基金公司选择将旗下原有基金转型成为“打新基金”，比如在保本周期到期后的原泰信保本混合基金，近期正式转型为泰信行业精选混合基金后就将专注打新，转型之后规模就呈现持续增长态势。

　　除了这些打新市场的新加入者，原有的“打新基金”规模也迅速扩张。根据统计，以一季末规模最大的三只打新基金为例，工银绝对收益、鹏华品牌传承和广发成长基金在去年底规模分别只有5.15亿元、12.57亿元和2.3亿元，但到了一季末这三只基金规模分别飙升至113.86亿元、81.44亿元和78.48亿元，短短一个季度规模膨胀数十倍，资金净流入最多高达百亿元。

　　规模激增或考验收益率

　　业内人士表示，由于打新参与方的急剧增长，低中签率将是常态。“打新基金”出于获得平均的中签率考虑，只有通过增加打新次数来进行分散化，从而一定程度上保证获得平均中签率，但要提高中签率基本没有可能。根据一家基金公司的测算，目前打新年化收益率大致可达到12%-15%；未来可能逐步回落到8%-10%，但根据全球性一般规律，长期看不会太低。天治趋势基金经理尹维国也表示，目前打新资金规模增长较多，势必导致中签率下降。但是，由于新股的供应量逐月增加，会形成一定的平衡。

　　对于单只“打新基金”的最优规模，根据泰信行业精选基金经理董青山的测算，打新基金的最优规模与新股的发行数量和频率有关，以目前的新股发行情况来看，打新基金的最优规模在30亿-40亿元左右，规模过大打新收益就面临被摊薄的可能，因此泰信行业精选会采取到相当规模就暂停大额申购的做法，以此来确保投资者的收益不被摊薄。

　　事实上，出于这种考虑，一些基金公司对旗下一些产品采取了限购措施，而转而采取发行新基金的方式增加规模。比如长安基金就表示，已经暂停旗下长安产业精选的大额申购，计划在5月份再发行另一只以打新为主要策略的产品。

　　此外，随着注册制推出的渐行渐近，基金经理们也认为打新策略将作出调整。尹维国认为，现在是一种凭资金量和资金周转的状况，而注册制推出后，价格弹性打开后会使投资者分化，目前简单的打新策略将变成一个相对复杂的打新策略，对新股的研究将不仅是简单测算发行价格和发行规模等，对公司基本面的考察将成为重要因素。