摩根士丹利华鑫基金:避险情绪升温 市场情绪低迷

　　上周上证综指和创业板指分别下跌11.5%和12.4%，逼近前期大跌以来的单周最大跌幅，一方面是因为市场估值消化过程尚未结束，另一方面则是人民币主动贬值后全球风险偏好回落所引发的内外市场负反馈联动。

　　在A股市场大幅下挫同时，全球股市、新兴市场和大宗商品普跌。美国股市也创下3年来最差的单周表现，标普500指数累计跌5.8%。中国经济进一步疲软的信号让上周五油价跌至多年新低，WTI原油盘中一度跌破每桶40美元大关。在人民币贬值之后，新兴市场货币相继出现主动或被动贬值。哈萨克斯坦坚戈在政府实行自由浮动汇率政策之后暴跌26%。俄罗斯、加纳、哥伦比亚、几内亚、土耳其、白俄罗斯、马来西亚、阿尔及利亚的货币贬值幅度至少都在4%。货币贬值幅度在3%以上的国家则高达17个。市场避险情绪升温，避险资产如美国国债和黄金受到追捧，创下1月以来的最大单周涨幅。

　　8月国内财新制造业PMI初值47.1，较7月终值47.8小幅下滑，也低于市场预期的48.2，创09年3月以来新低，指向制造业下行压力仍大。8月以来发电耗煤同比增速由负转正，但环比依然负增，指向当前工业经济仍在反复筑底中，虽然政府稳增长政策轮番上阵，但目前效果尚不明显。新订单指标由上月47.2继续下滑至46.3，仍在荣枯线下，新出口订单指标由上月47.0继续下滑至46.0，显示内外需均继续转差。产出指标已连续6个月下滑，有效需求不足和产能过剩令企业生产意愿持续低迷。原材料库存由上月48.7继续下滑至48.4，产成品库存由上月49.9继续回升至50.4，指向库存状况继续恶化，去库存压力上升。总体来看，8月财新PMI数据显示出三季度以来经济有再度转弱的趋势，当前基本面对于市场的支撑力量再度减弱，在当前市场情绪低迷背景下可能反过来对市场构成压制作用。

　　大类配置而言，目前股市和债市均未看出明显的趋势性机会，我们对股市判断的主基调为区间行情，通过适当灵活操作规避市场大幅扰动。展望未来，市场走势将面临政策面"救市底"以及新政策刺激力度等因素影响。短期而言，我们对当前市场持谨慎态度，或增加低风险产品的配置。长期而言，仍需等待观察改革与创新的力度与方向。